民生證券周君芝：股債仍存在階段性機(jī)會(huì)

中證網(wǎng)訊（記者 趙中昊）2月7日，民生證券宏觀首席分析師周君芝在投資策略會(huì)上表示，股市和債市仍存在階段性機(jī)會(huì)，節(jié)奏上債市早于股市。2022年超額儲(chǔ)蓄本質(zhì)上是財(cái)政貨幣擴(kuò)張結(jié)果，其經(jīng)濟(jì)含義是“政府?dāng)U杠桿，私人部門縮杠桿”。當(dāng)消費(fèi)和地產(chǎn)失去對(duì)經(jīng)濟(jì)的支撐作用，基建擴(kuò)張頂上，保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及居民收入不過(guò)度下降；當(dāng)?shù)禺a(chǎn)價(jià)格下行疊加民營(yíng)房企信用收縮時(shí)，財(cái)政信用頂上，避免金融縮表。

周君芝表示，超額儲(chǔ)蓄本質(zhì)上與地產(chǎn)周期相關(guān)性極高。在超額儲(chǔ)蓄釋放過(guò)程中，當(dāng)?shù)禺a(chǎn)銷售未有明顯起色，股市和債市仍存在階段性機(jī)會(huì)，節(jié)奏上債市早于股市。據(jù)民生證券測(cè)算，以2019年的增速作為潛在增速趨勢(shì)值，測(cè)算得到2022年“超額”儲(chǔ)蓄規(guī)模接近8萬(wàn)億元。超額儲(chǔ)蓄主要由地產(chǎn)減配和消費(fèi)節(jié)制貢獻(xiàn)。其中，居民減配地產(chǎn)貢獻(xiàn)了約4萬(wàn)億元超額儲(chǔ)蓄；居民消費(fèi)節(jié)制貢獻(xiàn)了約2萬(wàn)億元超額儲(chǔ)蓄；居民贖回理財(cái)貢獻(xiàn)了約0.8萬(wàn)億元超額儲(chǔ)蓄；減稅降費(fèi)貢獻(xiàn)了約0.7萬(wàn)億元超額儲(chǔ)蓄。