申萬(wàn)宏源-計(jì)算機(jī)行業(yè)2020H1業(yè)績(jī)前瞻
研究報(bào)告內(nèi)容摘要：
本期投資提示：
本篇報(bào)告解答投資者最關(guān)心的幾個(gè)問(wèn)題：1）外部沖擊對(duì)計(jì)算機(jī)影響的20Q1回溯，2）20Q2-20Q4逐季收入利潤(rùn)增速，3）下游景氣分類(lèi)，4）20H1主要公司收入利潤(rùn)預(yù)測(cè)和和預(yù)測(cè)憑據(jù)，5）我們的歷史預(yù)測(cè)誤差，6）收入新14號(hào)文。
一季報(bào)前瞻在市場(chǎng)率先警示2020Q1受到外部沖擊的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際2020Q1行業(yè)利潤(rùn)下滑82.9%。海外IT、小型企業(yè)IT、政府IT三個(gè)分支好于我們預(yù)測(cè)。根據(jù)六種業(yè)務(wù)形態(tài)的預(yù)測(cè)收入受損情況，我們率先警示了2020Q1行業(yè)利潤(rùn)的大幅度下滑。伴隨20Q1披露，實(shí)際2020Q1收入、利潤(rùn)分別下降11.6%、82.9%，略好于我們預(yù)測(cè)。
回溯披露數(shù)據(jù)并更新2020Q2-2020Q4預(yù)測(cè)，確認(rèn)2020Q1低點(diǎn)！結(jié)合不同模式公司實(shí)際20Q1披露，可反算出“近似受到外部影響打折程度”，并一定程度鑒別是否20Q1有“利潤(rùn)表平滑”，為后續(xù)預(yù)測(cè)提供參考，見(jiàn)正文。據(jù)此預(yù)測(cè)2020Q2-2020Q4單季度收入增速為-18%、-2%、+15%，2020Q2-2020Q4單季度利潤(rùn)增速為-39%、-8%、+765%，逐季改善。其中，2020Q4高增一個(gè)原因是預(yù)測(cè)2020Q4減值損失同比大幅優(yōu)化。
下游景氣分四類(lèi)，輔助投資選擇�；厮莘治鲇�(jì)算機(jī)諸多下游的景氣階段，分為四種類(lèi)型。
提供2020H1主要公司（50家，市值占比約80%）的收入、利潤(rùn)、預(yù)測(cè)方法，上半年同比正增長(zhǎng)公司近一半，大幅優(yōu)于一季報(bào)，再次佐證逐季改善。1）預(yù)測(cè)利潤(rùn)增速高于50%的公司有3家，占比6%。2）預(yù)測(cè)利潤(rùn)增速介于20%-50%的有9家，占比18%。3）預(yù)測(cè)利潤(rùn)增速介于0%-20%的有12家，占比24%。4）預(yù)測(cè)增速低于0%或無(wú)基數(shù)的26家，占比52%。
提供了2019Q2、2019Q3、2020Q1預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確率回溯，提供了2020Q2單季度的收入、利潤(rùn)、預(yù)測(cè)方法，詳見(jiàn)正文。其中，2020Q1收入預(yù)測(cè)普遍低于實(shí)際情況原因是，首次面對(duì)外部環(huán)境沖擊，分析師的預(yù)測(cè)更加謹(jǐn)慎。
維持行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)，建議投資下游逐季改善（與行業(yè)整體趨勢(shì)一致）的領(lǐng)軍，持有已經(jīng)處于高景氣的領(lǐng)軍公司。1)下游將逐季改善的領(lǐng)軍：�？低�/石基信息/浪潮信息/啟明星辰/衛(wèi)寧健康/科大訊飛等。2)已經(jīng)處于高景氣的領(lǐng)軍：廣聯(lián)達(dá)/深信服/德賽西威/恒生電子/同花順/用友網(wǎng)絡(luò)/金山辦公/虹軟科技/金蝶國(guó)際（H）/金山軟件(H)；3)關(guān)注成長(zhǎng)期參與者：萬(wàn)興科技/創(chuàng)業(yè)慧康/千方科技/泛微網(wǎng)絡(luò)/廣電運(yùn)通/超圖軟件/長(zhǎng)亮科技。4)關(guān)注導(dǎo)入期參與者：拉卡拉/遠(yuǎn)光軟件/太極股份/久遠(yuǎn)銀海/中科創(chuàng)達(dá)/東方國(guó)信/美亞柏科
風(fēng)險(xiǎn)：1)若企業(yè)主未按外部環(huán)境波動(dòng)，做經(jīng)營(yíng)杠桿或金融杠桿應(yīng)對(duì)，則上述預(yù)測(cè)將出現(xiàn)偏差。2)部分公司PE已經(jīng)達(dá)到2015年后較高位置。高PE終歸伴隨風(fēng)險(xiǎn)。
