財政政策陷兩難 歐洲主權(quán)債務(wù)風(fēng)險上升

　　近期，歐洲多國財政失衡愈發(fā)嚴(yán)重的趨勢受到關(guān)注，經(jīng)濟(jì)疲弱又亟須財政支出提振投資和需求，歐洲財政政策陷入兩難境地。相關(guān)機(jī)構(gòu)還警告稱，歐元區(qū)國家主權(quán)債務(wù)風(fēng)險正在上升。

　　主權(quán)債務(wù)風(fēng)險增加

　　歐洲中央銀行日前發(fā)布最新一期金融穩(wěn)定評估報告顯示，在地緣政治不確定性加劇和經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低迷的背景下，歐元區(qū)國家主權(quán)債務(wù)風(fēng)險正在上升，進(jìn)而威脅金融穩(wěn)定。

　　歐洲央行副行長路易斯·德金多斯表示，宏觀金融和地緣政治不確定性加劇，加上貿(mào)易政策不確定性也在上升，給歐元區(qū)金融穩(wěn)定前景蒙上陰影。

　　報告說，盡管歐元區(qū)國家主權(quán)債務(wù)與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比在新冠疫情后有所下降，但一些成員國財政基本面仍然疲軟。隨著部分國家債務(wù)水平升高和預(yù)算赤字居高不下，再加上長期增長前景疲軟和政策不確定性，市場可能愈發(fā)擔(dān)憂成員國主權(quán)債務(wù)的可持續(xù)性。

　　報告稱：“歐元區(qū)政策不確定性加大，以及市場對其債務(wù)可持續(xù)性影響的擔(dān)憂，已導(dǎo)致一些債務(wù)水平較高的歐元區(qū)主權(quán)利差擴(kuò)大，不過目前跨境溢出效應(yīng)有限。與此同時，過去30年來觀察到的政治加劇動蕩的長期趨勢，使組建穩(wěn)定的政府聯(lián)盟變得更具挑戰(zhàn)性。”

　　歐洲央行警告稱，這些事態(tài)發(fā)展“可能會推遲就關(guān)鍵的財政和結(jié)構(gòu)改革達(dá)成協(xié)議，同時也會增加經(jīng)濟(jì)政策的不確定性?！?/p>

　　報告還補(bǔ)充說：“地緣政治不確定性的上升可能意味著主權(quán)國家在應(yīng)對地緣政治影響（如能源補(bǔ)貼）方面的額外負(fù)擔(dān)。這對公共債務(wù)水平較高的國家來說尤其具有挑戰(zhàn)性，因為這些國家在遭遇不利沖擊時支持經(jīng)濟(jì)的財政空間有限?！?/p>

　　報告認(rèn)為，歐元區(qū)信貸風(fēng)險整體處于漸進(jìn)上升的趨勢。如果經(jīng)濟(jì)增長放緩幅度超過目前預(yù)期，歐洲中小企業(yè)和低收入家庭會面臨更大經(jīng)濟(jì)壓力，這可能對歐元區(qū)金融中介機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生不利影響。

　　報告呼吁相關(guān)金融監(jiān)管部門對金融穩(wěn)定風(fēng)險保持警惕，維持現(xiàn)有的資本緩沖要求，確保健全的貸款標(biāo)準(zhǔn)，并推出政策措施以提高非銀行金融機(jī)構(gòu)韌性。

　　多國財政新政或沖擊行業(yè)經(jīng)營

　　在財政失衡風(fēng)險加大背景下，歐洲國家紛紛調(diào)整稅收政策，旨在恢復(fù)財政平衡，但這使得部分行業(yè)經(jīng)營受到?jīng)_擊。

　　西班牙政府日前宣布上調(diào)對銀行征收的特別稅率上限。

　　西班牙財政部表示，議會通過的財政方案延長了對該國銀行業(yè)的征稅，并將最高稅率上調(diào)至7%。據(jù)悉，新利率將影響銀行業(yè)業(yè)績。

　　而在英國，第三季度經(jīng)濟(jì)增長大幅放緩，業(yè)界認(rèn)為這與工黨提出的秋季財政預(yù)算密切相關(guān)。10月30日，工黨宣布加稅400億英鎊，其中大部分由企業(yè)承擔(dān)。

