博道基金陳連權：與量化相結合 打造獨樹一幟的“固收+”產(chǎn)品

　　博道基金固定收益投資總監(jiān)陳連權是“固收+”市場上難得一見的寶藏老將。說他“寶藏”，主要源于他投資上的“先知先覺”。在公募行業(yè)中，他既是“固收+”理念最早的提出者之一，也是最早將之付諸實踐的基金經(jīng)理。更與眾不同的是，陳連權的“固收+”是與量化相結合，通過系統(tǒng)化建模、資產(chǎn)配置與量化風險管理打造出獨樹一幟的“固收+”產(chǎn)品。

　　結構性行情為主線

　　“工欲善其事，必先利其器”，對于量化而言尤其關鍵。接受采訪時，陳連權總是強調(diào)，在他的框架里面，工作的重點都在前面，其中最重要的莫過于建立一個低相關性矩陣，將不同策略、不同資產(chǎn)之間做好配置，在賠率、勝率之間做好平衡，在估值、基本面之間做好取舍。

　　基于量化的優(yōu)勢，陳連權的“固收+”會更偏勝率投資一點。在他看來，量化投資第一要義是“寬”。“第一，我并不追求在單一標的或者某個事情上要足夠的深，我也不刻意的去尋找金礦和池塘，但是我要確保我的網(wǎng)是寬的。第二，網(wǎng)上的節(jié)點彼此是不相關的，這樣的話，市場哪個點有收益，哪個地方有波動，我就可以盡快做出反應。”陳連權表示，“固收+”的第一要務，是管理好風險，通過多策略、多因子等系統(tǒng)管理好流動性風險、利率風險以及股票的波動率風險，才能嚴控回撤。

　　展望后市，陳連權認為，結構性行情為主線，利于量化選股。中期而言，經(jīng)濟增長仍有挑戰(zhàn)，資本市場出現(xiàn)系統(tǒng)性估值擴展的動力不足，但以先進制造業(yè)為代表的新興動能仍在向好，個股層面延續(xù)活躍分化，風格頻繁切換。

　　從債券市場方面看，陳連權認為，今年以來，十年期國債利率大體圍繞MLF下方10BP左右進行“折返跑”，在流動性進一步壓縮風險溢價的過程中，當前較高的期限利差有可能成為較好選擇之一，利率可能重新下行，面臨有利建倉環(huán)境。

　　初代“固收+”老將再出山

　　陳連權有著復合的從業(yè)背景。2007年起，陳連權開始任交銀施羅德基金金融工程部量化分析師，隨后又任信用分析師、宏觀及債券分析師，交銀施羅德基金專戶投資部副總經(jīng)理。多年量化、宏觀、債券的投研經(jīng)歷，為他獨特的“固收+”策略體系奠定了堅實基礎。

　　從2010年開始，陳連權開始管理交通銀行天添利的理財賬戶以及保本型專戶產(chǎn)品，正式將“多資產(chǎn)”及“固收+增強”的策略付諸于實踐，彼時公募基金市場尚未有“固收+”這一概念。“嘗鮮之舉”表現(xiàn)非常出色，在2010年至2015年的5年時間中，相關產(chǎn)品在持有人中廣受好評，規(guī)模也實現(xiàn)了穩(wěn)定增長。

　　2018年至2021年，陳連權暫別公募入職遠海投資，擔任投資總監(jiān)。在私募期間，陳連權總結多年量化和固收增強的投資實踐，全新迭代升級量化“固收+”策略體系，潛心把策略開發(fā)為系統(tǒng)，實現(xiàn)精細化、體系化管理，業(yè)績表現(xiàn)更為出色。

　　2021年底，陳連權再次回到公募，出任博道基金固定收益投資總監(jiān)。時節(jié)如流，如今的陳連權在投資經(jīng)理的崗位上已奮斗超過11余年。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前市場上投資經(jīng)理年限超過10年的現(xiàn)任公募債券基金經(jīng)理僅有約70位，占比僅為6.7%。

　　絕非簡單的股債搭配

　　回憶青蔥歲月，陳連權緩緩說道：“其實最早提出的不是叫‘固收+’，‘而是債券+X’，它是以債券為基礎，擴散到其他資產(chǎn)的產(chǎn)品形態(tài)，也就是多元資產(chǎn)�！�

　　在陳連權看來，“固收+”產(chǎn)品的出現(xiàn)主要是源于利率下行和信用違約，使得債券的收益下降，但市場對基礎回報還是保持著一定的黏性或者訴求，所以才有了“固收+”的產(chǎn)品。

　　2016年至2017年，面對債券熊市，市場人心惶惶，許多人都迫切想要向“固收+”轉(zhuǎn)型，陳連權敏銳認識到，“固收+”絕對不是簡單的加股票、加轉(zhuǎn)債。

　　今年以來，部分偏債混合基金年內(nèi)收益告負，并出現(xiàn)較大回撤，“固收+”變成“固收-”。此前，“固收+”大概念之下囊括的偏債混合基金產(chǎn)品范圍過于寬泛，也僅對股票倉位進行了限制，將轉(zhuǎn)債歸入債券資產(chǎn)，導致風險收益特征不明確，這與原本設計“固收+”基金穩(wěn)健低波動的初衷不符。

　　“目標如果是多元的，工具可能就要更多一些�！睂τ凇肮淌�+”的定位，陳連權想的很透徹，“如何管理好整個組合，怎么把不同資產(chǎn)串在一起，其實要做好兩件事：一是把挑資產(chǎn)的活做好，選股的活做好；二是挑好以后，怎么串在一起，就是要把資產(chǎn)配置的活也做好�！�

　　“稀缺的從業(yè)經(jīng)驗”“量化賦能的投資方法”這些標簽讓陳連權成為“不一般的寶藏老將”。尤其經(jīng)歷過私募階段“固收+”的策略迭代，身為博道基金固定收益投資總監(jiān)的他將執(zhí)掌博道盛利6個月持有期基金。這位十余年如一日執(zhí)著于“固收+”的老將，將再次在公募基金市場上，展現(xiàn)他的睿智與遠見。