國聯(lián)安基金鄒新進：打造“固收+”特色產(chǎn)品

　　鄒新進是國聯(lián)安基金權(quán)益投資部總監(jiān)，他于2019年底開始兼任國聯(lián)安添利增長基金經(jīng)理。在接受中國證券報記者采訪時，他表示，將在國聯(lián)安添利增長的管理中，繼續(xù)檢驗自己在可轉(zhuǎn)債領(lǐng)域的投資積淀，為投資者打造“固收+”特色產(chǎn)品。

　　玩轉(zhuǎn)“跨界”

　　從權(quán)益投資“跨界”可轉(zhuǎn)債投資，在行業(yè)內(nèi)無疑算得上是“非主流”。但是，因為可轉(zhuǎn)債“可股可債”的屬性，這樣的跨界其實也有其優(yōu)勢。特別是當(dāng)從權(quán)益投資“跨界”而來的基金經(jīng)理，對可轉(zhuǎn)債投資有著長期的實戰(zhàn)積累，又對固定收益類產(chǎn)品有著清晰的定位和認識，這樣的“混搭風(fēng)”或許將有別樣的風(fēng)景。

　　以主動權(quán)益的手法來管理固定收益產(chǎn)品，抓手在哪里？鄒新進將其聚焦在可轉(zhuǎn)債投資。鄒新進指出，目前的理財需求比較大，“固收+”產(chǎn)品要做到兩點：一是收益率比銀行存款稍微具有一些優(yōu)勢，二是回撤波動要小，就可以滿足大眾的理財需求。而其在可轉(zhuǎn)債投資上的經(jīng)驗積淀，讓他發(fā)現(xiàn)了可轉(zhuǎn)債投資在“固收+”領(lǐng)域的用武之地。

　　鄒新進這樣的“愿景”能不能落地？這個問題的答案或許仍需要其管理的固收產(chǎn)品用業(yè)績來說話。但是觀察鄒新進的投資，可轉(zhuǎn)債投資一直是他專注的領(lǐng)域之一。鄒新進管理著國聯(lián)安小盤精選混合、國聯(lián)安安穩(wěn)混合、國聯(lián)安價值優(yōu)選股票等主動權(quán)益基金。其中，國聯(lián)安小盤精選曾斬獲“五年期開放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金�；�金”。

　　回溯國聯(lián)安小盤精選的歷史業(yè)績，國聯(lián)安小盤精選的股票倉位上限為75%，另有25%的倉位需要配置債券等的資產(chǎn)，鄒新進在這四分之一的倉位上下了相當(dāng)大的工夫，為基金產(chǎn)品提供了增強收益。2010年3月接手國聯(lián)安小盤精選后，鄒新進同時做了10年的可轉(zhuǎn)債投資�；厮葸@十年的基金持倉，國聯(lián)安小盤精選持倉中，可轉(zhuǎn)債（含可交換債）占比最高的年份出現(xiàn)在2019年，占比為19.13%，其余多個年份，鄒新進在可轉(zhuǎn)債上的倉位都超過10%。

　　十二字精髓

　　鄒新進將自己在可轉(zhuǎn)債投資上的心得濃縮為十二個字：一個目標(biāo)、兩條途徑、三個步驟。

　　一個目標(biāo)，即對上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債目標(biāo)的理解：可轉(zhuǎn)債發(fā)行人有且只有一個目標(biāo)，在轉(zhuǎn)股期間內(nèi)促成轉(zhuǎn)股。通常來說，可轉(zhuǎn)債發(fā)行人不是為了融資，而是為了增發(fā)股票�？赊D(zhuǎn)債的利率通常很低，且逐年提升，但在期滿時有較高的一次性補償利率。

　　兩條途徑，即強制轉(zhuǎn)股和轉(zhuǎn)股價格下修。兩種方法下，獲利手段各不相同。一般而言，通常需要滿足強制轉(zhuǎn)股條件才能完成轉(zhuǎn)股目標(biāo)，即任何連續(xù)30個交易日中至少15個交易日正股收盤價不低于轉(zhuǎn)股價的130%。這是可轉(zhuǎn)債投資獲利的主要途徑：以較低價格買入未來一段時間內(nèi)能滿足強制轉(zhuǎn)股條件的可轉(zhuǎn)債，并在滿足條件后賣出，可獲利10%-20%，甚至更多。此外，由于各種原因（起始轉(zhuǎn)股價太高或正股表現(xiàn)差等）導(dǎo)致轉(zhuǎn)股溢價率太高，發(fā)行人預(yù)期未來很難促成轉(zhuǎn)股，可能會在適當(dāng)時機下修轉(zhuǎn)股價格以便二次沖關(guān)轉(zhuǎn)股。這是可轉(zhuǎn)債投資獲利的次要途徑：以較安全價格（債性較強）買入未來一段時間內(nèi)可能下修轉(zhuǎn)股價格的可轉(zhuǎn)債，可在下修時一次性獲利10%左右。

　　三個步驟，則是鄒新進在倉位、范圍、選債上的主動管理能力。在可轉(zhuǎn)債倉位上，擇時操作，動態(tài)調(diào)整，擇時的依據(jù)是基于對未來股市整體的中期判斷（如半年左右）和轉(zhuǎn)債整體的估值情況；在可轉(zhuǎn)債投資范圍上，初選范圍主要關(guān)注具有較強股性且有一定債底的可轉(zhuǎn)債，其中根據(jù)兩個指標(biāo)進行，即轉(zhuǎn)股溢價率（如5%-15%）和可轉(zhuǎn)債價格（如100元-120元），可視市場情況適當(dāng)調(diào)整。在選債上，鄒新進直言選債即選股，關(guān)注正股基本面，包括行業(yè)、公司等相關(guān)催化劑。