國(guó)信證券-體育行業(yè)重大事件快評(píng)

　　事項(xiàng)：

　　2019年12月19日，Nike公司公布了2020財(cái)年第二季度業(yè)績(jī)。

　　國(guó)信觀點(diǎn)：1）收入利潤(rùn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但毛利率面臨關(guān)稅壓力；2）整合與投資并行，數(shù)字化轉(zhuǎn)型將持續(xù)貢獻(xiàn)動(dòng)能；3）全球市場(chǎng)亮點(diǎn)繁多，大中華區(qū)實(shí)現(xiàn)連續(xù)22個(gè)季度雙位數(shù)增長(zhǎng)；4）風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)需求疲弱，貿(mào)易不確定性與地緣政治影響產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加�。�5）投資建議：把握體育用品產(chǎn)業(yè)鏈上中下游龍頭投資機(jī)會(huì)。上游：看好貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)抵抗力強(qiáng)，提供高價(jià)值產(chǎn)品及服務(wù)的龍頭供應(yīng)商，推薦申洲國(guó)際；中游：看好受益于中國(guó)市場(chǎng)景氣度，2020年國(guó)際體育賽事大年的龍頭品牌商，推薦安踏體育；下游：看好Nike核心差異化零售伙伴，共同數(shù)字化轉(zhuǎn)型的大中華區(qū)龍頭零售商，推薦滔搏。

　　評(píng)論：

　　收入利潤(rùn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但毛利率面臨關(guān)稅壓力

　　2020財(cái)年Q2，Nike收入、EPS超預(yù)期而毛利率略低于預(yù)期（收入103億美元，預(yù)期100.8億美元；EPS為0.70美元，預(yù)期0.58美元；毛利率44.0%，預(yù)期44.1%），顯示了公司在多個(gè)維度的持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)以及經(jīng)營(yíng)杠桿的作用，而毛利率的擴(kuò)張受到了關(guān)稅為主的負(fù)面因素影響。具體來(lái)看，Nike公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)概況如下：

　　1. Q2實(shí)現(xiàn)收入103億美元，同比增長(zhǎng)10%，貨幣中性下同增13%；其中Nike品牌收入在貨幣中性下同增12%，此外匡威品牌表現(xiàn)突出，本季度貨幣中性收入同增15%，亞洲與歐洲均錄得雙位數(shù)增長(zhǎng)。20上半財(cái)年收入同增9%；

　　2. Q2毛利率達(dá)44%，同比增加20個(gè)基點(diǎn)，正面因素主要包括強(qiáng)勁的gross pricing margin (本質(zhì)上是平均售價(jià)減去平均產(chǎn)品成本)和Nike Direct的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，負(fù)面因素主要來(lái)自于北美地區(qū)增加的關(guān)稅。20上半財(cái)年毛利率達(dá)44.9%，同增90個(gè)基點(diǎn)；

　　3. Q2銷(xiāo)售管理費(fèi)用同增6%達(dá)到33億美元，占收入比例為32.3%，下降130個(gè)基點(diǎn)；其中銷(xiāo)售費(fèi)用8.8億美元，同比下降3%，主要因?yàn)椴糠制放茽I(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)推遲到下半財(cái)年（即將迎來(lái)的Air Max Day、NBA全明星賽周末、歐錦賽和東京奧運(yùn)會(huì)）；營(yíng)運(yùn)開(kāi)銷(xiāo)增加9%到24億美元，主要由持續(xù)的轉(zhuǎn)型投資導(dǎo)致，包括Nike Direct和全球運(yùn)營(yíng)。20上半財(cái)年SG&A占比31.7%，同比下降50個(gè)基點(diǎn)；

　　4. Q2有效稅率達(dá)到10.7%，同比去年的15%下降430個(gè)基點(diǎn)，主要因?yàn)榛�于股票的薪酬的正面影響�?0上半財(cái)年有效稅率11.7%，同比下降280個(gè)基點(diǎn)；

　　5. Q2凈利潤(rùn)達(dá)到11億美元，同增32%，主要由強(qiáng)勁的收入增長(zhǎng)、毛利率提升、經(jīng)營(yíng)杠桿和有效稅率下降所驅(qū)動(dòng)。20上半財(cái)年同比增長(zhǎng)28%；

　　6. Q2攤薄后EPS同增35%達(dá)到70美分，反映了攤薄后的加權(quán)平均普通股流通股減少近2%（本季度Nike公司回購(gòu)了1010萬(wàn)股，約9.22億美元股票，作為2018年董事會(huì)批準(zhǔn)的為期四年150億美元回購(gòu)計(jì)劃的一部分。截至2019年11月30日，共有3360萬(wàn)股股票在該計(jì)劃下被回購(gòu)，總價(jià)值約為29億美元。）20上半財(cái)年同比增長(zhǎng)31%；

　　7. Q2存貨達(dá)到62億美元，同增15%，反映了全球消費(fèi)者強(qiáng)勁的需求以及更高的工廠按時(shí)交貨比率，以及小部分匯率變化的影響；

　　8. Q2現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資為35億美元，同比減少5.39億美元，主要因股票回購(gòu)、股息和基礎(chǔ)設(shè)施投資抵消了凈利潤(rùn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)需求疲弱；2、貿(mào)易不確定性與地緣政治影響產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定；3、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。