避不同的險 選不同的商品
在不知不覺中，投資者自覺地將資產(chǎn)籠統(tǒng)地分為風(fēng)險資產(chǎn)和避險資產(chǎn)，與之相對應(yīng)便是風(fēng)險情緒和避險情緒，并形成了一套交易邏輯。
概括地說，風(fēng)險資產(chǎn)是指未來收益率不確定性較大，既可能大幅獲利也可能招致大幅損失的資產(chǎn)，如股票和金融衍生品等。
如果市場風(fēng)險偏好情緒升溫，投資者競相逐利，風(fēng)險資產(chǎn)將大概率受到支撐。反之，避險資產(chǎn)也可以稱為“安全資產(chǎn)”，就是未來收益率相對確定的資產(chǎn)，既在特定風(fēng)險事件下能夠?qū)_相關(guān)風(fēng)險資產(chǎn)頭寸帶來損失的那類資產(chǎn)。
然而，相對被忽視的一點是，避險資產(chǎn)并不是恒定的，例如利率債也是收益率較為確定的資產(chǎn)，但在特定情況下利率債同樣可能遭到拋售，并階段性地暫時成為風(fēng)險資產(chǎn)。因此對于投資者而言，避不同的“險”其實更應(yīng)該關(guān)注具體不同的商品。
第一類，在經(jīng)濟和金融危機的初期，或經(jīng)濟局部危機剛剛開始發(fā)酵之時，主要體現(xiàn)為流動性危機。即全球主要經(jīng)濟體和市場流動性枯竭，資產(chǎn)價格紛紛下跌到其內(nèi)在價值之下。在此背景下，主要央行并未進行過多的寬松刺激舉措，各種避險貨幣的功能得到凸顯。其中，美元的避險功能在此階段被認為是最佳的，日元和瑞士法郎也尚可，但避險性弱于美元。
第二類，從歷史數(shù)據(jù)看，一旦經(jīng)濟和金融危機從局部和初期開始蔓延，并演變至區(qū)域性甚至是全球性的危機之后，例如2008年美國的次貸危機和隨后的歐洲債務(wù)危機，避險資產(chǎn)的舞臺就該“輪換”了。在此階段，通常發(fā)生較為明顯的經(jīng)濟衰退跡象，一些經(jīng)濟體往往進行各種刺激舉措，美元等貨幣的避險性開始降溫，而黃金、白銀等貴金屬以及主要經(jīng)濟體的國債開始占據(jù)上風(fēng)。以歐債危機期間為例，在此階段美元一度體現(xiàn)出較強的避險屬性并獲得投資者青睞，然而隨后受到量化寬松（QE）持續(xù)的打壓，美元走勢也不再穩(wěn)定。
第三類，當一些地緣性風(fēng)險事件發(fā)生時，一些特定商品的避險性可能臨時升溫，甚至一些本來與避險品關(guān)聯(lián)不大的商品也會被暫時賦予這一屬性。例如中東地區(qū)原油產(chǎn)量較大，如果該地區(qū)臨時出現(xiàn)一些地緣性事件，全球石油供應(yīng)量都將受到影響，屆時部分投資資金可能會押注未來油價大漲，而暫時把原油當作“避險品”。此外，在地緣性事件發(fā)生之時，黃金、主要經(jīng)濟體國債仍是上佳的避險選擇，相對表現(xiàn)也通常好于美元等避險貨幣。
第四類，在一些突發(fā)性事件中，這些事件可能并沒有地緣性風(fēng)險那么緊張和偏短期性，但帶來的長期影響可能更大，例如英國脫歐事件進展，投資者需要具體深入分析可能受到?jīng)_擊的資產(chǎn)，從而找到對應(yīng)避險標的。如果英國脫歐受阻，英鎊、甚至是歐元都有可能受到負面影響，而本身具有避險功能的美元則可能“漁翁得利”。此外，在相關(guān)股市也可能受沖擊的背景下，更具專業(yè)性的英國、歐洲股市期貨和期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品也值得關(guān)注。此時“風(fēng)險品”變?yōu)椤氨茈U品”，可見對于投資者而言，界限并不重要，獲利才是最重要的。
