釋放改革紅利 金融混業(yè)大幕拉開
日前，商業(yè)銀行有望取得券商牌照的話題幾經(jīng)發(fā)酵。7月6日，A股市場銀行和非銀金融指數(shù)漲幅均超9%，領漲各大行業(yè)板塊。大金融成為本輪牛市旗手的背后，金融混業(yè)預期可謂一大推力。
“混業(yè)趨勢已經(jīng)非常明顯了。今年5月下旬上海證券交易所公開發(fā)行短期公司債券試點就是一個強烈信號�！蹦炽y行行長告訴中國證券報記者。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，銀行持有券商牌照只是時間問題，金融混業(yè)勢在必行。而金融混業(yè)釋放的改革動能將賦予金融行業(yè)更多紅利。
券商牌照獲取路徑
實際上，金融混業(yè)大幕正徐徐拉開。
此前僅允許證券、基金、期貨公司等交易的中國國債期貨市場，今年2月首度向商業(yè)銀行、保險機構(gòu)開放。
緊接著，5月21日，上海證券交易所發(fā)布《關于開展公開發(fā)行短期公司債券試點有關事項的通知》。“此前，交易所短期公司債券只針對機構(gòu)投資者非公開發(fā)行。現(xiàn)在可以公開發(fā)行，類似于公募債券，其對標的是銀行間市場的短期融資券。此舉可看作是銀行業(yè)向券商讓利�！蹦迟Y深交易員分析，“也許接下來就是證券業(yè)向銀行讓利�！惫�，銀行將獲得券商牌照的消息日前不脛而走。
券商的主營業(yè)務包括經(jīng)紀、發(fā)行與承銷、自營、資產(chǎn)管理�！般y行拿券商牌照，最感興趣的就是發(fā)行與承銷業(yè)務，這也會對券商經(jīng)紀、資管業(yè)務產(chǎn)生較大影響�！蹦橙坦淌詹咳耸糠Q。
放開商業(yè)銀行進入券商行業(yè)，打通直接融資與間接融資壁壘，有助于銀行增加多元化收入來源；同時，可望打造出“航母級”券商，做大市場蛋糕，提升金融機構(gòu)國際競爭力。
究竟是給符合條件的商業(yè)銀行重新頒發(fā)券商牌照，還是讓資金實力雄厚的商業(yè)銀行重組問題券商，目前尚不得而知�！盁o論哪種途徑，都不會對現(xiàn)有金融市場格局造成太大沖擊�！鄙鲜鋈坦淌詹咳耸空f。
如果頒發(fā)新牌照，可以類比商業(yè)銀行申請公募基金牌照的情況。上述券商人士分析，商業(yè)銀行一直對申請各類金融牌照興趣濃厚，而基金行業(yè)格外青睞銀行強大的銷售渠道。即便如此，目前“銀行系”公募基金數(shù)量有限。中國證券報記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計，公募基金管理人中，“銀行系”僅15家，“券商系”高達69家。截至7月5日，“銀行系”公募基金管理公司凈值（非貨幣）合計約2萬億元，占全市場份額的23.18%。
“預計券商牌照放開后，不會有太多銀行獲得�！痹撊耸糠Q，如果是重組問題券商，具備實力的商業(yè)銀行同樣數(shù)量有限。
二十余年分與合
二十多年前，金融業(yè)曾是混業(yè)經(jīng)營模式，后因監(jiān)管體系不健全，產(chǎn)生一系列金融亂象，導致金融分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管。
“當年有兩個標志性事件：關閉海南發(fā)展銀行；對信托行業(yè)清理整頓，證券與信托分家。”植信投資首席經(jīng)濟學家兼研究院院長連平介紹。
最終，我國的銀行、保險、證券、信托、基金等各自獨立，歸不同部門監(jiān)管。經(jīng)過二十多年發(fā)展，我國金融體系發(fā)展不平衡的問題日益明顯：銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模巨大，而證券業(yè)總資產(chǎn)還不及銀行業(yè)總資產(chǎn)的零頭。
“如果能有銀行業(yè)5%的資本投入證券行業(yè)、投入直接融資領域，證券公司的凈資產(chǎn)至少增加50%。這樣會使得證券公司變成強大的金融機構(gòu)�！边B平說，當前我國金融體系與二十年前不可同日而語：監(jiān)管體系已梳理得非常清晰，風險“防火墻”“隔離欄”非常有效。雖然銀行規(guī)模龐大，但在涉足證券業(yè)時，監(jiān)管可以做出明確規(guī)定，比如運用“一參一控”防止壟斷�！帮L險也好，壟斷也罷，這些擔憂都沒必要。從今天發(fā)展的情況、國際經(jīng)驗看，商業(yè)銀行以子公司形式進入證券行業(yè)，對于證券行業(yè)發(fā)展非常有利。當然，對銀行業(yè)也會非常有利，因為規(guī)模效益進一步拓展，總體上有助于金融體系內(nèi)部循環(huán)�！边B平說。
輸送風控理念
“在所有金融機構(gòu)中，大中型商業(yè)銀行的風控最嚴。隨著券商資管、信托公司等風險暴露，也是銀行開展全牌照經(jīng)營、向其他金融機構(gòu)輸送風控理念的絕佳時機。”某銀行行長告訴中國證券報記者，監(jiān)管的統(tǒng)一有利于壓縮套利空間。
四川信托暴露風險的TOT（信托中的信托）規(guī)模達百億元。業(yè)內(nèi)人士稱，四川信托的風險暴露與已深陷泥潭的安信信托有關聯(lián)。截至2019年12月31日，安信信托因提供保底承諾等原因引發(fā)訴訟28宗，涉訴本金105.39億元。
“回頭來看，當時覺得風險較大的信托公司通道業(yè)務，即資金和客戶都屬銀行、信托只收取1%左右通道費的業(yè)務沒出多少問題�，F(xiàn)在大面積違約的基本是信托公司的主動管理項目�！蹦炽y行行長說。
信托投資經(jīng)理趙雷（化名）介紹，在企業(yè)融資過程中，企業(yè)優(yōu)先考慮的一般順序是：發(fā)行債券、銀行貸款、信托融資、券商資管產(chǎn)品融資、基金子公司資管產(chǎn)品、私募明股實債融資、P2P網(wǎng)絡小貸融資等，利率由低到高。不符合銀行貸款條件的企業(yè)、政府融資平臺多通過其他通道，付出遠高于銀行貸款的成本獲取資金。風險暴露的順序往往正好反過來：P2P網(wǎng)絡小貸融資、私募明股實債融資、基金子公司資管產(chǎn)品……
可見，分業(yè)監(jiān)管的標準不統(tǒng)一，導致監(jiān)管的重疊和盲區(qū)，也滋生了套利空間。如果說1997年的亞洲金融危機最終導致我國金融分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管，如今的金融形勢正在呼喚金融經(jīng)營與監(jiān)管統(tǒng)一。
放眼國際金融市場，混業(yè)經(jīng)營已是大勢所趨。目前許多發(fā)達國家的商業(yè)銀行已實現(xiàn)從傳統(tǒng)的存款、貸款業(yè)務，向投資、證券、保險業(yè)務一體化發(fā)展的現(xiàn)代金融業(yè)務架構(gòu)轉(zhuǎn)型。
“我國銀行業(yè)的主要利潤來源仍然是存貸款利差。如不加快業(yè)務模式創(chuàng)新，有可能進一步拉大與世界銀行業(yè)的差距�？梢哉f，混業(yè)經(jīng)營與監(jiān)管也是提升金融機構(gòu)競爭力的必要之舉�！边B平說。
