民生證券周君芝：股債仍存在階段性機會

中證網訊（記者 趙中昊）2月7日，民生證券宏觀首席分析師周君芝在投資策略會上表示，股市和債市仍存在階段性機會，節(jié)奏上債市早于股市。2022年超額儲蓄本質上是財政貨幣擴張結果，其經濟含義是“政府擴杠桿，私人部門縮杠桿”。當消費和地產失去對經濟的支撐作用，基建擴張頂上，保證經濟增長及居民收入不過度下降；當地產價格下行疊加民營房企信用收縮時，財政信用頂上，避免金融縮表。

周君芝表示，超額儲蓄本質上與地產周期相關性極高。在超額儲蓄釋放過程中，當地產銷售未有明顯起色，股市和債市仍存在階段性機會，節(jié)奏上債市早于股市。據民生證券測算，以2019年的增速作為潛在增速趨勢值，測算得到2022年“超額”儲蓄規(guī)模接近8萬億元。超額儲蓄主要由地產減配和消費節(jié)制貢獻。其中，居民減配地產貢獻了約4萬億元超額儲蓄；居民消費節(jié)制貢獻了約2萬億元超額儲蓄；居民贖回理財貢獻了約0.8萬億元超額儲蓄；減稅降費貢獻了約0.7萬億元超額儲蓄。