西部證券邊泉水：我國(guó)股票市場(chǎng)穩(wěn)定的基礎(chǔ)將越來(lái)越扎實(shí)

     中證網(wǎng)訊（記者 周璐璐）西部證券首席宏觀(guān)分析師邊泉水12月15日表示，12月11日至12日召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)作出重要部署，明確提出“穩(wěn)住樓市股市”的重要目標(biāo)。12月14日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委書(shū)記、主席吳清主持召開(kāi)黨委（擴(kuò)大）會(huì)議，傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，結(jié)合全國(guó)金融系統(tǒng)工作會(huì)議要求，研究部署證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)貫徹落實(shí)工作，首要任務(wù)是突出維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定這個(gè)關(guān)鍵。結(jié)合中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和證監(jiān)會(huì)黨委（擴(kuò)大）會(huì)議的精神和要求，邊泉水判斷，在政策驅(qū)動(dòng)因素和經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)因素不斷加強(qiáng)的背景下，我國(guó)股票市場(chǎng)穩(wěn)定的基礎(chǔ)將越來(lái)越扎實(shí)。

　　政策驅(qū)動(dòng)因素持續(xù)增強(qiáng)

　　在邊泉水看來(lái)，9月下旬以來(lái)，我國(guó)股票市場(chǎng)各項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)明顯回升，主要推動(dòng)力來(lái)自政策驅(qū)動(dòng)。當(dāng)前股票市場(chǎng)處于相對(duì)穩(wěn)定的局面。

　　邊泉水預(yù)計(jì)，2025年股票市場(chǎng)穩(wěn)定的政策驅(qū)動(dòng)因素仍將不斷加強(qiáng)。具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

　　首先，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出將實(shí)施適度寬松的貨幣政策，貨幣政策的變化對(duì)9月底股票市場(chǎng)的回升起到了積極作用，預(yù)計(jì)2025年貨幣政策仍將對(duì)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)揮積極作用。貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的積極作用主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：信號(hào)作用，14年后再次提出適度寬松的貨幣政策取向，意義重大；資產(chǎn)配置組合的調(diào)整，由于流動(dòng)性充裕和市場(chǎng)利率下降，資產(chǎn)配置組合中，股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置比重將明顯上升；由于貨幣政策寬松，疊加對(duì)商業(yè)銀行注資政策，大幅降低了金融機(jī)構(gòu)和金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，提升了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　其次，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的包括財(cái)政政策在內(nèi)的一系列其他宏觀(guān)政策，對(duì)投資者預(yù)期的改善也將起到積極作用。從實(shí)施更加積極財(cái)政政策的角度看，和全球相比，我國(guó)政府債務(wù)率不算高，政府有比較大的舉債空間和赤字提升空間。對(duì)于政府債務(wù)，需要關(guān)注的是債務(wù)可持續(xù)性，如果實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高于實(shí)際利率，給定恒定赤字率，政府債務(wù)率最終會(huì)在某一個(gè)水平趨于穩(wěn)定。2025年將明確上調(diào)赤字率和增發(fā)特別國(guó)債，預(yù)計(jì)一般公共預(yù)算赤字率有望設(shè)定為3.5%-4.0%。預(yù)計(jì)2025年超長(zhǎng)期特別國(guó)債的發(fā)行規(guī)模可能達(dá)到2萬(wàn)億元左右。財(cái)政政策積極有為的姿態(tài)，對(duì)改善包括投資者在內(nèi)的各方面預(yù)期有重要作用。

　　最后，資本市場(chǎng)支持政策力度不斷增強(qiáng)。證監(jiān)會(huì)黨委（擴(kuò)大）會(huì)議明確要求，堅(jiān)決落實(shí)“穩(wěn)住樓市股市”重要要求。今年以來(lái)，國(guó)家先后出臺(tái)新國(guó)九條、構(gòu)建“1+N”政策規(guī)則體系，鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資金入市，資本市場(chǎng)強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展取得了一些初步成效。本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“健全多層次金融服務(wù)體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會(huì)資本參與創(chuàng)業(yè)投資，梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)”。邊泉水判斷，隨著資本市場(chǎng)各項(xiàng)改革的逐步落地，股票市場(chǎng)的穩(wěn)定和高質(zhì)量發(fā)展可期。

　　經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)因素將逐步顯現(xiàn)

　　邊泉水表示，從我國(guó)30多年股票市場(chǎng)的發(fā)展歷史看，股票市場(chǎng)的穩(wěn)定和良好態(tài)勢(shì)，最終離不開(kāi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和回升。

　　隨著宏觀(guān)政策逆周期調(diào)節(jié)力度進(jìn)一步加大，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)了回升的跡象，制造業(yè)PMI連續(xù)兩個(gè)月回升，10月回到50%以上，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)增速明顯加快，10月份同比增長(zhǎng)6.3%，零售增速企穩(wěn)回升，10月份同比增長(zhǎng)4.8%。固定資產(chǎn)投資增速略有回升，10月份同比增長(zhǎng)3.4%。邊泉水預(yù)計(jì)四季度GDP增速增長(zhǎng)將回升5.1%，全年GDP增速4.9%左右。結(jié)合短期和中長(zhǎng)期目標(biāo)來(lái)看，邊泉水預(yù)計(jì)2025年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)將維持在5%左右。

　　從價(jià)格層面看，邊泉水預(yù)期通脹將企穩(wěn)，并有所回升。9月底以來(lái)，股市回升，一線(xiàn)城市房?jī)r(jià)企穩(wěn)，有利于居民財(cái)富增長(zhǎng)。2025年財(cái)政將加大對(duì)居民收入和消費(fèi)支持力度。預(yù)計(jì)2025年CPI增速將從今年的0.3%回升至0.5%左右，PPI跌幅將從今年的2.2%收窄至1.6%左右，GDP平減指數(shù)跌幅將從0.8%收窄至0.4%左右。

　　邊泉水認(rèn)為，2025年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)將好于2024年，經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)和價(jià)格均有所回升，由此帶來(lái)名義經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的回升。預(yù)計(jì)2025年名義GDP增速將從今年的4.1%回升至4.7%，這將帶來(lái)上市公司收入和盈利回升，有利于股票市場(chǎng)提升估值。

　　綜上所述，邊泉水認(rèn)為，9月下旬以來(lái)股票市場(chǎng)的回升主要是政策驅(qū)動(dòng)，隨著四季度經(jīng)濟(jì)有所企穩(wěn)，疊加2025年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的態(tài)勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，股票市場(chǎng)在政策驅(qū)動(dòng)的基礎(chǔ)之上，將疊加經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)的影響，穩(wěn)住股市的目標(biāo)將具有更加堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和邏輯。