券商國(guó)際化發(fā)展進(jìn)入“深水區(qū)”：在分化與博弈中構(gòu)建全球競(jìng)爭(zhēng)力

　　近年來(lái)，頭部券商國(guó)際業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)迅猛增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，券商國(guó)際化也隨之成為市場(chǎng)熱點(diǎn)話(huà)題。大力發(fā)展國(guó)際業(yè)務(wù)，既是證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的應(yīng)有之義，也是其邁向國(guó)際一流投資銀行的必經(jīng)之路。

　　2024年，行業(yè)內(nèi)150家券商的合計(jì)營(yíng)收和凈利潤(rùn)均創(chuàng)下近三年新高，這一成績(jī)的背后，是證券行業(yè)在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中積極轉(zhuǎn)型和持續(xù)創(chuàng)新。同時(shí)，國(guó)際業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，無(wú)疑成為券商特別是頭部券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力?！傲⒆阆愀邸⒉季謥喬?、輻射全球”已成為中資券商國(guó)際化發(fā)展的核心路徑。

　　“當(dāng)前，中資券商推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略正迎來(lái)歷史性發(fā)展窗口。”中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長(zhǎng)趙錫軍對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，近年來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放不斷深化，構(gòu)建了跨境資本流動(dòng)的立體化通道，國(guó)際資本對(duì)中國(guó)投資，尤其是對(duì)證券市場(chǎng)的投資不斷增加。同時(shí)，中資企業(yè)“出?！崩顺贝呱素S富的跨境并購(gòu)、全球發(fā)債、境外IPO等多元化需求，為券商國(guó)際化業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了肥沃土壤。

　　頭部券商持續(xù)完善布局 

　　2023年10月底，中央金融工作會(huì)議首次提出要“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”，對(duì)中資證券公司的國(guó)際化服務(wù)能力提出更高要求。近年來(lái)，券商國(guó)際業(yè)務(wù)收入顯著提升，已成為驅(qū)動(dòng)頭部券商邁向新發(fā)展階段、開(kāi)辟增長(zhǎng)新空間的關(guān)鍵引擎。華泰國(guó)際、中信證券國(guó)際、國(guó)泰君安金融控股等頭部券商的國(guó)際子公司2024年?duì)I收同比增速均超過(guò)40%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。

　　從營(yíng)收數(shù)據(jù)來(lái)看，2024年華泰國(guó)際以200.63億港元的營(yíng)收位居行業(yè)榜首，同比增長(zhǎng)40.61%。中信證券國(guó)際實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.63億美元，同比增長(zhǎng)41.2%。國(guó)泰君安金融控股營(yíng)收為78.34億港元，同比增長(zhǎng)46.13%。中金國(guó)際營(yíng)收為107.5億港元，雖同比下降8.04%，但依然在行業(yè)中占據(jù)重要地位。盈利能力方面，華泰國(guó)際凈利潤(rùn)達(dá)71.65億港元，同比增長(zhǎng)約259%，增勢(shì)強(qiáng)勁。中信證券國(guó)際凈利潤(rùn)為5.3億美元，國(guó)泰君安金融控股凈利潤(rùn)為14.23億港元，分別同比增長(zhǎng)115.55%、113.98%。

　　國(guó)際化業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的背后，是中資券商的長(zhǎng)期布局與資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的“雙向奔赴”。記者在采訪(fǎng)中了解到，一方面，中國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放加速，為券商提供了更廣闊的國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展空間。另一方面，頭部券商通過(guò)不斷完善國(guó)際化布局，持續(xù)提升業(yè)務(wù)多元化水平和區(qū)域覆蓋能力。

　　從“走出去”的角度來(lái)看，中國(guó)香港作為重要的國(guó)際金融中心，成為中資券商國(guó)際化布局的關(guān)鍵。截至2024年末，中資券商在中國(guó)香港設(shè)立了35家子公司，發(fā)揮境內(nèi)外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)作用，全年共服務(wù)64家企業(yè)登陸港交所，實(shí)現(xiàn)融資863.8億港元，占全市場(chǎng)比重為98.4%?！翱缇忱碡?cái)通”2.0實(shí)施以來(lái)，中資券商統(tǒng)籌做好系統(tǒng)開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品篩選等工作，滿(mǎn)足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者對(duì)全球財(cái)富的配置需求。另外，2024年，中資券商服務(wù)港股通交易金額11.2萬(wàn)億港元，同比增長(zhǎng)64.9%，持續(xù)為境內(nèi)外投資者提供高效優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。

