鄧荃文：淺談當(dāng)下成長股的投資價(jià)值（中）

　　歷史上，成長風(fēng)格明顯占優(yōu)的主要有08年底到10年底、15年上半年、18年底到21年初，第一段對應(yīng)的是“四萬億”計(jì)劃，是為了應(yīng)對全球金融危機(jī)而采取的刺激性措施，部分周期類、電子類企業(yè)漲幅較大，也有一些醫(yī)藥股表現(xiàn)不錯(cuò)，不少牛票出現(xiàn)了2年內(nèi)5-15倍的漲幅，同時(shí)市場上流行重組并購，較為活躍。

　　15年上半年主要是流動(dòng)性寬裕與“互聯(lián)網(wǎng)+”共振帶來的成長機(jī)會(huì)，部分傳媒企業(yè)出現(xiàn)了半年內(nèi)5倍以上漲幅的機(jī)會(huì)；18年底到21年初這第三段，則對應(yīng)半導(dǎo)體、醫(yī)藥股、新能源、白酒等賽道大牛市。可見，成長占優(yōu)的區(qū)間一般都是財(cái)政或貨幣政策刺激較大，行業(yè)快速增長，整體環(huán)境相對回暖的時(shí)候。

　　但是從長期維度出發(fā)，對A股進(jìn)行了大致統(tǒng)計(jì)后，可以發(fā)現(xiàn)其實(shí)價(jià)值和成長風(fēng)格長期收益差別不大，在不同時(shí)間段可能各領(lǐng)風(fēng)騷，也沒有孰優(yōu)孰劣之分。

　　既然長期收益差別不大，那么成長股的獨(dú)特魅力在哪里呢？

　　通常來說，價(jià)值股確定性強(qiáng)且波動(dòng)較小，但對于嚴(yán)控持倉集中度的產(chǎn)品，成長股由于彈性相對更大，如果把握住了機(jī)會(huì)，對于產(chǎn)品凈值增長具有較大作用，長期覆蓋一家公司也可以節(jié)約研究精力。其實(shí)我們身邊也有很多大家耳熟能詳?shù)膬?yōu)質(zhì)成長股（包括白酒、醬油、新能源車等龍頭），很多細(xì)分領(lǐng)域（如拉鏈紐扣）龍頭也展現(xiàn)過很強(qiáng)的增長能力，這些股票不少最后也都經(jīng)歷了由高速成長向穩(wěn)定價(jià)值方面的轉(zhuǎn)變。研究成長股對于把握跟蹤經(jīng)濟(jì)脈動(dòng)和科技革命，具有相輔相成的促進(jìn)作用，有利于加深對時(shí)代變遷的認(rèn)識(shí)。從某種程度來講，價(jià)值追求“穩(wěn)”，成長偏向于“變”。

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