華創(chuàng)證券董廣陽：今年A股將迎來更多長線機會
“2024年，預(yù)計市場基本面和資金環(huán)境將會有所改善，A股可能較2023年有更多長線投資機會。”華創(chuàng)證券執(zhí)委會委員、副總裁、研究所所長董廣陽日前在接受中國證券報記者專訪時表示，2024年經(jīng)濟結(jié)構(gòu)有望從2023年“看不見的增長”逐步轉(zhuǎn)移回“看得見的增長”，增速有望基本保持平穩(wěn)。市場估值處于歷史底部區(qū)域，對險資、社保及其他長線資金的配置吸引力也在加強。預(yù)計2024年資本市場會更趨于平穩(wěn)，并帶來更多結(jié)構(gòu)性機會和長線配置機會。
對于A股市場食品飲料行業(yè)的投資機會，董廣陽建議關(guān)注行業(yè)成長邏輯和投資范式的重構(gòu)，其認為深度價值投資的機會正在逼近。
宏觀環(huán)境將有所改善
就2023年A股面臨的宏觀環(huán)境，董廣陽總結(jié)為兩個困境。其介紹，從全球比較來看，中國當(dāng)下?lián)碛腥蜉^低的名義利率，同時又為全球較高的實際利率，低名義利率意味著對外資產(chǎn)吸引力偏弱，而高實際利率對應(yīng)著當(dāng)下對內(nèi)投資擴張激勵不夠。此外，從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)來看，由于2023年最重要的經(jīng)濟修復(fù)因素是“防疫政策優(yōu)化后的出行半徑打開”，因此經(jīng)濟修復(fù)主要體現(xiàn)在線下以及接觸性服務(wù)業(yè)層面，而這些層面在上市公司業(yè)績中很難顯現(xiàn)，所以出現(xiàn)經(jīng)濟數(shù)據(jù)還不錯、上市企業(yè)業(yè)績很難兌現(xiàn)的局面，可將它稱之為“看不見的增長”。
展望2024年，董廣陽認為，上述兩大困境或均會有所改善，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)將從“看不見的增長”，轉(zhuǎn)回“看得見的增長”，經(jīng)濟修復(fù)與上市公司業(yè)績的同步性較2023年有望顯著加強，對應(yīng)的A股可能會較2023年出現(xiàn)更廣闊的機會。董廣陽分析，首先，國內(nèi)經(jīng)濟在2023年更多依賴于低基數(shù)下的復(fù)蘇，2024年應(yīng)該會在財政政策促進投資上有所加力，對地產(chǎn)、基建等傳統(tǒng)領(lǐng)域面臨的問題也會從探索解決方案到更多落地落實，從而推動經(jīng)濟實現(xiàn)預(yù)定目標(biāo)。其次，隨著美國步入降息通道，人民幣兌美元匯率進一步貶值的壓力消退，全球迎來貨幣政策寬松窗口期，我國降息也有更大的空間，實體部門高實際利率的窘境有望改善，這可能會帶來實體部門消費投資意愿的回升；第三，2024年穩(wěn)增長帶動下,預(yù)計國內(nèi)經(jīng)濟將進一步復(fù)蘇，居民收入有所改善，預(yù)期走向平穩(wěn)加上統(tǒng)一大市場的建設(shè)推進，消費形勢有望逐步改善。
長期資金有望加持
“預(yù)計2024年北向資金凈流出壓力將有顯著緩解，而國內(nèi)長線資金入場力度有望加強�！倍瓘V陽分析，首先，國內(nèi)經(jīng)濟在保持平穩(wěn)增速下，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)在逐步改善，高附加值的產(chǎn)業(yè)比重仍在持續(xù)提升，面向2024年的財政政策發(fā)力也在持續(xù)落地，中國經(jīng)濟仍具備強大韌性和吸引力。其次，美聯(lián)儲加息周期步入尾聲，過去三個月美債收益率已呈現(xiàn)較為明顯的回落，10年期利率從接近5%下行超過100基點。未來一年美聯(lián)儲有望結(jié)束加息、進入降息周期，新興市場的流動性壓力將得到有效緩解。第三，A股和H股估值進入歷史性底部區(qū)域，在全球資本市場中處于洼地。最后，市場化的資本市場改革在持續(xù)推進，監(jiān)管在探索中持續(xù)出臺眾多呵護資本市場的政策，效應(yīng)正在從量變走向質(zhì)變。
董廣陽認為，2024年可以期待更多長線資金入場，比如險資、社保、產(chǎn)業(yè)投資機構(gòu)等。數(shù)據(jù)顯示，2024年以來多只寬基指數(shù)ETF獲得較大規(guī)模資金流入。
優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)具備機會
董廣陽也是華創(chuàng)證券研究所食品飲料首席分析師，至今擁有10多年食品飲料行業(yè)研究經(jīng)驗。
就2024年食品飲料行業(yè)而言，董廣陽認為：“食品飲料龍頭經(jīng)過三年的估值回調(diào)，已從估值泡沫區(qū)跌至深度價值區(qū)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)具備顯著的長線機會�！�
分產(chǎn)業(yè)來看，董廣陽表示，白酒板塊的運行邏輯正在重構(gòu)，以老八大名酒企業(yè)為代表的頭部酒企酒價和業(yè)績波動性在明顯降低，背后是頭部酒企全面向現(xiàn)代化經(jīng)營轉(zhuǎn)型的根本變化；而大眾品龍頭增速中樞下降后，估值定價范式和企業(yè)資本策略也正在迎來重構(gòu)。
就白酒行業(yè)而言，董廣陽表示，根據(jù)歷史經(jīng)驗，不管是短周期還是長周期，作為經(jīng)濟活動和社會人情維護的重要媒介，更具議價能力和經(jīng)營韌性的白酒板塊在去年底、今年初之際大跌，代表了資金面、情緒面對經(jīng)濟的悲觀預(yù)期得到充分釋放�；仡欉^去數(shù)十年，歷史經(jīng)驗證明，大約每5年一次年底白酒板塊大跌后，往往會迎來宏觀層面財政或貨幣刺激政策的出臺，市場也有望迎來反彈。此外，當(dāng)前頭部酒企通過更全的產(chǎn)品線，更強的渠道支持策略，更數(shù)字化的消費者營銷手段，在應(yīng)對不利消費環(huán)境條件中占據(jù)優(yōu)勢，實現(xiàn)擠壓式增長。近年來，頭部高端白酒價格波動性明顯降低，主要原因在于頭部企業(yè)從單一大單品結(jié)構(gòu)向航母式的產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)發(fā)展、從傳統(tǒng)單一經(jīng)銷商渠道向經(jīng)銷與直銷組合、線上與線下組合多元化渠道發(fā)展等，通過數(shù)字化手段實現(xiàn)直面消費者的品牌和促銷的同時投放。上述變化實質(zhì)是頭部酒企體系化能力全面提升，從而有望避免業(yè)績大起大落，實現(xiàn)平穩(wěn)度過周期。