　　在中國(guó)資本市場(chǎng)高水平對(duì)外開(kāi)放持續(xù)推進(jìn)的過(guò)程中，中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)著賦能中資企業(yè)全球化經(jīng)營(yíng)的重要職能。中金公司相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“從企業(yè)‘出?！慕鹑谛枨髞?lái)看，首先是跨境融資，包括中資企業(yè)境外股本融資、境外債發(fā)行、引入境外投資人等。券商應(yīng)積極把握中資企業(yè)全球存托憑證發(fā)行、在境外證券交易所上市等資本市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)遇。其次是跨境財(cái)務(wù)顧問(wèn)，包括跨境并購(gòu)、戰(zhàn)略合作等。券商要協(xié)助中資企業(yè)在海外布局過(guò)程中對(duì)接當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)資源，為企業(yè)‘出?！瘜?duì)接潛在戰(zhàn)略合作伙伴。再者是人民幣國(guó)際化相關(guān)需求，券商應(yīng)進(jìn)一步豐富離岸人民幣債券發(fā)行人與投資人服務(wù)，拓寬人民幣資產(chǎn)配置途徑，助力人民幣國(guó)際化。”

　　從“引進(jìn)來(lái)”的角度來(lái)看，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度不斷加深，外資持續(xù)加碼中國(guó)資產(chǎn)，截至2024年末，外資通過(guò)QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）和滬深股通持有A股市值2.9萬(wàn)億元，占A股市場(chǎng)總市值的3.4%。中資券商也立足資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的重大機(jī)遇，持續(xù)推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略和全球化布局，積極發(fā)揮“橋梁”作用，吸引更多境外長(zhǎng)期資金進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)。

　　面對(duì)“走出去”“引進(jìn)來(lái)”雙向資本流動(dòng)的業(yè)務(wù)需求，證券業(yè)正在積極提高國(guó)際化服務(wù)能力，響應(yīng)中國(guó)企業(yè)“出?！痹V求，為企業(yè)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展、資本運(yùn)作、跨境并購(gòu)、海外產(chǎn)業(yè)鏈投資布局等方面提供支持，協(xié)助客戶(hù)通過(guò)多產(chǎn)品跨境資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)國(guó)際化戰(zhàn)略目標(biāo)。

　　差異化競(jìng)爭(zhēng)格局顯現(xiàn) 

　　在國(guó)際業(yè)務(wù)的賽道上，不同券商根據(jù)自身定位和優(yōu)勢(shì)，形成了差異化的競(jìng)爭(zhēng)格局。

　　目前，中資券商的國(guó)際化布局正在經(jīng)歷變革，2024年無(wú)疑成為了券商國(guó)際化進(jìn)程的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。一方面，中信證券和華泰證券憑借超過(guò)百億元的國(guó)際業(yè)務(wù)收入穩(wěn)居行業(yè)前兩位；另一方面，部分中小型券商的國(guó)際業(yè)務(wù)連續(xù)三年虧損，正加速剝離境外低效資產(chǎn)?！氨饍芍靥臁钡臉I(yè)績(jī)背后，是頭部券商加速搶占全球市場(chǎng)、中小機(jī)構(gòu)艱難突圍的行業(yè)現(xiàn)狀。

