興業(yè)證券-醫(yī)藥板塊短期調(diào)整逐步到位

　　研究報告內(nèi)容摘要：

　　投資要點

　　近期醫(yī)藥板塊出現(xiàn)一定程度回調(diào)，我們總體觀點：短期調(diào)整逐步到位，中報三季報預(yù)期良好，不宜過度恐慌，醫(yī)藥板塊仍是大部分投資者的底倉，人氣依舊。

　　醫(yī)藥板塊短期調(diào)整逐步到位，五大因素支撐醫(yī)藥板塊景氣度。1)Q2、Q3大部分企業(yè)業(yè)績預(yù)期良好，7-10月份估值切換提前。2)政策環(huán)境總體穩(wěn)定：第三批藥品集采政策在預(yù)期之內(nèi)，預(yù)計不會對醫(yī)藥板塊產(chǎn)生影響。3)醫(yī)藥處于高位，比較優(yōu)勢突出：境外新冠疫情持續(xù)發(fā)酵，國內(nèi)依然面臨較大的輸入性感染壓力，疫情的散發(fā)和反復(fù)也讓醫(yī)藥股始終位于聚光燈下。4)疫苗、醫(yī)療器械創(chuàng)新處于起步期，擁抱大創(chuàng)新。5)醫(yī)藥板塊的風(fēng)險在于板塊比較優(yōu)勢消失，而非當(dāng)下：未來如果醫(yī)藥板塊發(fā)生調(diào)整，大概率不是行業(yè)內(nèi)部的因素占主導(dǎo)（如政策、增速），而是行業(yè)比較優(yōu)勢的弱化（如疫情拐點、周期/金融板塊上漲、年底疫苗三期數(shù)據(jù)揭盲）。

　　創(chuàng)新1.0時代和2.0時代。1.0時代指創(chuàng)新藥第一步，從“仿制”轉(zhuǎn)型為“創(chuàng)新”；2.0時代是“Best-in-class”（BIC）和“First-in-class”(FIC)藥物�？傮w來說，各細(xì)分行業(yè)創(chuàng)新處于起步期，未來成長空間大。1)創(chuàng)新藥：經(jīng)歷近4年發(fā)展，目前已進(jìn)入下半場，從1.0時代向2.0時代跨越。2）創(chuàng)新疫苗：創(chuàng)新疫苗隨著19年底《疫苗管理法》頒布和生物制品加速審評，進(jìn)入創(chuàng)新1.0時代，國產(chǎn)疫苗迎來產(chǎn)品上市周期，今年公眾健康意識提升帶來需求爆發(fā)，且行業(yè)壁壘提高，疫苗有望迎來“量價齊升”行情。3）創(chuàng)新醫(yī)療器械：創(chuàng)新器械隨著器械集采序幕拉開和港股18A及科創(chuàng)板給予的創(chuàng)新估值溢價，正加速步入1.0時代，而且頭部公司可能會加速步入2.0時代。

　　醫(yī)藥投資策略：隨著中報期臨近，業(yè)績將成為下一階段的主線，尤其是超高增長和下半年可能繼續(xù)加速的績優(yōu)公司，值得重點關(guān)注：1）“高成長”：主要包括【醫(yī)療設(shè)備】(邁瑞醫(yī)療、萬東醫(yī)療)、【IVD】(安圖生物、金域醫(yī)學(xué)、萬孚生物、邁克生物等)、【新一代自主創(chuàng)新器械】(樂普醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療、心脈醫(yī)療、威高股份、南微醫(yī)學(xué)、健帆生物、啟明醫(yī)療等)、【疫苗】(長春高新、康泰生物、華蘭生物、康希諾生物、智飛生物等)。2）“創(chuàng)新藥核心資產(chǎn)”：包括【BigPharma】(恒瑞醫(yī)藥、中國生物制藥、翰森制藥等)、【Biotech】(信達(dá)生物、君實生物、諾誠健華、康方生物、康寧杰瑞制藥等)、【大市值CXO】(藥明康德、泰格醫(yī)藥、藥明生物)、【細(xì)分賽道CXO】(凱萊英、康龍化成、藥石科技、艾德生物等)。3）“消費升級”：【醫(yī)療服務(wù)】(愛爾眼科、通策醫(yī)療、美年健康、錦欣生殖等)、【藥店】(益豐藥房、大參林、一心堂、老百姓)、【品牌消費品】(片仔癀、云南白藥、同仁堂)。

　　風(fēng)險提示：醫(yī)保控費趨嚴(yán)，藥品和器械降價，市場競爭加劇。