券商自營業(yè)務(wù)“贏”在哪里

　　從去年因“贏”不了而引發(fā)群嘲，到如今成為業(yè)務(wù)“頂梁柱”的存在，券商自營業(yè)務(wù)難被割舍的地位不言自明。

　　一直以來，券商傳統(tǒng)自營業(yè)務(wù)與資本市場走勢高度相關(guān)，配置方向和業(yè)務(wù)側(cè)重的不同往往會造成券商自營業(yè)績的巨大差異，確保投資穩(wěn)定性和可持續(xù)性成為券商追求穩(wěn)健良好業(yè)績的前提。

　　今年上半年，自營業(yè)務(wù)作為上市券商業(yè)績的支柱貢獻(xiàn)了最大增量。根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，43家上市券商上半年實(shí)現(xiàn)自營業(yè)務(wù)凈收入合計(jì)超過820億元，同比增長接近八成。其中，頭部券商保持強(qiáng)實(shí)力，自營業(yè)務(wù)凈收入最高突破110億元，中小券商則彈性較足，有券商自營業(yè)務(wù)凈收入同比增超222倍。

　　今年上半年，43家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2691.8億元，同比增長7.61%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤819.22億元，同比增長13.58%，部分券商還在公告中解釋業(yè)績變動原因時，特別強(qiáng)調(diào)了自營業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。

　　今年上半年券商自營業(yè)務(wù)高增長的原因，可以歸納為以下兩個方面。

　　一方面，受益于權(quán)益市場和債券市場表現(xiàn)回暖，疊加2022年同期低基數(shù)，大部分上市券商自營業(yè)務(wù)獲得更好發(fā)揮空間。

　　去年，在多重超預(yù)期因素沖擊及股債市場劇烈波動影響下，證券行業(yè)出現(xiàn)自2018年以來的首次年度業(yè)績回撤，不少上市券商因自營業(yè)務(wù)受挫導(dǎo)致業(yè)績大幅下滑，甚至拖累整個母公司的業(yè)績出現(xiàn)虧損。僅從2022年上半年來看，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，券商證券投資收益（含公允價值變動）為429.79億元，同比下滑38.41%。

　　而今年上半年，權(quán)益市場、債券市場表現(xiàn)明顯好于2022年同期。其中，上證指數(shù)上半年累計(jì)漲幅3.65%，跑贏去年同期10.28個百分點(diǎn)，中證全債指數(shù)上半年累計(jì)漲幅2.98%，也明顯好于去年同期的1.90%。市場回暖、交投活躍，令券商自營業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改觀，而2022年同期業(yè)績低基數(shù)，則更加凸顯今年上半年券商自營業(yè)務(wù)的較高增速。

　　另一方面，自營業(yè)務(wù)的增長離不開券商自身努力，以“低波動、穩(wěn)自營”為目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)“非方向性”轉(zhuǎn)型，成為助力券商業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量穩(wěn)健擴(kuò)表的關(guān)鍵。

　　近年來，資本市場改革全面深化極大拓寬了券商的發(fā)展空間，在此過程中，券商也在加快自營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型步伐，強(qiáng)化重點(diǎn)行業(yè)專項(xiàng)投研，聚焦優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)，以嚴(yán)格的系統(tǒng)性風(fēng)控措施降低波動風(fēng)險(xiǎn)，同時，加大非方向性投資力度，通過發(fā)展多元化投資策略，適應(yīng)不同市場環(huán)境，確保自營投資的平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　今年二季度，在A股市場再度轉(zhuǎn)弱之際，相較于其他機(jī)構(gòu)權(quán)益類投資均出現(xiàn)顯著虧損，券商自營業(yè)務(wù)取得如此成績實(shí)屬不易。某頭部券商表示，自營業(yè)務(wù)堅(jiān)持聚焦上市公司基本面，同時強(qiáng)化自上而下的宏觀策略研究對投資組合風(fēng)格及行業(yè)配置的驅(qū)動，更著眼于降低組合波動及增強(qiáng)抵御外部宏觀因素沖擊的能力，繼續(xù)加大非方向性投資布局，強(qiáng)化業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　筆者認(rèn)為，透過上半年券商實(shí)現(xiàn)自營業(yè)務(wù)收入增長，也能給其他機(jī)構(gòu)投資者啟發(fā)，與其抱怨市場波動加劇，不如努力提升自身實(shí)力，資本市場波動是每一個參與主體“行為加權(quán)”的綜合展現(xiàn)，相信遵循政策導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，找準(zhǔn)價值投資契合點(diǎn)，在監(jiān)管部門多措并舉“活躍資本市場，提振投資者信心”的背景下，不僅券商，其他機(jī)構(gòu)也能提高盈利潛力，釋放更大財(cái)富效應(yīng)。