中金公司：下半年市場有望逐步重回偏“成長”風(fēng)格

　　近日，中金公司舉辦“2021下半年投資策略會”，并推出下半年宏觀策略展望報告。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究部負(fù)責(zé)人、中金研究院執(zhí)行院長彭文生認(rèn)為，下半年我國經(jīng)濟(jì)亮點仍在出口。中金公司首席策略師王漢鋒表示，下半年配置層面建議“輕指數(shù)、重結(jié)構(gòu)、偏成長”，在上半年的市場盤整后重新重視產(chǎn)業(yè)升級與消費升級等“新經(jīng)濟(jì)”大趨勢。

　　彭文生認(rèn)為，本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最大的不同，就是“供給約束”。在過去的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中，價格上升會引導(dǎo)供給上升，達(dá)到供需平衡。但是疫情沖擊之后，供給彈性系數(shù)下降，價格上升不一定能引起供給的快速反應(yīng)。他表示，在供給彈性收縮、需求張力不同的背景下，今年下半年，全球通脹表現(xiàn)將分化，中國經(jīng)濟(jì)亮點仍在出口，此外要警惕全球資本市場波動加劇。

　　王漢鋒表示，展望下半年，雖然市場當(dāng)前較為關(guān)注通脹或滯脹，但疫情沖擊不僅體現(xiàn)在供給側(cè)，也體現(xiàn)在需求側(cè)。中國消費需求復(fù)蘇目前偏弱，下半年市場可能逐步更加關(guān)注增長的持續(xù)性以及可能的政策調(diào)整。市場風(fēng)格上有望逐步重回偏“成長”風(fēng)格。

　　王漢鋒認(rèn)為，綜合增長、估值、政策及海外市場等因素，下半年中國市場整體表現(xiàn)可能偏中性，但結(jié)構(gòu)上相對樂觀，價值跑贏成長的風(fēng)格輪動可能已在尾聲，配置層面上建議“輕指數(shù)、重結(jié)構(gòu)、偏成長”，在上半年的市場盤整后重新重視產(chǎn)業(yè)升級與消費升級等“新經(jīng)濟(jì)”大趨勢。

　　針對目前國內(nèi)市場估值結(jié)構(gòu)性分化較為明顯，王漢鋒認(rèn)為，資本市場生態(tài)也正經(jīng)歷“機構(gòu)化、頭部化、產(chǎn)品化、國際化”等維度的歷史性轉(zhuǎn)變，機構(gòu)持股偏向優(yōu)質(zhì)龍頭的特征具有持續(xù)性，盡管偏高的估值可能降低更長時間的預(yù)期收益率，但估值分化的現(xiàn)象可能仍有基本面和流動性層面的支持。