中信證券：預(yù)計2023年非美資產(chǎn)表現(xiàn)好于美元資產(chǎn)

　　中證網(wǎng)訊（記者 周璐璐）中信證券11月9日早間發(fā)表觀點稱，考慮到相對估值差異、美元匯率見頂、非美國家盈利下修預(yù)期較為充分等，預(yù)計2023年非美資產(chǎn)表現(xiàn)將好于美元資產(chǎn)。

　　中信證券認為，經(jīng)濟增長方面，內(nèi)生動能缺乏與逆全球化趨勢將使2023年全球總體經(jīng)濟增長趨緩，海外經(jīng)濟前景不容樂觀。美國經(jīng)濟內(nèi)生增長動能將在中性偏緊的政策環(huán)境下減弱，或?qū)⒂?023年年中陷入實質(zhì)性衰退，并呈現(xiàn)衰退幅度較淺、持續(xù)較久特征。歐元區(qū)或在2022年四季度進入衰退并至少持續(xù)半年，衰退程度或比美國嚴重。日本經(jīng)濟短期改善但缺乏長期動能，2023年經(jīng)濟增速或較2022年高點小幅回落。

　　通貨膨脹方面，在俄烏沖突不出現(xiàn)進一步惡化的假設(shè)下，預(yù)計2023年全球通脹或?qū)⑤^2022年回落，但通脹粘性仍強，回落幅度有限。美國通脹關(guān)鍵仍是需求驅(qū)動的核心通脹，預(yù)計總體通脹回落幅度大于核心通脹回落幅度。歐元區(qū)通脹關(guān)鍵為能源價格，預(yù)計歐元區(qū)核心通脹壓力相對有限，通脹走勢主要取決于能源價格走勢。英國通脹融合美歐共同問題，即能源和食品價格高企疊加工資增速上漲，其通脹壓力或更大。

　　貨幣政策方面，預(yù)計2023年海外主要經(jīng)濟體央行將放緩加息步伐，但仍會將利率維持在限制性水平。預(yù)計美聯(lián)儲2023年仍將繼續(xù)加息，終點利率可能到達5%以上，存在提高縮表上限的可能。預(yù)計歐央行2022年將再加息50個基點，或在2023年一季度停止加息，終點利率可能達到3%左右，同時可能在明年開啟縮表，但縮表幅度或相對有限。預(yù)計英國央行將繼續(xù)加息，但出于對經(jīng)濟衰退和金融穩(wěn)定的擔憂，終點高度或在4%左右。在2023年迎來新任央行行長后，預(yù)計日本央行極度寬松的貨幣政策存在轉(zhuǎn)向可能。

　　綜上所述，中信證券認為，2023年年初資產(chǎn)價格可能延續(xù)2022年底以來的估值反彈行情，但2023年下半年隨著各國/地區(qū)政策應(yīng)對經(jīng)濟放緩?fù)瞥龅墓?jié)奏、空間可能存在差異或低于預(yù)期，預(yù)計盈利等基本面因素將主導(dǎo)資產(chǎn)行情分化，風險偏好難有大幅改善。預(yù)計2023年10年期美債利率見頂回落，高點或在4.5%左右；美元強勢周期近尾聲，預(yù)計2023年將在112-100區(qū)間運行；股票盈利下行周期仍未結(jié)束，2023年相對看好非美股市；供給改善而需求下滑制約大宗表現(xiàn)，黃金具備較好的相對配置價值。建議配置防御性資產(chǎn)為主，相對看好非美資產(chǎn)。