再融資節(jié)奏放緩 券商加速發(fā)債補(bǔ)充流動(dòng)性

　　數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)已有72家券商機(jī)構(gòu)境內(nèi)發(fā)債融資，合計(jì)金額超過(guò)萬(wàn)億元，規(guī)模相比去年同期增長(zhǎng)約18%；6家機(jī)構(gòu)境外發(fā)債融資，合計(jì)金額超20億美元。但與此同時(shí)，券商再融資卻陷入停滯，目前仍無(wú)上市券商完成定增募資，去年以來(lái)的多個(gè)大型配股方案目前也并未落地。業(yè)內(nèi)人士表示，從業(yè)務(wù)發(fā)展來(lái)看，券商募資補(bǔ)充流動(dòng)性仍存必要性，而在渠道選擇上，發(fā)債成本、權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)以及政策引導(dǎo)等因素均對(duì)其產(chǎn)生了影響。

　　超30家機(jī)構(gòu)境內(nèi)發(fā)債過(guò)百億元

　　今年以來(lái)，債券發(fā)行批復(fù)有所加快，券商發(fā)債熱情高漲。9月至今，又有多家券商發(fā)債獲得監(jiān)管批復(fù)。例如，國(guó)元證券獲批向?qū)�業(yè)投資者公開(kāi)發(fā)行面值總額不超過(guò)100億元公司債，財(cái)通證券分別獲批100億元的小公募和80億元的次級(jí)債，東方證券獲批發(fā)行200億元的小公募，招商證券獲批發(fā)行200億元的次級(jí)債等。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月12日記者發(fā)稿，今年以來(lái)已有72家券商機(jī)構(gòu)發(fā)行了境內(nèi)債券進(jìn)行融資，合計(jì)金額已超過(guò)萬(wàn)億元，達(dá)10708.53億元，相比去年同期的9070.74億元增長(zhǎng)約18%。與此同時(shí)，還有6家券商通過(guò)境外發(fā)行債券進(jìn)行融資，如海通證券、華泰證券、中信建投、中信證券等，境外合計(jì)發(fā)債規(guī)模達(dá)27.36億美元。

　　從具體機(jī)構(gòu)來(lái)看，今年以來(lái)已有31家券商在境內(nèi)發(fā)行超過(guò)100億元債券。中信證券、招商證券和國(guó)信證券位居前三位，境內(nèi)發(fā)債規(guī)模分別為885億元、667億元、640億元。此外，中信建投今年以來(lái)的境內(nèi)發(fā)債規(guī)模達(dá)到600億元，廣發(fā)證券、中國(guó)銀河證券今年以來(lái)在境內(nèi)發(fā)債規(guī)模超過(guò)500億元。

　　與此同時(shí)，部分券商今年以來(lái)多次發(fā)行超百億元大面額債券。例如，中金公司今年1月、4月、5月分別獲批發(fā)行不超過(guò)200億元永續(xù)次級(jí)公司債、不超過(guò)200億元次級(jí)債、不超過(guò)100億元公司債；中信建投獲批發(fā)行兩筆不超過(guò)200億元的公司債。

　　從發(fā)行目的來(lái)看，多家券商在募集說(shuō)明書(shū)中提及“補(bǔ)充流動(dòng)資金”“保證營(yíng)運(yùn)資金供應(yīng)”等目的。例如，近期中信證券發(fā)行短融的募集說(shuō)明書(shū)稱，募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，根據(jù)公司財(cái)務(wù)狀況和資金使用需求，未來(lái)可能調(diào)整部分流動(dòng)資金用于償還有息債務(wù)。國(guó)聯(lián)證券也曾表示，充足的資金供應(yīng)是公司進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、提升營(yíng)運(yùn)效率的必要條件。隨著發(fā)行人業(yè)務(wù)范圍和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，尤其是固定收益類、權(quán)益類、股權(quán)衍生品等交易業(yè)務(wù)和融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，公司對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的總體需求逐步增加。

　　券商再融資進(jìn)程放緩

　　值得關(guān)注的是，在定增、配股等再融資方面，今年以來(lái)券商機(jī)構(gòu)卻動(dòng)作寥寥。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)共有中泰證券、浙商證券等6家券商發(fā)布定增預(yù)案，但目前尚無(wú)上市券商完成定增。此外，部分大型券商在去年公布的百億級(jí)配股計(jì)劃至今也均未落地。

　　還有部分券商宣告終止定增預(yù)案。今年7月，中原證券發(fā)布公告稱，綜合考慮資本市場(chǎng)環(huán)境，并統(tǒng)籌考慮公司實(shí)際情況和融資安排等因素，經(jīng)審慎分析與論證后，決定終止該次向特定對(duì)象發(fā)行股票事項(xiàng)。此前，中原證券曾對(duì)定增方案進(jìn)行數(shù)次修訂。而在今年上交所對(duì)其進(jìn)行的三次問(wèn)詢中，多次問(wèn)及融資必要性問(wèn)題。

