重卡行業(yè)：銷量持續(xù)超預(yù)期 龍頭仍有上行空間

　　事件

　　根據(jù)第一商用車網(wǎng)報(bào)道,2017年7月中國重卡市場(chǎng)預(yù)計(jì)銷量9.4萬輛,同比大增89%,增幅較6月增加約25個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比6月僅微降3.7%;1-7月,重卡市場(chǎng)預(yù)計(jì)累計(jì)銷售67.8萬輛,同比增長(zhǎng)74%。

　　點(diǎn)評(píng)

　　7月重卡銷量大超預(yù)期,全年有望達(dá)107.8萬輛。

　　7月重卡銷量達(dá)9.4萬輛,同比增幅達(dá)89%,超出我們及市場(chǎng)預(yù)期。工程類重卡底盤銷量高增長(zhǎng),加上牽引車需求保持較高景氣度,是7月重卡銷量持續(xù)高增長(zhǎng)的主因。大宗商品上漲,也對(duì)作為運(yùn)輸主力的重卡銷量助力較大。我們預(yù)計(jì)上述因素還將在下半年持續(xù)影響重卡的銷售,2017年全年重卡銷量有望達(dá)到107.8萬輛,超越2010年歷史最高銷量紀(jì)錄,再創(chuàng)新高,較2016年增長(zhǎng)47%。

　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)+治超帶動(dòng)需求中樞上移,無需過度擔(dān)憂2018年大幅下滑。

　　目前經(jīng)濟(jì)總量約為2010年的兩倍,重卡保有量高,帶來較大回轉(zhuǎn)余地。GB1589-2016法規(guī)實(shí)施后,單車運(yùn)力普遍下降10%-20%,帶動(dòng)新增需求的影響仍將持續(xù),且2017年重卡庫存較低,2018年需求轉(zhuǎn)化率高,預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)景氣度大幅下行的局面。我們預(yù)計(jì)2018年重卡銷量有望達(dá)到98萬輛左右,較2017年下降9%左右。

　　龍頭標(biāo)的業(yè)績(jī)彈性巨大,有望復(fù)制2010年股價(jià)走勢(shì)。

　　重卡持續(xù)熱銷為產(chǎn)業(yè)鏈公司帶來較大盈利彈性,主要龍頭標(biāo)的銷量與盈利數(shù)據(jù)均與歷史銷量最高的2010年接近,有望復(fù)制2010年股價(jià)走勢(shì)。建議重點(diǎn)關(guān)注中國重汽與威孚高科,預(yù)計(jì)2017年中國重汽的凈利潤有望達(dá)7.0-8.0億元,超越2010年規(guī)模,參考2010年估值,預(yù)計(jì)中國重汽仍有17%-34%的上漲空間;威孚高科2017年凈利潤有望達(dá)到22.0-25.0億元,接近其2010年凈利潤的兩倍,按照15倍估值,預(yù)計(jì)仍有25%-40%的上漲空間;濰柴動(dòng)力目前市值超過2010年高峰時(shí)的90%,2017年凈利潤難以超過2010年的水平。

　　【風(fēng)險(xiǎn)提示】

　　1)重卡銷量不及預(yù)期;

　　2)原材料價(jià)格大幅上漲,公司盈利能力不及預(yù)期。