券商系FOF生存狀況調(diào)研：迎發(fā)行大年明星產(chǎn)品受捧 業(yè)績(jī)需優(yōu)化加碼主動(dòng)管理

　　隨著資管新規(guī)的落地，去通道、限嵌套、凈值化管理等多項(xiàng)新要求正在倒逼券商資管轉(zhuǎn)型。券商全面轉(zhuǎn)型主動(dòng)管理已是大勢(shì)所趨，而FOF產(chǎn)品正是其重中之重。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，在有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的68只券商系FOF產(chǎn)品中，僅有12只跑贏了同期的上證綜指，中信證券、招商證券、國(guó)泰君安、國(guó)信證券2018年發(fā)行的“全明星FOF”產(chǎn)品則表現(xiàn)更顯眼一些。但大部分券商系FOF產(chǎn)品收益并不高，且并未表現(xiàn)出FOF產(chǎn)品應(yīng)有的低波動(dòng)性。分析人士表示，當(dāng)前券商FOF也面臨諸多尷尬：在資源方面不如銀行理財(cái)和保險(xiǎn)資管，投研實(shí)力略遜公募基金。

　　一位券商人士坦言，在推廣FOF產(chǎn)品的資產(chǎn)配置理念時(shí)，也遭遇了客戶(hù)認(rèn)知較低等阻力。不過(guò)，券商系FOF行業(yè)的格局正在厘清。當(dāng)前不少頭部券商的FOF產(chǎn)品都有了專(zhuān)業(yè)化布局，體系化的建設(shè)也讓頭部券商們?cè)诟?jìng)爭(zhēng)中有了更多優(yōu)勢(shì)，主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效。

　　券商FOF迎發(fā)行大年

　　券商系FOF產(chǎn)品正在迎來(lái)發(fā)行大年。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至8月8日，券商資管2019年已成立了92只帶有“FOF”字樣的資管產(chǎn)品，而這一數(shù)據(jù)在去年全年也不過(guò)是60只。

　　2018年，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)“資管新規(guī)”）及其細(xì)則陸續(xù)發(fā)布，對(duì)資管行業(yè)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，打破剛兌、凈值化管理、聚焦主動(dòng)管理成為行業(yè)發(fā)展方向，而FOF正是券商資管轉(zhuǎn)型主動(dòng)管理的重點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，F(xiàn)OF又稱(chēng)“基金中的基金”，和其他基金的區(qū)別在于FOF的購(gòu)買(mǎi)對(duì)象是基金，不是股票或者債券，主要是通過(guò)專(zhuān)業(yè)投資者進(jìn)行篩選，購(gòu)買(mǎi)選中的其他基金，通過(guò)持有的基金間接持有股票或者債券。當(dāng)前國(guó)內(nèi)的FOF主要有私募基金FOF、券商集合FOF、公募基金FOF等三大體系。

　　2018年，以中信證券為代表的多家頭部券商刮起券商全明星FOF產(chǎn)品發(fā)行潮，吸引大批投資者。招商證券旗下的資管公司在當(dāng)時(shí)也發(fā)行了全明星FOF系列產(chǎn)品，招商證券資產(chǎn)管理有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“招商資管”）組合投資部總經(jīng)理周俠在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)指出：“之所以全明星產(chǎn)品看起來(lái)比較吸睛，主要是因?yàn)檫@是去年的風(fēng)口，同時(shí)去年上半年對(duì)權(quán)益市場(chǎng)比較看好。FOF本身作為一類(lèi)單獨(dú)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，是有其應(yīng)用場(chǎng)景的。FOF有些獨(dú)特屬性，就是風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較分散，收益往往以追求絕對(duì)收益為主，比較契合機(jī)構(gòu)和高凈值人群的理財(cái)需求。”

　　招商資管在其2018年年報(bào)中指出，2018年公司全力加速主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型，其中爆款FOF產(chǎn)品銷(xiāo)售20.69億元。不過(guò)，周俠坦言，全明星FOF只是招商資管的一個(gè)產(chǎn)品，招商資管在FOF層面有一個(gè)完整的產(chǎn)品體系。他說(shuō)：“包括絕對(duì)收益產(chǎn)品、相對(duì)收益產(chǎn)品、低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品和高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)從低到高的產(chǎn)品都非常全面，全明星FOF產(chǎn)品是我們一款相對(duì)收益和較高收益定位的產(chǎn)品，只是我們產(chǎn)品體系中的一環(huán)�！�

　　多家券商資管越來(lái)越重視FOF在其產(chǎn)品線的地位，第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司董事總經(jīng)理、資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人尹占華告訴中國(guó)證券報(bào)記者，第一創(chuàng)業(yè)的戰(zhàn)略是打造“有固定收益特色的、以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為核心”的上市證券公司。他說(shuō)：“資產(chǎn)管理部充分借助第一創(chuàng)業(yè)一流的固定收益投研實(shí)力，重點(diǎn)打造‘固定收益+’產(chǎn)品線，而FOF是‘+’的重要組成部分。一方面，憑借著第一創(chuàng)業(yè)在固定收益領(lǐng)域的核心優(yōu)勢(shì)，F(xiàn)OF策略的加入使得產(chǎn)品線從債券型向債券增強(qiáng)型進(jìn)行了擴(kuò)展；另一方面，通過(guò)FOF模式整合市場(chǎng)上最優(yōu)秀的管理人，建設(shè)第一創(chuàng)業(yè)在多策略權(quán)益投資領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)�！�

　　雖然券商資管正在FOF領(lǐng)域快馬加鞭地布局，不過(guò)，根據(jù)萬(wàn)得、晨星以及朝陽(yáng)永續(xù)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)券商FOF平均收益比公募FOF和私募FOF平均收益僅略高一點(diǎn)。截至8月2日，2019年券商FOF（含F(xiàn)OT）平均收益約7%，公募FOF平均收益約6%，私募FOF平均收益約6.5%。三類(lèi)FOF內(nèi)部表現(xiàn)差異比較大，如券商FOF中收益最高34%，最低-30%，相差60個(gè)百分點(diǎn)，但99%均獲得正收益，超過(guò)一半的產(chǎn)品收益率集中在5%-10%之間。

　　鉅陣資本投資副總監(jiān)鐘恒表示，無(wú)論收益率、差異化特征，券商系FOF與其他兩類(lèi)FOF產(chǎn)品無(wú)異，2019年以來(lái)得益于股市和一些量化策略的較好表現(xiàn)支撐，整個(gè)FOF行業(yè)今年以來(lái)的收益率較2018年均有所提升，但這是市場(chǎng)給予的機(jī)會(huì)。