公募降傭新規(guī)落地 賣方行業(yè)回歸投研本質(zhì)

　　近日，證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規(guī)定》，公募基金費率改革第二階段正式開啟，《規(guī)定》將于2024年7月1日起施行。

　　“整體來看，公募基金分倉傭金在證券行業(yè)營收中的占比較小，降傭?qū)τ谛袠I(yè)整體營收影響較小。”平安證券非銀分析師王維逸在接受中國證券報記者采訪時表示，長期來看，降傭?qū)⒁龑?dǎo)行業(yè)回歸研究本源、倒逼券商從過去的通道類業(yè)務(wù)向財富管理和機構(gòu)綜合服務(wù)加速轉(zhuǎn)型。聚焦專業(yè)研究能力、研究所與其他業(yè)務(wù)條線有協(xié)同的綜合大型券商受降傭沖擊將相對較小，基金費率改革的推進也將加速行業(yè)供給側(cè)格局優(yōu)化。

　　明確提出券商降傭金

　　《規(guī)定》主要內(nèi)容涉及四個方面，一是調(diào)降基金股票交易傭金費率；二是降低基金管理人證券交易傭金分配比例上限；三是全面強化基金管理人、證券公司相關(guān)合規(guī)內(nèi)控要求；四是明確基金管理人層面信息披露內(nèi)容和要求。

　　東吳證券非銀首席分析師胡翔表示，《規(guī)定》延續(xù)此前征求意見稿對于傭金調(diào)降幅度的要求，即被動股票型基金產(chǎn)品不得通過證券交易傭金支付研究服務(wù)、流動性服務(wù)等費用，且股票交易傭金費率原則上不得超過市場平均股票交易傭金費率水平；其他類型基金產(chǎn)品通過證券交易傭金支付研究服務(wù)費用的，股票交易傭金費率原則上不超過市場平均股票交易傭金費率水平的兩倍。

　　根據(jù)東吳證券測算，預(yù)計證券行業(yè)公募交易傭金收入將下滑35.64%，上市券商合計營收預(yù)計下滑1.11%。

　　光大證券非銀首席分析師王一峰表示，《規(guī)定》發(fā)布實施后，以2023年靜態(tài)數(shù)據(jù)測算，公募基金年度股票交易傭金總額降幅將達38%，2024年、2025年將分別為投資者節(jié)省32億元、64億元成本；前兩階段費率改革舉措預(yù)計每年累計可為投資者節(jié)約成本約200億元。

　　投研服務(wù)回歸本源

　　證監(jiān)會表示，《規(guī)定》的發(fā)布實施，將進一步優(yōu)化基金證券交易傭金制度，降低基金投資者交易成本，有利于引導(dǎo)證券基金經(jīng)營機構(gòu)進一步端正經(jīng)營理念，專注提升投資者長期收益，提供更加優(yōu)質(zhì)的交易、研究和投資服務(wù)，促進形成良好的行業(yè)發(fā)展生態(tài)。

　　針對此次券商研究業(yè)務(wù)變革，天風(fēng)證券非銀分析師杜鵬輝表示，這將推動行業(yè)正本清源，傭金分配回歸研究本質(zhì)，研究所實力突出、投研硬實力強的券商或?qū)⑹芤妗?/p>

　　《規(guī)定》要求，權(quán)益基金管理規(guī)模超過10億元的基金公司，需將交易傭金分配比例上限由30%調(diào)降至15%。王一峰表示，《規(guī)定》有利于以研究見長的賣方研究機構(gòu)；對研究實力較弱、綜合業(yè)務(wù)協(xié)同能力不強、相對偏向服務(wù)的賣方研究機構(gòu)而言，會產(chǎn)生較大壓力，證券行業(yè)投研服務(wù)集中度有望逐步提升。

　　胡翔也認(rèn)為，新規(guī)發(fā)布背景下，預(yù)計券商機構(gòu)業(yè)務(wù)頭部化趨勢將進一步強化，從而倒逼券商研究業(yè)務(wù)積極轉(zhuǎn)型應(yīng)對，未來券商研究業(yè)務(wù)收入模式或?qū)⒂蓡我粋蚪鹗杖胂蚓C合業(yè)務(wù)收入轉(zhuǎn)型。

　　“對證券公司而言，未來單一賣方研究服務(wù)或難以獲取基金客戶持續(xù)黏性。除打造專業(yè)投研能力外，或需向兩個領(lǐng)域延伸?！蓖跻环灞硎荆环矫?，券商賣方研究競爭從公募絕對主導(dǎo)，向私募、保險、QFII等多元化客群拓展，用以穩(wěn)定費率總水平；另一方面，券商需要協(xié)同財富管理、衍生品、信用交易等多部門，打造券結(jié)模式與財富管理模式結(jié)合的綜合服務(wù)模式，延伸公募產(chǎn)業(yè)服務(wù)鏈條，增厚綜合金融服務(wù)收益。