　　同樣終止定增計(jì)劃的還有華鑫證券母公司華鑫股份。根據(jù)此前的定增預(yù)案，華鑫股份擬募資不超過(guò)40億元，用于對(duì)華鑫證券增資，以擴(kuò)大兩融業(yè)務(wù)規(guī)模、發(fā)展自營(yíng)業(yè)務(wù)、加大信息化系統(tǒng)建設(shè)、補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還債務(wù)等。

　　今年8月，證監(jiān)會(huì)公布了優(yōu)化IPO、再融資監(jiān)管安排的措施。對(duì)于金融行業(yè)上市公司或其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資，實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制，關(guān)注融資必要性和發(fā)行時(shí)機(jī)。

　　而在此之前，部分券商便已經(jīng)對(duì)定增方案進(jìn)行了調(diào)整。例如，國(guó)聯(lián)證券在對(duì)預(yù)案進(jìn)行修訂時(shí)，將定增規(guī)模由不超過(guò)70億元縮減至不超過(guò)50億元，其中信用交易業(yè)務(wù)規(guī)模投向資金大幅減少。南京證券、財(cái)達(dá)證券兩家券商雖然維持定增規(guī)模不變，但更進(jìn)一步細(xì)化了募資投向，并對(duì)財(cái)富管理、信息技術(shù)等方面加大投入。

　　目前來(lái)看，新三板掛牌券商粵開(kāi)證券在9月底發(fā)布了定增發(fā)行說(shuō)明書(shū)（發(fā)行對(duì)象確認(rèn)稿），預(yù)計(jì)募集資金規(guī)模由2021年最初擬定的150億元縮水至4.26億元。如無(wú)其他突發(fā)因素影響，粵開(kāi)證券這筆小額定增有望成為今年券商定增落地的“首單”。

　　機(jī)構(gòu)補(bǔ)充流動(dòng)性仍具必要性

　　業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前券商機(jī)構(gòu)發(fā)債踴躍，主要原因與市場(chǎng)利率下行、發(fā)債成本較低有關(guān)。而另一方面，受權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)以及政策引導(dǎo)等因素影響，券商股權(quán)再融資遇冷也是原因之一。

　　此前，針對(duì)上市證券公司再融資行為，監(jiān)管部門曾表示，倡導(dǎo)證券公司自身聚焦主責(zé)主業(yè)，樹(shù)牢合規(guī)風(fēng)控意識(shí)，堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，走資本節(jié)約型、高質(zhì)量發(fā)展的新路。作為已上市的證券公司，更應(yīng)該為市場(chǎng)樹(shù)立標(biāo)桿，提高公司治理質(zhì)效，結(jié)合股東回報(bào)和價(jià)值創(chuàng)造能力、自身經(jīng)營(yíng)狀況、市場(chǎng)發(fā)展戰(zhàn)略等合理確定融資計(jì)劃及方式。

　　“當(dāng)前股權(quán)資產(chǎn)估值在低位，擁有流動(dòng)性的券商將能夠更快地?cái)U(kuò)張業(yè)務(wù)規(guī)模，無(wú)論是自營(yíng)投資還是為客戶提供融資服務(wù)�！闭憬�大學(xué)國(guó)際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，境內(nèi)發(fā)債方面，由于人民幣利率低，資金成本較低，比較有利于券商等金融機(jī)構(gòu)發(fā)債；境外發(fā)債方面，由于利率較高，可能只是為了滿足部分特殊的境外發(fā)債需求，如公司債新舊切換等。

　　存量數(shù)據(jù)顯示，債券融資正在日漸成為券商機(jī)構(gòu)重要資金來(lái)源之一。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月12日，目前共有76家券商機(jī)構(gòu)存在存續(xù)債券，其中境內(nèi)債券合計(jì)1214只，存續(xù)債券規(guī)模為25354.72億元；境外債券合計(jì)40只，存續(xù)規(guī)模為143.61億美元。

　　從機(jī)構(gòu)來(lái)看，國(guó)泰君安、中信證券目前境內(nèi)存續(xù)債券規(guī)模位居各券商機(jī)構(gòu)前兩位，分別為1555億元、1552億元。除此之外，華泰證券、招商證券、中國(guó)銀河證券、中信建投證券等8家機(jī)構(gòu)的存續(xù)債券規(guī)模均在千億元以上。

　　整體來(lái)看，機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，伴隨著證券行業(yè)在資本中介業(yè)務(wù)等領(lǐng)域規(guī)模的擴(kuò)張，借助再融資渠道補(bǔ)充資本金仍具有必要性，未來(lái)或?qū)⒓訌?qiáng)。開(kāi)源證券表示，隨著業(yè)務(wù)創(chuàng)新和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)需求大幅增長(zhǎng)，以兩融、衍生品、直投跟投等資本金推動(dòng)型業(yè)務(wù)的需求持續(xù)增加。

　　盤和林認(rèn)為，能夠以低利率獲得融資對(duì)券商機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是件好事。當(dāng)前，券商行業(yè)“馬太效應(yīng)”凸顯，充裕的流動(dòng)性有利于券商未來(lái)發(fā)展。隨著流動(dòng)性進(jìn)一步改善和投資者信心回升，未來(lái)券商融資或不斷加強(qiáng)。