年內(nèi)第二只公募產(chǎn)品啟用側(cè)袋機(jī)制 加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理避免估值失真

　　5月9日，國投瑞銀基金公告稱，旗下國投資源LOF增加側(cè)袋機(jī)制。

　　側(cè)袋機(jī)制被中基協(xié)定義為“流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具”。多位受訪業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，側(cè)袋機(jī)制具有風(fēng)險(xiǎn)隔離、估值合理化、流動(dòng)性管理和投資者保護(hù)四大作用。這一機(jī)制可以使基金管理人對難以準(zhǔn)確估值的資產(chǎn)實(shí)施更合理的價(jià)值評估，有效避免因市場波動(dòng)帶來的估值失真。對于公募行業(yè)而言，側(cè)袋機(jī)制無疑是一項(xiàng)高效實(shí)用的金融工具，為投資者提供了更為穩(wěn)健和透明的投資環(huán)境。

　　專設(shè)側(cè)袋賬戶隔離風(fēng)險(xiǎn)

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，這是繼交銀核心資產(chǎn)C之后，今年以來的第二只增加側(cè)袋機(jī)制的基金。

　　簡單來說，側(cè)袋機(jī)制是一種特殊的資產(chǎn)處置方式，將基金投資組合中的特定資產(chǎn)從原有賬戶分離至專門賬戶進(jìn)行處置清算，原有賬戶稱為“主袋賬戶”，專門賬戶稱為“側(cè)袋賬戶”。所謂的“特定資產(chǎn)”，包括無可參考的活躍市場價(jià)格且采用估值技術(shù)仍導(dǎo)致公允價(jià)值存在重大不確定性的資產(chǎn)，以及其他資產(chǎn)價(jià)值存在重大不確定性的資產(chǎn)等等。

　　南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝向《證券日報(bào)》記者表示，側(cè)袋賬戶納入流動(dòng)性較差或難以估值的資產(chǎn)，可以避免這些資產(chǎn)對基金整體流動(dòng)性和估值的影響，從而保護(hù)投資者的利益。

　　排排網(wǎng)財(cái)富公募產(chǎn)品經(jīng)理朱潤康對《證券日報(bào)》記者表示，從具體操作來看，側(cè)袋機(jī)制下，投資者的申贖只能獲得主袋賬戶的收益，不涉及側(cè)袋賬戶收益，而持有側(cè)袋賬戶份額的基金持有人則需要等到側(cè)袋賬戶中的資產(chǎn)清算或出售后才能獲得資金。

　　對于投資者而言，兩個(gè)賬戶有多處明顯區(qū)別。記者梳理多份新設(shè)側(cè)袋賬戶后更新的產(chǎn)品招募說明書發(fā)現(xiàn)，側(cè)袋機(jī)制實(shí)施期間，基金份額持有人無法辦理側(cè)袋賬戶的申購、贖回和轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)，且側(cè)袋賬戶不進(jìn)行收益分配，該賬戶的基金份額凈值和基金份額累計(jì)凈值也暫停披露。而主袋賬戶份額持有人享有基金合同約定的贖回等權(quán)利，也可參與收益分配。

　　不過，在投資與費(fèi)用等方面，側(cè)袋機(jī)制實(shí)施期間，該基金的各項(xiàng)投資運(yùn)作指標(biāo)和基金業(yè)績指標(biāo)以主袋賬戶資產(chǎn)為基準(zhǔn)；側(cè)袋賬戶資產(chǎn)不收取管理費(fèi)。

　　此外，國投資源LOF的招募說明書顯示，在側(cè)袋機(jī)制啟用后20個(gè)交易日內(nèi)，基金管理人原則上應(yīng)當(dāng)完成對主袋賬戶投資組合的調(diào)整，特殊情形除外。

　　朱潤康表示，側(cè)袋機(jī)制是國際上成熟市場常用的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具，能夠起到有效隔離風(fēng)險(xiǎn)、確保資產(chǎn)合理估值以及避免不利處置等作用。

　　如何用好側(cè)袋機(jī)制

　　2020年10月份，中國基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《證券投資基金側(cè)袋機(jī)制操作細(xì)則（試行）》（以下簡稱《細(xì)則》）。《細(xì)則》從側(cè)袋機(jī)制啟動(dòng)、實(shí)施及資產(chǎn)處置三個(gè)階段，對基金啟用情形和相關(guān)操作、啟用時(shí)的份額申贖、款項(xiàng)支付、分紅和費(fèi)用收取等方面進(jìn)行了細(xì)化，并同時(shí)明確了側(cè)袋機(jī)制的估值核算、份額登記、信息披露等具體化要求。

　　自《細(xì)則》施行以來，多家基金管理人相繼發(fā)布旗下基金產(chǎn)品有關(guān)增加側(cè)袋機(jī)制并相應(yīng)修訂基金合同有關(guān)條款的公告，涉及兩千多只產(chǎn)品（不同份額分開統(tǒng)計(jì)）。

　　在朱潤康看來，公募基金增加側(cè)袋機(jī)制是對公募基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定的進(jìn)一步細(xì)化和補(bǔ)充，是一項(xiàng)積極的改革措施和重要的金融創(chuàng)新。

　　此外，田利輝表示，在市場極端情況下，側(cè)袋機(jī)制可以作為流動(dòng)性管理的工具，幫助基金管理人維持基金的正常運(yùn)作，避免因流動(dòng)性不足而導(dǎo)致的贖回壓力。這樣，在基金面臨重大不確定性時(shí)，側(cè)袋機(jī)制可以作為一種保護(hù)措施，防止投資者因市場波動(dòng)而遭受不必要的損失。

　　對于基金管理人如何用好這一流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具，朱潤康表示，基金管理人要嚴(yán)格遵守側(cè)袋機(jī)制的啟用條件和程序，確保側(cè)袋機(jī)制得到合理利用；加強(qiáng)對基金投資組合的監(jiān)控和評估，便于通過側(cè)袋機(jī)制及時(shí)發(fā)現(xiàn)并處理潛在風(fēng)險(xiǎn)；及時(shí)披露側(cè)袋機(jī)制的啟用情況，同時(shí)在展示基金業(yè)績時(shí)，解釋清楚側(cè)袋機(jī)制對業(yè)績的影響。