方正證券-計算機行業(yè)周期投資機遇顯現
研究報告內容摘要：
6月、7月TV面板漲價如期啟動
根據群智咨詢發(fā)布的6月下旬TV面板價格數據，預計7月，除75寸TV面板外，其它尺寸TV面板價格全線上漲，平均漲幅2-3美元。
相較于6月上旬數據，6月下旬預測數據中再次上調6月除75寸外，其它各尺寸TV面板價格，平均漲幅為1-2美元。這是繼4月、5月價格下跌以來首次轉漲，預計7月漲幅擴大。
從TV面板價格絕對金額來看，預計7月32/40/43寸TV面板價格將達到2020年1月水平，50/55寸TV面板價格好于1月水平，接近2020年2月價格水平。65/75寸TV面板價格，由于國產10.5/11代線產能增長，整體價格漲幅低于其它尺寸，但國產廠商市占份額上升較快，未來議價能力將持續(xù)提升。
隨著海外下游市場需求的復蘇，以及終端品牌為達成年度銷售目標，20Q3旺季市場下游積極備貨。經歷4月、5月的庫存消化，目前面板、渠道、終端廠商庫存均已恢復至健康水平。
我們預計隨著旺季備貨的持續(xù)，預計7-9月，中性情況，TV面板價格將維持平均每月2-3美元的漲幅。6月TV面板價格，整體已回到行業(yè)平均盈虧成本線水平以上，預計20Q3價格的上行，將帶動主要面板廠TV產品盈利持續(xù)改善。
展望20Q4，我們認為隨著市場旺季備貨逐步接近尾聲，將進入季度庫存消化期。但TV面板價格整體下降可能性較低，主要由于韓廠減產效果的進一步顯現，以及龍頭廠商議價能力提升，預計價格有望維持穩(wěn)定。
預計21H1，隨著足球歐洲杯、東京奧運會等重要體育賽事的延期舉行，市場備貨旺季有望提前。并且21H1全球電視面板增量產能有限，供需持續(xù)好轉，預計價格有望再度迎來上行趨勢。
IT筆電產品持續(xù)景氣，6月價格維持上漲
自20Q2以來，海外疫情帶動居家辦公、學習需求快速提升，以筆電為代表的IT類面板出貨持續(xù)好于預期，也是目前最為盈利的LCD面板產品。
根據AVC數據，4月筆電出貨同比增長30%，顯示器出貨同比增長13%。面板產品價格1-5月持續(xù)維持上漲。根據WitsView公布的6月下旬價格預測數據，相較于6月上旬價格數據，全面上調6月IT筆電面板銷售價格，預計繼續(xù)維持0.1-0.2美元的漲幅。
我們認為，一方面由于下游IT面板需求持續(xù)景氣，終端品牌備貨仍較為積極。另一方面，也與近期TV面板價格回暖，帶動整體產能消耗回升有關，IT面板產能供需結構持續(xù)健康。我們預計20Q3，IT面板價格仍有望維持上漲趨勢。
IT面板價格的高景氣，有望帶動京東方等國產龍頭廠商經營改善。我們預計20H1京東方IT面板營收占比不低于40%，20Q2經營毛利率環(huán)比有望持續(xù)提升。
LCD面板產能轉移，持續(xù)帶動核心材料國產化趨勢
隨著LCD面板國產產能占比的持續(xù)提升，將帶動上游材料、設備的國產化趨勢。從核心原材料來看，LCD面板中玻璃基板、偏光片、液晶等耗材占比較高，但目前國產廠商整體供應占比仍較低。
杉杉股份6月10日發(fā)布公告，擬收購LG化學旗下LCD偏光片業(yè)務70%股權，未來計劃分三次收購剩余30%股權。LG化學偏光片產品，盈利能力較強，全球出貨份額第一，預計全球產能占比不低于25%。目前是LG顯示、京東方、TCL華星、中國電子、天馬偏光片產品第一大供應商，是夏普第二大供應商，三星顯示、惠科、奇美電子第四大供應商。
隨著其偏光片資產的國產化，我們認為有望帶動國產面板廠商供應成本的進一步下降，并有望持續(xù)提升在國產面板廠商的供應份額。
另一方面，隨著LCD下游市場景氣回升，以及LCD面板制造環(huán)節(jié)的盈利改善，上游材料廠商由于營業(yè)利潤率亦有望迎來提升。看好顯示面板上游核心材料、設備的持續(xù)國產化趨勢。
OLED應用持續(xù)滲透，有望帶動板塊估值提升
6月20日，TCL科技發(fā)布公告，子公司TCL華星與日本JOLED公司簽訂投資協議，擬以300億日元（約合20億人民幣）對JOLED進行投資，雙方在噴墨印刷OLED領域開展深度技術合作。TCL華星與JOLED均在印刷OLED技術上均有較多的專利與技術積累。未來有望帶動印刷OLED技術，在大尺寸顯示產業(yè)化方向的應用。進一步降低大尺寸OLED，當前基于蒸鍍工藝的生產成本，帶動下游應用滲透。
從小尺寸OLED來看，預計20Q4隨著蘋果發(fā)布iPhone12系列四款OLED新機型，將進一步帶動柔性OLED在傳統(tǒng)手機中高端市場的應用滲透。預計國產品牌華為等，亦有望持續(xù)增加其柔性OLED產品機型，并增加國產廠商供貨。
從差異化終端市場來看，預計三星、華為等品牌廠商，有望于20H2分別推出其第二代與第三代折疊機產品，工藝成熟度進一步提升，并帶動銷量持續(xù)增長。其它手機終端品牌，亦有望加快折疊手機等差異化產品的推出。柔性OLED產品整體需求持續(xù)提升。
我們認為柔性OLED行業(yè)整體的高壁壘、高技術附加值、高成長性，有望帶動國產面板廠商盈利、估值的持續(xù)提升。持續(xù)看好其長期產業(yè)應用趨勢。
繼續(xù)重點推薦國產面板龍頭京東方A、TCL科技，建議關注彩虹股份、深天馬A、維信諾、八億時空、杉杉股份、三利譜等。
風險提示
疫情持續(xù)，下游需求波動；國產廠商技術爬坡進度不及預期。
