7000億流動(dòng)性釋放 債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好小幅提升

　　6月24日央行宣布，自7月5日起定向降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，支持和進(jìn)一步推進(jìn)“債轉(zhuǎn)股”和緩解小微企業(yè)融資問(wèn)題。按照測(cè)算，此次降準(zhǔn)約釋放7000億流動(dòng)性。機(jī)構(gòu)人士表示，降準(zhǔn)緩解了信用債市場(chǎng)的悲觀情緒，而商業(yè)銀行對(duì)小微企業(yè)支持，對(duì)債轉(zhuǎn)股的進(jìn)一步推進(jìn)則可緩解相關(guān)企業(yè)融資難問(wèn)題。不過(guò)，這需要銀行投資能力跟進(jìn)和配套政策引導(dǎo)。

　　機(jī)構(gòu)小幅調(diào)升風(fēng)險(xiǎn)偏好

　　某公募基金投資總監(jiān)表示，7000億流動(dòng)性釋放會(huì)提升債券市場(chǎng)高評(píng)級(jí)、中高評(píng)級(jí)債券的流動(dòng)性，低評(píng)級(jí)債券流動(dòng)性目前仍然不宜樂(lè)觀。他表示，其所在基金會(huì)嘗試性提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，部分AA+的債券利差有吸引力，會(huì)適度參與。在此前只看AAA評(píng)級(jí)債的基礎(chǔ)上，往前邁出一小步。

　　銀葉投資固定收益總監(jiān)黎至峰表示，“央行宣布降準(zhǔn)之后第一天，債券收益率低開(kāi)，但曇花一現(xiàn)之后立即高走”。他分析，可能此前市場(chǎng)積累了較多買盤需要獲利了結(jié)。以此判斷后期貨幣政策可能會(huì)考慮去杠桿的實(shí)際情況，機(jī)構(gòu)可以適度拉長(zhǎng)利率債久期，在合規(guī)的范圍內(nèi)提升利率債杠桿水平。但信用債的情況仍然比較復(fù)雜，違約風(fēng)險(xiǎn)還將持續(xù)釋放。“最近跟銀行資管機(jī)構(gòu)交流，他們對(duì)違約債的關(guān)注度依然很高。部分銀行資管甚至希望直接參與委托投資的信用債評(píng)級(jí)。”他補(bǔ)充說(shuō)。

　　黎至峰稱，隨著違約風(fēng)險(xiǎn)被越來(lái)越多的人關(guān)注，市場(chǎng)的悲觀情緒會(huì)逐漸緩解。千為投資執(zhí)行董事兼投資總監(jiān)王林認(rèn)為，未來(lái)或許還有類似釋放流動(dòng)性的政策，從中長(zhǎng)期看，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)有所提升，但短時(shí)間內(nèi)難以出現(xiàn)明顯變化。

　　光大證券固定首席分析師張旭表示，6月22日前一周AAA和AA+評(píng)級(jí)的城投和非城投信用利差均收窄，AA評(píng)級(jí)信用利差仍在走闊，這是在前期AA+和AAA評(píng)級(jí)利差擴(kuò)到歷史高位40bp的背景下的小幅收窄，目前難以判斷這一趨勢(shì)能否持續(xù)，如果這一趨勢(shì)持續(xù)，說(shuō)明此前只接受AAA的機(jī)構(gòu)開(kāi)始慢慢接受AA+評(píng)級(jí)了。

　　但他認(rèn)為，目前市場(chǎng)缺乏的并非狹義的流動(dòng)性，而是廣義流動(dòng)性，而廣義流動(dòng)性受限于資本金、存款和信用派生的意愿。目前市場(chǎng)仍然受到債券違約的影響，如果債券違約規(guī)模能夠在將來(lái)一段時(shí)間降低，金融體系的厭惡情緒會(huì)有實(shí)質(zhì)性的降低，有助于緩解融資難的問(wèn)題。

　　不過(guò)也有固定收益私募負(fù)責(zé)人表示，債市現(xiàn)券和衍生品市場(chǎng)在利好小幅兌現(xiàn)之后，料立即恢復(fù)平靜；目前還是延續(xù)保守策略，暫不提升風(fēng)險(xiǎn)偏好。富達(dá)國(guó)際基金經(jīng)理黃嘉誠(chéng)表示，現(xiàn)階段仍是以融資小幅放量為主緩解小微企業(yè)融資問(wèn)題，因此實(shí)體融資成本明顯下行的可能性應(yīng)不大。央行貨幣政策的透明度也越來(lái)越高，使得實(shí)施上的效率提升，對(duì)市場(chǎng)的沖擊也減少，這也給市場(chǎng)增加了長(zhǎng)遠(yuǎn)的信心。