海外市場持續(xù)調(diào)整 私募“抄底”顯現(xiàn)分歧

　　近來，在美股、港股市場交易的不少中概股，顯現(xiàn)持續(xù)調(diào)整態(tài)勢。部分投資范圍覆蓋美股、港股市場的頭部私募，產(chǎn)品凈值出現(xiàn)波動。多家私募機(jī)構(gòu)表示，在美股、港股回調(diào)壓力顯現(xiàn)的背景下，現(xiàn)階段海外市場整體投資難度相對較大。在能否左側(cè)抄底方面，私募機(jī)構(gòu)之間仍有分歧。值得注意的是，整體回調(diào)幅度較大的互聯(lián)網(wǎng)科技類股票，仍是私募業(yè)內(nèi)的關(guān)注焦點(diǎn)。

　　部分投資組合回撤較大

　　綜合美股、港股市場最新市況，截至8月19日港股收盤，除部分教育股之外，年內(nèi)已有快手、騰訊音樂、拼多多、滴滴、美團(tuán)等多只人氣中概股，股價出現(xiàn)深度回調(diào)。其中，快手股價從417.8港元的上市初期高位，跌至8月19日收盤時的65.75港元，已累計(jì)下跌逾80%。電商巨頭拼多多在今年2月創(chuàng)出212.6美元的歷史最高點(diǎn)后，8月18日股價僅為80.96美元，今年以來的跌幅已達(dá)54.43%，年內(nèi)最大區(qū)間跌幅則高達(dá)63.78%。

　　在近期海外股市再現(xiàn)調(diào)整的背景下，內(nèi)地不少涉足于海外市場權(quán)益資產(chǎn)布局的私募機(jī)構(gòu)，出現(xiàn)股票投資組合的較大幅度回撤。美港資本總經(jīng)理陳龍表示，今年年初該機(jī)構(gòu)旗下相關(guān)私募產(chǎn)品在海外市場布局的中概股持倉比例較低，但截至上周五時，相關(guān)中概股投資整體已浮虧約20%。不過，相關(guān)海外股票資產(chǎn)占產(chǎn)品總倉位的比例不足10%，因此目前對相關(guān)產(chǎn)品的凈值影響較小。

　　上海某券商團(tuán)隊(duì)背景的中型私募負(fù)責(zé)人向中國證券報記者透露，由于此前過早對幾只中資頭部互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司和部分教育股進(jìn)行了左側(cè)介入，目前該私募旗下跨市場投資的基金產(chǎn)品，已經(jīng)出現(xiàn)了凈值的超預(yù)期回撤。

　　“抄底”有分歧

　　對于近期海外市場的波動，尤其是不少中概股的顯著走弱，景林資產(chǎn)表示，在市場走弱時期，股票市場往往就會有“戲劇化的表現(xiàn)”，市場流動性和投資者情緒的變化永遠(yuǎn)會快于企業(yè)本身的經(jīng)營變化。從事后的角度回溯，可能每一輪極度悲觀的市場情緒，都有希望醞釀出一個“戴維斯雙擊”的起點(diǎn)。近期市場的波動，已經(jīng)為耐心的長期投資者提供了一個便宜買入好公司的機(jī)會。

　　此前，根據(jù)美國證監(jiān)會披露的持倉數(shù)據(jù)顯示，截至2021年第二季度末，景林資產(chǎn)在美股市場合計(jì)持有37只個股，持有市值為28.59億美元，環(huán)比第一季度末的23.63億美元，有較大幅度的上升。拼多多、網(wǎng)易、B站、中通快遞等中概股，依舊被景林重點(diǎn)持有。此外，景林方面表示，目前該機(jī)構(gòu)在海外市場的持倉，主要仍以與互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的科技類公司為主。

　　前述券商團(tuán)隊(duì)背景的私募負(fù)責(zé)人則分析表示，結(jié)合歐美股市、港股市場的最新表現(xiàn)來看，短期內(nèi)全球股市的逆風(fēng)可能仍會繼續(xù)，中概股及海外市場權(quán)重指標(biāo)股整體估值近期仍然有進(jìn)一步收斂的可能。從投資的穩(wěn)健性角度而言，該機(jī)構(gòu)近期將會繼續(xù)收縮在海外市場的頭寸。

　　陳龍表示，目前美港資本對中概股未來的整體表現(xiàn)，整體持中性略偏謹(jǐn)慎的態(tài)度，但近期該機(jī)構(gòu)仍然“左側(cè)”少量抄底了部分中概股，主要是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)個股。主要投資邏輯在于，一方面，在經(jīng)過前期的急跌之后，相對于標(biāo)的中概股未來的成長潛力，目前的股價已經(jīng)變得有吸引力；另一方面，即便把未來諸多不確定性因素折算在內(nèi)，這些已經(jīng)深度回調(diào)的股票，也已經(jīng)“價格足夠便宜”。

　　尋找具有長期競爭優(yōu)勢資產(chǎn)

　　陳龍表示，從長期獲得阿爾法收益、同時把握好風(fēng)控這兩大維度來看，私募管理人在投資海外市場時，除了對行業(yè)前景和企業(yè)競爭優(yōu)勢的深刻洞察力之外，還必須前瞻洞悉基于社會整體架構(gòu)的走向以及對市場趨勢的敏銳判斷能力，幾方面的深度研究缺一不可。今年尤其是近期的市場波動，對大多數(shù)中概股投資機(jī)構(gòu)來說，可以說是經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)都較為深刻。對于中概股以及其他一些與中國經(jīng)濟(jì)、中國長期發(fā)展有關(guān)的資產(chǎn)，專業(yè)投資者的理解，不應(yīng)當(dāng)僅停留在價值研究的“術(shù)”，同時也要考慮到經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展、社會利益平衡的“中庸之道”�？傮w而言，作為私募管理人的投資決策，必須在真正能夠創(chuàng)造社會價值的范圍中，尋找具有長期競爭優(yōu)勢的資產(chǎn)。

　　景林資產(chǎn)強(qiáng)調(diào)，盡管外部因素較為復(fù)雜，當(dāng)前投資者在中概股的投資上，更需不被短期情緒誤導(dǎo)，應(yīng)當(dāng)以長期眼光、長期的深度價值研究，陪伴優(yōu)秀的企業(yè)共同成長。在此之中，保持正確的方法論和價值觀，以及客觀和冷靜的投資心態(tài)也尤為重要。事實(shí)上，對于價值投資者而言，投資海外股市的關(guān)鍵，同樣在于通過深度研究尋找到真正優(yōu)秀的公司，并能夠長期持有。淡化短期市場情緒波動引發(fā)股價漲跌對投資判斷的影響。