　　麥肯錫全球董事合伙人盛海諾在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“在券商‘出?！^(guò)程中，頭部和中小券商采取了鮮明的差異化戰(zhàn)略。在區(qū)域布局方面，中小券商目前主要深耕中國(guó)香港市場(chǎng)，頭部券商則在核心區(qū)域建立‘出海’樞紐，以此為中心對(duì)歐美、東南亞、中東等地區(qū)進(jìn)行輻射。在重點(diǎn)業(yè)務(wù)方面，頭部券商已經(jīng)通過(guò)收購(gòu)本地機(jī)構(gòu)、高投入打造海外團(tuán)隊(duì)等方式，在跨境投行業(yè)務(wù)方面形成了優(yōu)勢(shì)，未來(lái)戰(zhàn)略將圍繞并購(gòu)、融資等企業(yè)‘出?！?wù)展開(kāi)；中小券商則秉承境外團(tuán)隊(duì)‘最小化’原則，通過(guò)聯(lián)合承銷(xiāo)的方式實(shí)現(xiàn)相關(guān)牌照業(yè)務(wù)在海外的落地變現(xiàn)?！?/p>

　　從頭部券商的國(guó)際化業(yè)務(wù)布局來(lái)看，中信證券持續(xù)加大國(guó)際業(yè)務(wù)布局，去年完成對(duì)中信證券國(guó)際增資約65.32億元。如今，中信證券國(guó)際投行業(yè)務(wù)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)并重，持續(xù)拓展境內(nèi)外客戶(hù)。華泰證券則通過(guò)境內(nèi)外全業(yè)務(wù)鏈對(duì)接，構(gòu)建一體化綜合金融服務(wù)體系。2024年，華泰證券國(guó)際業(yè)務(wù)收入占總收入的比例提升至34.58%，國(guó)際業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)穩(wěn)居中國(guó)香港中資券商前列。中金公司則立足自身跨境業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，為中國(guó)企業(yè)“走出去”及國(guó)際企業(yè)融資和并購(gòu)提供專(zhuān)業(yè)服務(wù)，全年完成跨境及海外項(xiàng)目交易規(guī)模超過(guò)9000億元，同時(shí)積極赴美國(guó)、歐洲、中東等地開(kāi)展A股市場(chǎng)推介。

　　記者在采訪(fǎng)中發(fā)現(xiàn)，縱使各家券商國(guó)際化業(yè)務(wù)的“打法”不同，但卻有一個(gè)共同點(diǎn)，就是對(duì)于人才布局的重視。券商國(guó)際化業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，吸引了不少專(zhuān)業(yè)人才。

　　在人才布局方面，以中金公司為例，相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，公司在以下幾方面加強(qiáng)人才布局，一是持續(xù)打造“專(zhuān)業(yè)化、國(guó)際化”的人才隊(duì)伍，形成有戰(zhàn)斗力的人才團(tuán)隊(duì)。二是通過(guò)當(dāng)?shù)卣衅概c總部外派相結(jié)合的人才組織方式，結(jié)合自身業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)和當(dāng)?shù)貙?shí)際業(yè)務(wù)需要，實(shí)現(xiàn)境外與境內(nèi)的相互賦能。三是組織各類(lèi)業(yè)務(wù)和合規(guī)培訓(xùn)，加強(qiáng)人才培育，通過(guò)專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)加深團(tuán)隊(duì)對(duì)境內(nèi)外市場(chǎng)、行業(yè)以及相關(guān)產(chǎn)品的理解。

　　業(yè)務(wù)多元化趨勢(shì)顯著 

　　從當(dāng)前行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，缺乏全球化布局的券商，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力將逐漸減弱。當(dāng)前，頭部“玩家”憑借資本、牌照、科技優(yōu)勢(shì)構(gòu)建起了業(yè)務(wù)護(hù)城河，而中小機(jī)構(gòu)則需深耕細(xì)分市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)差異化突圍。

　　“中資券商想要揚(yáng)帆‘出海’行穩(wěn)致遠(yuǎn)，可立足中國(guó)企業(yè)‘走出去’及共建‘一帶一路’等跨境金融需求，構(gòu)建差異化產(chǎn)品矩陣，構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！敝袊?guó)（深圳）綜合開(kāi)發(fā)研究院金融發(fā)展與國(guó)資國(guó)企研究所執(zhí)行所長(zhǎng)余凌曲在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，例如，券商可針對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)跨境金融需求，將服務(wù)鏈自然延伸到境外；把握中東、東南亞等市場(chǎng)投資者配置中國(guó)資產(chǎn)的需求，創(chuàng)新設(shè)計(jì)掛鉤中國(guó)優(yōu)質(zhì)上市公司的低門(mén)檻ETF等產(chǎn)品，做大做強(qiáng)跨境財(cái)富管理等業(yè)務(wù)；還可以整合資源，以“券商+”模式提供包括海外風(fēng)險(xiǎn)及稅務(wù)管理、家族辦公室等全方位服務(wù)。

