興業(yè)證券-煤炭行業(yè)研究報告

　　CCTD：綜合交易價和現貨平倉價上漲。2020年7月，動力煤長協(xié)價（Q5500）為570元/噸，月環(huán)比上漲33元/噸。7月3日，CCTD秦皇島動力煤綜合交易價（Q5500）為556元/噸，周上漲11元/噸；CCTD秦皇島動力煤現貨平倉價（Q5500）為573元/噸，周上漲7元/噸。

　　港口：秦港平倉價上漲、環(huán)渤海指數持平。7月3日，秦港動力煤（5800大卡、5500大卡、5000大卡、4500大卡）平倉價分別為614、585、529、472元/噸，周上漲21、20、15、13元/噸。7月1日環(huán)渤海動力煤價格指數為533元/噸，周持平。

　　產地：動力煤整體上漲、焦煤上漲、無煙煤持平。動力煤：7月3日，山西大同Q5500坑口含稅價400元/噸，周上漲12元/噸；7月3日，鄂爾多斯Q5500坑口含稅價347元/噸，周上漲14元/噸；7月3日，陜西榆林Q5800動力煤價格383元/噸，周上漲15元/噸。焦煤：7月3日，古交地區(qū)2號焦煤坑口含稅價820元/噸，周上漲20元/噸。開灤肥精煤車板含稅價1,455元/噸，周持平。無煙煤：7月3日，晉城地區(qū)無煙中塊坑口含稅價890元/噸，周持平。陽泉地區(qū)無煙洗中塊車板含稅價870元/噸，周持平。

　　期貨：動力煤、焦煤上漲。7月3日，動力煤期貨（活躍合約）收盤價564.00元/噸，周上漲21.8元/噸。焦煤期貨（活躍合約）收盤價1192.00元/噸，周上漲2.0元/噸。

　　國際煤價：國際動力煤、焦煤價上漲。國際動力煤：7月2日，歐洲ARA三港、南非RB港、澳洲NEWC港價格分別為48.94、52.82、51.53美元/噸，分別為周上漲2.66元/噸、周上漲2.65元/噸、周上漲0.51美元/噸。中國進口焦煤：7月3日峰景礦硬焦煤（澳洲產，中國到岸）為130美元/噸，周上漲2美元/噸。7月3日，基于CCI指數測算的國產動力煤與進口動力煤的差價為221.70元/噸，周上漲8.70元/噸。

　　運輸情況：沿海運價上漲，港口運量增加。1）沿海煤炭運價：7月3日，秦皇島至廣州運價31.70元/噸，周環(huán)比上漲2.0元/噸；秦皇島至上海運價19.30元/噸，周上漲1.30元/噸。4月30日，南非至中國運價7.50美元/噸，周下降1.0元/噸；澳洲至青島運價6.50美元/噸，周持平。2）港口運量：4月30日，秦皇島港煤炭的鐵路調入量（30日移動平均）為33.32萬噸，周減少0.60萬噸；港口吞吐量（30日移動平均）為36.23萬噸，周增加2.63萬噸。

　　煤炭庫存：北方港口、廣州港庫存增加，六大電廠庫存增加。1）港口：7月3日，北方港口煤炭庫存1,995萬噸，周環(huán)比上升138萬噸。7月3日，廣州港庫存為240.4萬噸，周環(huán)比上升8.7萬噸。2）電廠：六大發(fā)電集團煤炭庫存1,631.40萬噸，周環(huán)比上漲59萬噸，同比增加3.78%；庫存可用天數26.33天，周環(huán)比上漲1天，同比增加4.65%。3）鋼廠及焦化廠：7月3日，國內樣本鋼廠煉焦煤庫存794萬噸，周增加1萬噸；獨立焦化廠煉焦煤庫存792萬噸，周增加39萬噸。

　　下游變化：六大電廠日耗環(huán)比下降，焦炭價格下跌。1）電力：2020年5月份全國發(fā)電量5932億干瓦時，同比增長4.3%。2）鋼鐵：7月3日，全國主要城市螺紋鋼庫存797.3萬噸，周上漲29.41萬噸。7月3日，上海20mm螺紋鋼含稅價3570元/噸，周下跌40元/噸。3）焦炭：7月3日，唐山二級冶金焦價格為1,850元/噸，周下跌100元/噸；7月3日，山西二級冶金焦價格為2010元/噸，周持平。

　　本周觀點：本周，隨著經濟逐步恢復，下游需求穩(wěn)步提升，電廠進行旺季前的補庫工作，港口和下游庫存可用天數處于相對高位；產地方面，受“安全生產月”的政策影響，產量釋放緩慢，產地價格有所回升。煤炭價格在第二季度已完成V字反轉，隨著旺季煤炭供需關系恢復平衡，預計短期價格將維持在綠色區(qū)間上沿震蕩。

　　推薦組合：陜西煤業(yè)、中國神華、兗州煤業(yè)、淮北礦業(yè)。

　　風險提示：宏觀經濟增長失速、在建煤礦投產超預期、政策調控風險