工銀瑞信基金盛震山：平衡風險與收益 掘金低估品種

　　查理·芒格的格柵理論認為，不同學科的思維方式相互作用，就像一個縱橫交錯的格柵，將腦中的思維方式安置在格柵模型，從不同的維度對同一個問題作出判斷，就能離事實真相的距離更近一步。

　　工銀瑞信基金盛震山就是這樣一位具備多元視角的基金經(jīng)理。從實業(yè)跨界金融后，在“賣方”與“買方”工作的雙重角色，以及追求絕對收益目標的專戶管理理念，為盛震山的投資風格留下深刻烙印。他將滿足投資者獲得感視為自身使命，平衡組合的風險與收益，力求打造凈值穩(wěn)步向上的產(chǎn)品。

　　追求長期可持續(xù)的獲得感

　　通信專業(yè)出身的盛震山，畢業(yè)后曾先后在電信、移動兩大運營商擔任工程師、項目經(jīng)理，扎實的通信行業(yè)實踐成為他進入證券行業(yè)的切入點。盛震山先后擔任光大證券通信行業(yè)首席分析師研究助理、諾安基金的基金經(jīng)理，2019年加入工銀瑞信基金，開啟專戶產(chǎn)品管理生涯，現(xiàn)任工銀瑞信基金專戶投資部投資副總監(jiān)、基金經(jīng)理兼投資經(jīng)理。

　　在管理專戶產(chǎn)品的過程中，盛震山對不同于以往公募基金投資者的專業(yè)機構客戶的投資目標和風險偏好有了進一步的理解，這讓他在又一次走上公募基金經(jīng)理崗位之時，對自身的投資目標定義更加清晰。

　　追求極致化、劍走偏鋒式的投資方式，有時確實能在相對較短的時間內(nèi)取得遠優(yōu)于同業(yè)的收益率，這也往往會導致基民在產(chǎn)品凈值階段性高點買入。但是，這樣的爆發(fā)性業(yè)績往往難以持續(xù)，在基民申購后產(chǎn)品凈值可能又會經(jīng)歷不小的回撤幅度。盛震山認為，用承擔更多風險的方式只去追求短期亮眼收益率的投資方式并不能帶給基金持有人滿意的投資體驗，他們需要的是長期和可持續(xù)的獲得感。他對市場保持敬畏、對組合管理保持審慎，將風險收益作為投資最主要的考量因素。關注每一筆投資的潛在風險和收益能否適配，在嚴守一定安全邊界的基礎上，追尋超額收益，力求在控制波動和回撤的情況下，爭取實現(xiàn)亮眼的年化收益，是他所追求的目標。

　　“我會盡量做減法，這既包括行業(yè)配置，也包括個股選擇。與此同時，在組合管理方面會盡量控制重倉行業(yè)之間的相關度，以及組合持有個股的數(shù)量。”他表示。

　　降低風險偏好

　　與尋求高景氣行業(yè)的投資者不同，盛震山認為那些具備中低增速、中低估值特征的行業(yè)和公司，以及一些進入成熟階段、競爭格局穩(wěn)定的行業(yè)，往往由于市場關注度低從而具備更高的估值安全邊際，從長期來看更有可能為投資人貢獻有吸引力的投資回報。他擅長從價值判斷出發(fā)，尋找安全邊際較高、具備相當重估潛力或業(yè)績釋放潛力的公司。

　　具體來看，在盛震山的投資象限圖中，右上角是風險最高的一類企業(yè)，即最受市場關注、交易最擁擠的熱門成長行業(yè)。這些熱門賽道股慣常具有較高的業(yè)績增速預期和估值水平，一旦出現(xiàn)業(yè)績不達預期的情況，“殺估值”的動力也明顯更強。相比之下，他更傾向于挖掘處于投資象限左下角的企業(yè)，即業(yè)績增速雖然較低，但估值也相對較低的品種�！氨M管增速曲線看上去不那么‘性感’，但這類行業(yè)格局已經(jīng)十分穩(wěn)定，相關領域的龍頭公司有很強的競爭優(yōu)勢和進入壁壘，也經(jīng)常具備持續(xù)盈利能力和較高的股息率水平，有望給投資者帶來持續(xù)的回報。”他表示。

　　掘金“冷門”細分領域

　　回顧今年一季度的市場行情，盛震山認為，經(jīng)歷了去年10月底以來的消費、互聯(lián)網(wǎng)股票反彈后，很多優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)經(jīng)歷了復蘇交易，其估值水平已回到合理范圍，從風險收益角度呈現(xiàn)的吸引力較低。因此，他并未配置多數(shù)與宏觀復蘇高相關度的偏貝塔類資產(chǎn)，而是尋找受益于出行和線下消費場景恢復且并未被充分預期的細分領域，以及一些具備更強抗風險能力和逆周期屬性的行業(yè)。

　　對于近日熱門的AI題材潮，他認為，對于管理較大規(guī)模資金的投資者，如果當市場的風潮來臨時再去追逐熱點，這樣的投資模式潛在風險很大。

　　對于港股投資，盛震山相對更關注A+H兩地上市的藍籌公司。因為很多在香港和內(nèi)地兩地上市的藍籌股票，港股的同類公司估值水平顯著低于A股，股息收益率更高的同時往往具備更低的波動性，從風險收益特征來看是更有投資吸引力的備選資產(chǎn)。通過A+H同時配置的方式，有可能通過兩個不同市場的流動性和風格差異，在個股層面進一步實現(xiàn)平滑波動和多元配置的功能，力圖降低組合凈值的波動幅度。

　　盛震山，碩士。曾任中國電信集團北京市電信有限公司工程師、中國移動通信有限公司研究院項目經(jīng)理、光大證券股份有限公司研究助理、諾安基金管理有限公司基金經(jīng)理；2019年加入工銀瑞信基金，現(xiàn)任專戶投資部投資副總監(jiān)、基金經(jīng)理兼投資經(jīng)理。2023年1月13日至今，擔任工銀瑞信聚豐混合型證券投資基金的基金經(jīng)理。