　　2025年，券商國(guó)際化發(fā)展將進(jìn)入“深水區(qū)”，業(yè)務(wù)多元化趨勢(shì)越發(fā)顯著，頭部機(jī)構(gòu)正從單一投行服務(wù)向衍生品、財(cái)富管理等領(lǐng)域延伸，這也是券商打造國(guó)際一流投資銀行的關(guān)鍵一步。正如華泰證券首席執(zhí)行官周易在年報(bào)致辭中所言：“國(guó)際化對(duì)公司意味著真正參與高水平全球競(jìng)爭(zhēng)?！?/p>

　　對(duì)于國(guó)際業(yè)務(wù)方面的布局，申萬(wàn)宏源證券副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理張劍認(rèn)為，當(dāng)前，我國(guó)金融領(lǐng)域制度型開(kāi)放穩(wěn)步擴(kuò)大，境外業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)機(jī)遇廣闊。未來(lái)，公司將堅(jiān)定不移推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，一是在鞏固基礎(chǔ)能力的前提下提高跨境一體化管理水平；二是提升財(cái)富管理、資產(chǎn)管理、投資銀行等核心業(yè)務(wù)能力；三是不斷提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平，提升國(guó)際化經(jīng)營(yíng)質(zhì)效。

　　“券商深入踐行國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略，在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中淬煉專(zhuān)業(yè)能力，也有助于推動(dòng)其進(jìn)一步邁向國(guó)際一流投資銀行目標(biāo)?！壁w錫軍表示，近年來(lái)，中資券商參與海外市場(chǎng)程度愈發(fā)深入，在開(kāi)拓海外業(yè)務(wù)版圖的“實(shí)戰(zhàn)”過(guò)程中，中資券商不斷加速能力迭代，并通過(guò)與國(guó)際同業(yè)機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)與合作提升跨境并購(gòu)、全球資產(chǎn)配置等核心服務(wù)能力，業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張，復(fù)合型人才梯隊(duì)和全球化服務(wù)模式加速完善，進(jìn)一步縮短了與國(guó)際一流投行的距離。

　　不過(guò)，在拓展國(guó)際業(yè)務(wù)的同時(shí)，券商應(yīng)該充分意識(shí)到國(guó)際業(yè)務(wù)可能面臨的市場(chǎng)波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。在北京盈科（太原）律師事務(wù)所律師秦紅兵看來(lái)，中資券商應(yīng)深入了解海外復(fù)雜的法律環(huán)境和監(jiān)管要求，避免越過(guò)合規(guī)紅線(xiàn)；同時(shí)，不同國(guó)家和地區(qū)的金融市場(chǎng)在交易規(guī)則、投資者偏好、市場(chǎng)成熟度等方面存在巨大差異，對(duì)中資券商的經(jīng)營(yíng)構(gòu)成挑戰(zhàn)。此外，跨境并購(gòu)與投資的復(fù)雜性和不確定性、海外形勢(shì)及政策變化均可能為中資券商帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。中資券商需構(gòu)建涵蓋監(jiān)管、反洗錢(qián)、數(shù)據(jù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)以及稅務(wù)等多領(lǐng)域的合規(guī)體系，及時(shí)、靈活調(diào)整業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，力求穩(wěn)健發(fā)展。

　　總體來(lái)看，國(guó)際業(yè)務(wù)布局已成為券商未來(lái)發(fā)展的重要戰(zhàn)略方向。正如中信建投董事長(zhǎng)劉成在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上所說(shuō)，既要積極推進(jìn)，又要確保行穩(wěn)致遠(yuǎn)；既要短期見(jiàn)成效，又要長(zhǎng)期有質(zhì)量，讓國(guó)際化真正可持續(xù)；既要業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，又要實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)可控，真正實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的安全發(fā)展。