　　標(biāo)普全球最新數(shù)據(jù)顯示，11月英國綜合采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為49.9，較10月的51.8下降，遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的51.7。這是該數(shù)據(jù)一年多以來的最低水平，調(diào)查表明信心下降的部分原因是10月30日預(yù)算案中宣布上調(diào)雇主的工資稅。公司對未來一年經(jīng)營活動的預(yù)期為2022年底以來最悲觀。

　　數(shù)十家大型英國零售商已致信財政大臣里夫斯，警告稱上個月宣布的預(yù)算案將使零售業(yè)每年成本增加高達(dá)70億英鎊。信中指出，新的稅法將推高通脹、減緩薪資增長、導(dǎo)致店鋪關(guān)閉，并減少就業(yè)機(jī)會。此前，酒店業(yè)企業(yè)也致信里夫斯，警告國民保險制度的變化將導(dǎo)致大幅裁員和企業(yè)倒閉。英國財政部發(fā)言人此前回應(yīng)稱，政府不得不做出艱難的選擇，以鞏固國家的基礎(chǔ)，恢復(fù)企業(yè)蓬勃發(fā)展所迫切需要的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

　　債務(wù)上升趨勢難改

　　業(yè)界人士認(rèn)為，全球進(jìn)入債務(wù)擴(kuò)張周期，多國大選等因素更將助推今年歐洲的債務(wù)壓力。

　　國際貨幣基金組織（IMF）在最新《財政監(jiān)測報告》中預(yù)測，2024年各國公共債務(wù)總量將超過100萬億美元，占全球國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）之比升至93%。按照目前增長速度，預(yù)計全球公共債務(wù)將在2030年接近GDP的100%。近年來，全球公共債務(wù)的增長明顯超過了同期GDP的增長，意味著公共債務(wù)已經(jīng)進(jìn)入一個很難逆轉(zhuǎn)的軌道。

　　IMF的數(shù)據(jù)還顯示，像2024年這樣的選舉“大年”往往會出現(xiàn)更多的財政赤字。在對168個國家過去的情況進(jìn)行分析后，IMF發(fā)現(xiàn)，在選舉年份，財政赤字與GDP之比會比事先預(yù)測的數(shù)值高出0.4個百分點(diǎn)。

　　IMF針對解析各國政黨承諾的“宣言項目”的數(shù)據(jù)，指出選民要求提供更多財政支持的傾向增強(qiáng)。IMF報告指出，在老齡化日益嚴(yán)重的發(fā)達(dá)國家，經(jīng)濟(jì)增長放緩和社會保障支付增加對財政構(gòu)成了巨大壓力。不斷擴(kuò)大的貧富差距也對政治形成壓力，導(dǎo)致減稅和補(bǔ)貼等財政支出增加。

　　歐洲的狀況是對IMF觀點(diǎn)的主要例證。比如在法國，主張大幅加大家庭經(jīng)濟(jì)支持力度（包括調(diào)整養(yǎng)老金改革等）的左派聯(lián)盟和極右翼黨派勢力擴(kuò)大。據(jù)法國智庫蒙田研究所估算，近來聲勢很高的法國左派聯(lián)盟提出的，包括撤銷養(yǎng)老金改革以及降低生活必需品價格等政策，將導(dǎo)致每年1790億歐元的財政赤字。業(yè)界擔(dān)憂，歐洲國家政局動蕩對未來財政失衡帶來更大壓力。評級機(jī)構(gòu)穆迪日前將法國的主權(quán)信用評級展望從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”，為下一次審查時下調(diào)評級做了鋪墊。另外，惠譽(yù)及其他的評級公司已經(jīng)下調(diào)了法國的展望或評級。

　　在德國，由于社民黨與自民黨、綠黨組成的“交通燈”執(zhí)政聯(lián)盟內(nèi)部關(guān)于財稅政策等方面的分歧日益尖銳，財政部長林德納更是被解職，三黨聯(lián)盟之后宣告破裂，預(yù)定明年9月舉行的聯(lián)邦議院選舉被提前至明年2月，圍繞放寬預(yù)算赤字框架的爭論愈演愈烈。一度在民意調(diào)查中領(lǐng)先的基民盟總理候選人默茨也表示，需要更大的靈活性，以便為基礎(chǔ)設(shè)施、能源和國防等領(lǐng)域所需的大規(guī)模投資提供資金。