國(guó)海證券：持續(xù)有效的策略迭代是跑贏市場(chǎng)進(jìn)化的關(guān)鍵

　　中證網(wǎng)訊（記者 趙中昊）近日，國(guó)海證券推出了“國(guó)海專(zhuān)「+」”系列視頻節(jié)目，首期內(nèi)容聚焦《量化，智能時(shí)代的投資博弈》這一主題。國(guó)海證券資管量化投資部總經(jīng)理汪鑫、國(guó)海證券金融工程與財(cái)富管理研究首席分析師李楊、上海北外灘金融研究院院長(zhǎng)何佳，圍繞量化投資的邏輯，從量化投資的特點(diǎn)、與主觀投資的差異、技術(shù)進(jìn)步對(duì)于量化投資的促進(jìn)作用等話題展開(kāi)了討論。

　　李楊認(rèn)為，主觀投資和量化投資其實(shí)是在不同的要素之間做選擇。在當(dāng)下的時(shí)間點(diǎn)上，如何在不同的股票之間、公司之間形成交易和定價(jià)決策是最終要解決問(wèn)題。這時(shí)，對(duì)決策路徑的研究就成為量化的優(yōu)勢(shì)。

　　何佳認(rèn)為，量化本身就是一個(gè)“中西醫(yī)結(jié)合”的產(chǎn)物，“量化投資的最根本因素是人的思想，這是中醫(yī)；而技術(shù)是量化投資中不可或缺的，這類(lèi)似西醫(yī)”。汪鑫也認(rèn)為，投資實(shí)際上是從經(jīng)驗(yàn)的角度去總結(jié)理論，這的確與中醫(yī)非常類(lèi)似。但量化投資所說(shuō)的“經(jīng)驗(yàn)”與主觀投資有所差異。表面上看，量化投資經(jīng)理并沒(méi)有做大量的現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研，但實(shí)際上，他們是從更多的因子角度，而不僅僅是市值、價(jià)值、成長(zhǎng)這些角度去分析一家公司。“我們?nèi)フ业礁�多的�?lèi)別，再去做一些組合和尋找規(guī)律�！蓖赧伪硎�。

　　李楊也認(rèn)為，“量化投資不注重基本面”的說(shuō)法存在認(rèn)知偏差。他解釋說(shuō)，量化更多是在做資產(chǎn)價(jià)格定價(jià)，這個(gè)過(guò)程是要延伸到對(duì)基本面的認(rèn)知和理解的。其實(shí)量化是通過(guò)使用更多的截面統(tǒng)計(jì)，更多的行業(yè)比較、風(fēng)格比較、個(gè)股比較的手段，來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格定價(jià)的要素延伸。

　　將量化交易同高頻交易劃等號(hào)，是部分觀點(diǎn)認(rèn)為量化交易風(fēng)險(xiǎn)較高的原因。但事實(shí)上，量化交易并非只有高頻交易。目前國(guó)內(nèi)占主流地位的指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品和量化對(duì)沖產(chǎn)品都并非高頻交易產(chǎn)品。何佳認(rèn)為，國(guó)內(nèi)的量化產(chǎn)品目前看風(fēng)險(xiǎn)并不大。但是從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的角度看，一旦遇到大的市場(chǎng)波動(dòng)和金融危機(jī)，量化的負(fù)面性有可能會(huì)加大市場(chǎng)的波動(dòng)，為此監(jiān)管部門(mén)會(huì)提前進(jìn)行預(yù)防，但總體上來(lái)說(shuō)，政策應(yīng)以保持穩(wěn)定為主。

　　在汪鑫看來(lái)，量化從業(yè)者的宿命，就是要不斷開(kāi)發(fā)新策略、不斷做有效迭代，才能夠不跑輸市場(chǎng)進(jìn)化的速度。他認(rèn)為，沒(méi)有好的資產(chǎn)和差的資產(chǎn)，只有好的策略和不好的策略。

　　李楊也指出，超額收益的本質(zhì)就是一個(gè)在獲取超額收益手段上的持續(xù)迭代過(guò)程。是不是能夠持續(xù)地、有效地通過(guò)迭代的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)、適應(yīng)當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境的投資策略，是能否獲得相對(duì)穩(wěn)定的超額收益的關(guān)鍵。

　　在談及國(guó)海證券資管的量化策略是如何迭代的問(wèn)題時(shí)，汪鑫介紹說(shuō)，從大類(lèi)上看都是多因子策略，但從因子的輸入端以及側(cè)重點(diǎn)上面來(lái)看，國(guó)海的策略與其他量化產(chǎn)品存在明顯的底層細(xì)分差異，國(guó)海更多強(qiáng)調(diào)中低頻的基本面因子。當(dāng)然，在策略迭代的過(guò)程中，也會(huì)不斷開(kāi)發(fā)和融合優(yōu)秀的價(jià)量因子，這樣才能讓邊際增量最大化。過(guò)去幾年，國(guó)海證券資管量化團(tuán)隊(duì)持續(xù)以嚴(yán)明的投資紀(jì)律踐行可持續(xù)的絕對(duì)收益理念，在復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境中力爭(zhēng)為投資者帶來(lái)更好的投資體驗(yàn)。