中信保誠(chéng)基金提云濤：量化是一場(chǎng)“刪繁化簡(jiǎn)”的旅行
作為國(guó)內(nèi)量化研究領(lǐng)域的元老級(jí)人物，中信保誠(chéng)基金量化投資總監(jiān)提云濤更像是一位歷史研究者。歷史無新事，無論外部環(huán)境再怎么喧鬧，提云濤都能從波譎云詭的市場(chǎng)變化中抽絲剝繭，看到數(shù)據(jù)與數(shù)據(jù)之間的長(zhǎng)期規(guī)律和關(guān)聯(lián)邏輯。
近期，提云濤在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，量化可以很“復(fù)雜”，也可以很“簡(jiǎn)潔”。于量化研究者來說，更重要的是明白財(cái)富管理的最終目標(biāo)，堅(jiān)守產(chǎn)品的定位與風(fēng)格，才能以不變應(yīng)萬變，力爭(zhēng)為投資者帶來長(zhǎng)期穩(wěn)健的超額收益。
尊重規(guī)律 尊重基本面
近些年來，公募量化研究越來越“卷”，基金公司或是“卷”策略，或是“卷”因子，迭代更新速度越來越快。但提云濤認(rèn)為，無論數(shù)據(jù)再怎么變化，這其中一定蘊(yùn)含著長(zhǎng)期有效的、可被驗(yàn)證的金融邏輯，而處理數(shù)據(jù)的過程，也是找尋規(guī)律的過程。“量化可能只反映歷史數(shù)據(jù)，但是如果它有長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)金融邏輯支撐，那么大概率是會(huì)歷史重演的�！碧嵩茲硎荆约阂恢痹趯ふ摇敖y(tǒng)計(jì)規(guī)律”與“金融邏輯”的統(tǒng)一，力求做有邏輯的量化投資。
談到這里，提云濤舉了一個(gè)簡(jiǎn)單的例子�！氨热缥覀儼l(fā)現(xiàn)估值永遠(yuǎn)是和無風(fēng)險(xiǎn)利率融合在一起的，當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)利率高的時(shí)候估值會(huì)升高。雖然有的時(shí)候會(huì)發(fā)生偏移，但是它永遠(yuǎn)會(huì)回到規(guī)律里邊，這也是我覺得規(guī)律是對(duì)投資起作用的原因，有的時(shí)候看上去簡(jiǎn)單的東西就是很有效的�！�
因此，提云濤構(gòu)建的量化模型中，對(duì)企業(yè)基本面的分析始終占據(jù)重要地位，因?yàn)樗麍?jiān)信，股價(jià)長(zhǎng)期的驅(qū)動(dòng)因素終將是企業(yè)的長(zhǎng)期盈利能力�！拔业牧炕Ｐ蜁�(huì)更側(cè)重于基本面指標(biāo)，對(duì)估值、成長(zhǎng)、業(yè)績(jī)、盈利質(zhì)量等數(shù)據(jù)進(jìn)行總結(jié)、分析，找出統(tǒng)計(jì)規(guī)律，選擇符合模型標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)的進(jìn)行配置�！碧嵩茲硎尽�
當(dāng)然，僅僅依靠量化是不夠的，好的量化產(chǎn)品需要主動(dòng)與量化相結(jié)合，因?yàn)樵谔嵩茲磥�，量化擅長(zhǎng)歸納歷史規(guī)律，但不擅長(zhǎng)邏輯演繹，而定性分析恰好可以彌補(bǔ)這一缺陷�！皩�(duì)于一些無法被量化指標(biāo)所表征的信息，例如公司治理，定性分析能夠更好地去捕捉�？偟膩碚f，定性分析可以幫我們更好地從長(zhǎng)期維度判斷公司的價(jià)值�！贝送猓嵩茲硎�，對(duì)絕對(duì)收益目標(biāo)的產(chǎn)品，團(tuán)隊(duì)還會(huì)使用量化的手段去完成一些調(diào)節(jié)股票倉(cāng)位、平衡滬深市值比例、控制行業(yè)集中度等工作。
注重風(fēng)險(xiǎn)把控 優(yōu)選細(xì)分領(lǐng)域公司
“坦率地說，我不具有行業(yè)輪動(dòng)、大小盤風(fēng)格輪動(dòng)和頻繁擇時(shí)的能力。”從提云濤對(duì)自己的這句評(píng)價(jià)中，一定程度上可以了解到提云濤的整體布局思路。
2021年以來，小市值風(fēng)格逐漸占優(yōu)，而提云濤仍然堅(jiān)定不移地選擇在寬基持續(xù)深耕，力求為投資者選到在各自細(xì)分行業(yè)里競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的公司。
目前，提云濤五只在管產(chǎn)品中規(guī)模最大的當(dāng)屬信誠(chéng)量化阿爾法。據(jù)他介紹，該產(chǎn)品主要以滬深300指數(shù)作為基準(zhǔn)，努力在該指數(shù)上實(shí)現(xiàn)更多超額收益。今年以來市場(chǎng)快速輪動(dòng)，加劇了超額收益的獲取難度，信誠(chéng)量化阿爾法A依然逆市進(jìn)取，截至6月30日，今年以來跑贏滬深300指數(shù)3.04%。拉長(zhǎng)時(shí)間來看，面對(duì)不同市場(chǎng)風(fēng)格，該產(chǎn)品已經(jīng)連續(xù)五年（2018年-2022年）均跑贏了滬深300指數(shù)。
此外，除了信誠(chéng)量化阿爾法，提云濤還管理著一只紅利主題產(chǎn)品——中信保誠(chéng)紅利精選，和三只偏債混合產(chǎn)品�！爸行疟Ｕ\(chéng)紅利精選的布局思路與信誠(chéng)量化阿爾法類似，但是在選股上會(huì)更偏價(jià)值、更偏重分紅，而偏債混合產(chǎn)品則以絕對(duì)收益為目標(biāo)�！狈嗊@些產(chǎn)品的公開資料，這些產(chǎn)品并沒有什么“驚天動(dòng)地”的“獨(dú)門牛股”，但卻都走出了相對(duì)穩(wěn)定的凈值曲線。
較好成績(jī)的取得除了源于提云濤對(duì)基本面分析的堅(jiān)守，也源于他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防控的重視。談及自己的產(chǎn)品理念，提云濤表示，自己始終會(huì)從風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，為投資者提供不同風(fēng)格的財(cái)富管理配置工具。
“量化阿爾法在投資的時(shí)候要防控兩類風(fēng)險(xiǎn)，一類是市值風(fēng)險(xiǎn)，一類是行業(yè)偏離。”因此，提云濤表示，一方面，團(tuán)隊(duì)會(huì)將滬深300股票按照市值劃分為大、中、小三類，再控制相應(yīng)的暴露比例；另一方面，團(tuán)隊(duì)還會(huì)選擇合適的行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)組合進(jìn)行細(xì)致的劃分拆解�！斑@些做法也許會(huì)使產(chǎn)品短期業(yè)績(jī)不夠突出，但是能盡量為我們的產(chǎn)品不出現(xiàn)大的偏差提供保障�！�
