商品市場(chǎng)波動(dòng)加劇 考驗(yàn)私募CTA策略“成色”

　　7月下旬以來(lái)，鐵礦石、玻璃等多個(gè)工業(yè)類(lèi)大宗商品品種在經(jīng)歷了去年下半年到今年上半年的強(qiáng)勢(shì)行情后，紛紛在歷史高位附近快速回落。在此背景下，不少私募CTA策略產(chǎn)品的收益率明顯承壓。

　　來(lái)自多家量化私募機(jī)構(gòu)的最新策略觀點(diǎn)顯示，盡管近期商品市場(chǎng)波動(dòng)率顯著增大，但不少機(jī)構(gòu)仍然通過(guò)自身較為成熟的策略模型，度過(guò)了這一考驗(yàn)期。多家機(jī)構(gòu)指出，量化CTA策略更多是捕捉市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的機(jī)會(huì)，當(dāng)前及未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，優(yōu)質(zhì)的CTA策略產(chǎn)品的配置價(jià)值依舊突出。

　　復(fù)雜環(huán)境考驗(yàn)策略有效性

　　CTA策略，即管理期貨策略，通過(guò)期貨、期權(quán)等衍生品，在投資中進(jìn)行做多、做空或多空雙向操作，為投資者獲取來(lái)自于股票、債券等資產(chǎn)類(lèi)別之外的投資回報(bào)。

　　7月下旬以來(lái)，鐵礦石、螺紋鋼、玻璃、滬銅等國(guó)內(nèi)工業(yè)類(lèi)大宗商品期貨價(jià)格出現(xiàn)一輪快速回調(diào)。在此背景下，國(guó)內(nèi)某第三方機(jī)構(gòu)的最新監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，受工業(yè)品期貨在歷史高位附近大幅波動(dòng)等因素影響，有接近四成的私募CTA策略產(chǎn)品在7月23日至8月6日的兩周內(nèi)，出現(xiàn)了短期負(fù)收益。

　　針對(duì)近期商品期貨市場(chǎng)的大幅波動(dòng)以及自身產(chǎn)品運(yùn)行，鳴石投資表示，得益于人工智能的應(yīng)用以及風(fēng)控措施的嚴(yán)格執(zhí)行，近期該機(jī)構(gòu)的CTA策略總體運(yùn)行平穩(wěn)，沒(méi)有出現(xiàn)大幅波動(dòng)。但鳴石投資同時(shí)指出，一些不確定因素可能會(huì)造成CTA策略產(chǎn)品比較容易發(fā)生回撤，因?yàn)榱炕�策略很難預(yù)測(cè)突發(fā)事件。此外，該機(jī)構(gòu)還認(rèn)為，CTA策略對(duì)于復(fù)雜、高波動(dòng)市場(chǎng)的適應(yīng)性，主要取決于策略的夏普比率和風(fēng)控。在嚴(yán)格執(zhí)行風(fēng)控的前提下，即使有突發(fā)事件，成熟的策略模型可以實(shí)現(xiàn)對(duì)產(chǎn)品凈值的可控。

　　洛書(shū)投資副總經(jīng)理胡鵬分析，近期不少工業(yè)品期貨價(jià)格高位回落有一定的必然性。而從歷史上看，均衡配置的策略組合相對(duì)更容易平穩(wěn)地度過(guò)趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的考驗(yàn)。對(duì)于成熟穩(wěn)健、有長(zhǎng)期專(zhuān)業(yè)素養(yǎng)的CTA策略而言，風(fēng)險(xiǎn)防范始終應(yīng)當(dāng)放在第一位。面對(duì)波動(dòng)幅度比較大的市場(chǎng)，該機(jī)構(gòu)堅(jiān)持根據(jù)市場(chǎng)的情況對(duì)倉(cāng)位做相應(yīng)的調(diào)整。除此之外，該機(jī)構(gòu)以持續(xù)高效的策略迭代和更新，以及策略的多元化，實(shí)現(xiàn)了對(duì)復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境的應(yīng)對(duì)。

　　挖掘優(yōu)質(zhì)CTA策略產(chǎn)品

　　去年以來(lái)，受到多國(guó)央行實(shí)行貨幣寬松政策、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等因素推動(dòng)，全球大宗商品市場(chǎng)走出了一輪長(zhǎng)周期的牛市表現(xiàn)。而近期不少商品價(jià)格從高位顯著下跌，引發(fā)了投資者對(duì)于商品趨勢(shì)性牛市可能終結(jié)、CTA策略產(chǎn)品潛在收益可能將顯著下滑的擔(dān)憂。而從目前來(lái)看，多家量化私募機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào)，量化CTA策略更多是捕捉市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的機(jī)會(huì)，當(dāng)前及未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，優(yōu)質(zhì)的CTA策略產(chǎn)品的配置價(jià)值依舊突出。

　　念覺(jué)資產(chǎn)總經(jīng)理王麗稱(chēng)，考慮到今年的整體宏觀背景，CTA策略獲取較高絕對(duì)收益預(yù)計(jì)相對(duì)較難，不過(guò)需要強(qiáng)調(diào)的是，商品市場(chǎng)的整體波動(dòng)率還處于相對(duì)高位，這一市場(chǎng)環(huán)境仍然有利于量化CTA策略的發(fā)揮。就今年而言，下半年全球大宗商品市場(chǎng)預(yù)計(jì)總體呈現(xiàn)寬幅震蕩與窄幅波動(dòng)互相交織的態(tài)勢(shì)。在這樣的宏觀背景下，短周期的量化CTA策略產(chǎn)品預(yù)計(jì)會(huì)有更高的相對(duì)投資價(jià)值。

　　而對(duì)于如何選擇成熟穩(wěn)健的CTA策略基金產(chǎn)品，鳴石投資進(jìn)一步表示，提高策略夏普比率是專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)持續(xù)獲得良好收益的前提。對(duì)于個(gè)人投資者而言，選擇CTA基金產(chǎn)品，更要關(guān)注管理人整體實(shí)力、團(tuán)隊(duì)背景，以及管理人持續(xù)穩(wěn)定進(jìn)行研發(fā)的能力。