走近汽車行業(yè)（上）
● 興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院 董曉彬
汽車改變了我們生活，為出行提供了便利。我國國內(nèi)汽車行業(yè)起步較晚，但經(jīng)過半個多世紀(jì)的快速發(fā)展，已成為汽車全球銷量和保有量最大的國家。本篇文章將為您介紹汽車行業(yè)基本情況、發(fā)展趨勢和影響行業(yè)發(fā)展的主要因素。
一、行業(yè)基本情況
汽車行業(yè)主要包括整車制造、零部件生產(chǎn)、汽車經(jīng)銷三大板塊，其中整車制造和零部件生產(chǎn)板塊是汽車行業(yè)研究的核心。
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整車主要包括乘用車和商用車。乘用車是指載運(yùn)乘客及其隨身行李或臨時物品的汽車，比如家用轎車、SUV、MPV、家用皮卡等；商用車是指用于商業(yè)用途運(yùn)送人或貨物的汽車，可細(xì)分為貨車（重卡/中卡/輕卡/微卡）和客車（大客/中客/輕客）等。
2005年至2020年，我國汽車銷量增長339%，而同期全球汽車銷量增長18%，美國、德國、日本等國的汽車銷量增長情況分別為-17%、-10%和-21%。其中，2005至2018年，我國汽車實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)銷規(guī)�？焖偬嵘�，銷量規(guī)模從2005年的576萬輛，快速增長到2018年的2804萬輛。2018年起，受制于中美關(guān)系及新冠疫情，我國汽車銷量遭遇自1991年以來首次負(fù)增長，于2020年下降至2527萬輛。在汽車的銷量結(jié)構(gòu)中，乘用車銷量基本穩(wěn)定在整車的八成左右，乘用車中的轎車和SUV銷量總占比接近八成。
從發(fā)展趨勢看，整車制造板塊呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：
一是新能源乘用車放量。得益于雙積分、碳中和、各地新能源補(bǔ)貼等政策，我國新能源乘用車銷量從2015年的19萬輛增長至2020年的120.4萬輛，增勢迅猛；新能源乘用車滲透率從2015年的0.9%增長至2020年的6%，2021年一季度更是上升至9.7%。
二是天幕玻璃、中控大屏、AR-HUD（抬頭顯示）等新趨勢加速形成。為了追求與傳統(tǒng)燃油車的差異化賣點(diǎn)，電動車在設(shè)計(jì)時往往追求外觀內(nèi)飾顏值和科技感的升級。
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傳統(tǒng)汽車零部件組成部分主要包括：發(fā)動機(jī)、底盤（傳動、轉(zhuǎn)向、行駛、制動）；車身（內(nèi)飾、外飾）；電器設(shè)備（電源、用電設(shè)備）。新能源汽車和傳統(tǒng)汽車的區(qū)別在于三電技術(shù)：電驅(qū)、電池、電控，其中電池最受關(guān)注。同時，隨著智能駕駛的高速發(fā)展，汽車對高算力芯片和激光雷達(dá)的需求也在與日俱增。
從發(fā)展趨勢看，零部件生產(chǎn)板塊呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：
一是磷酸鐵鋰電池需求上升。新能源汽車多用三元鋰和磷酸鐵鋰兩種電池，前者優(yōu)勢在于儲能密度高且抗低溫，因此三元鋰電池在冬季衰減小于磷酸鐵鋰電池；后者優(yōu)勢在于安全性高，循環(huán)壽命更長，制造成本更低。
二是激光雷達(dá)提供智能駕駛感知端解決方案。激光雷達(dá)可提供三維感知信息，精度高，相比攝像頭受環(huán)境干擾小。激光雷達(dá)目前價格已有所下降，逐漸具備上車條件，大概率成為L3以上智能駕駛必備的傳感器。
三是AI芯片加速汽車智能化進(jìn)程。各大車企今年上市的新車型開啟了AI芯片上車的時代，其中英偉達(dá)、高通、Mobileye的市場占有率較高：Mobileye在智能駕駛領(lǐng)域起步早，高通、英偉達(dá)則分別在智能座艙、自動駕駛領(lǐng)域處于領(lǐng)先位置。
二、影響行業(yè)發(fā)展的主要因素
總體來看，汽車行業(yè)主要受到以下四個因素影響：
一是經(jīng)濟(jì)周期。汽車作為重要的可選消費(fèi)品，與宏觀經(jīng)濟(jì)冷暖有顯著的相關(guān)性。從中長期數(shù)據(jù)來看，宏觀經(jīng)濟(jì)偏暖時汽車消費(fèi)需求旺盛，宏觀經(jīng)濟(jì)遇冷時汽車消費(fèi)需求下降。
二是政策周期。我國汽車行業(yè)發(fā)展受產(chǎn)業(yè)政策影響較大，像2009-2010年汽車下鄉(xiāng)政策、2015-2017年購置稅優(yōu)惠政策、2018-2020年新能源汽車補(bǔ)貼政策和限牌限購政策等，都對行業(yè)產(chǎn)生了較大影響，應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注。
三是庫存周期。汽車庫存一般是用庫存系數(shù)來衡量，庫存系數(shù)指的是期末整車庫存（金額或數(shù)量）除以當(dāng)期銷售整車（金額或數(shù)量）。若終端庫存超過一定水平，則可能直接加大終端價格競爭，增加終端促銷，甚至引發(fā)行業(yè)價格戰(zhàn)，進(jìn)而直接影響到車企單車盈利水平。
四是產(chǎn)品周期。新車相比現(xiàn)售老款車型在外觀、配置等有顯著提升，更加符合當(dāng)前市場環(huán)境，銷量相比老款車型更值得期待。另外新車上市折扣低，整車廠給經(jīng)銷商返點(diǎn)較少，新車?yán)麧櫬仕较鄬^高，把握新車周期對整車廠未來盈利判斷十分關(guān)鍵。
隨著新能源汽車銷量快速提升，智能駕駛技術(shù)日新月異，天幕玻璃、中控大屏、AR-HUD等內(nèi)外飾和智能座艙配置升級，以及百度、小米等互聯(lián)網(wǎng)巨頭強(qiáng)勢進(jìn)入，汽車行業(yè)不斷涌現(xiàn)出投資機(jī)會。下一期，我們將介紹如何從投資角度分析汽車行業(yè)，敬請關(guān)注。
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