海富通基金江勇：以絕對收益為理念 多策略豐富收益來源
江勇，經(jīng)濟學碩士，歷任國泰君安期貨有限公司研究所高級分析師，資產(chǎn)管理部研究員、交易員、投資經(jīng)理。2017年6月加入海富通基金管理有限公司，現(xiàn)任海富通基金混合資產(chǎn)投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理。
如果你翻閱江勇的履歷，可能會覺得，江勇更像是一個“斜杠青年”，股票、債券、期貨、量化，這些看起來差別極大的投資策略，單拎出來任何一項，江勇都能說出不少心得體會。
在拿到上海交通大學經(jīng)濟學碩士學位后，江勇加入國泰君安期貨有限公司，研究商品期貨對沖策略；2017年，江勇加入海富通基金量化投資部；如今，江勇來到了債券基金部下設(shè)的混合資產(chǎn)投資部擔任基金經(jīng)理。
“人生走過的每一步都算數(shù)�！边@在江勇身上體現(xiàn)得淋漓盡致。從江勇如今的投資框架中，似乎可以找到之前每一段投資經(jīng)歷的影子。過往每一段投資經(jīng)歷都幫助他深化了絕對收益的投資理念，也幫助他進一步豐富投資收益的來源。
“站在當下時點，市場下行空間有限，隨著更多利好資本市場發(fā)展的政策措施陸續(xù)出臺，權(quán)益市場大有可為�！边@位“斜杠”基金經(jīng)理江勇談到對市場后期走勢的看法時，建議投資者能夠秉持長期投資理念，在接下來的行情中把握資本市場長期投資機會。
追求多元化資產(chǎn)配置
混合投資是一種通過同時投資多種不同類型的資產(chǎn)來實現(xiàn)風險分散和收益增長的投資策略。以江勇參與管理的二級債券型基金和偏債混合型基金為例，“債打底，股增強”是產(chǎn)品最典型的策略。
為了實現(xiàn)長期穩(wěn)健增值的目標，他的管理風格偏向穩(wěn)健，整體組合配置比較均衡——無論是資產(chǎn)類別，還是具體個股和個券，或者是風格方面都達到足夠的分散度，讓組合不暴露在單一風險來源下。與此同時，收益來源也盡可能多元化，不依賴某一種資產(chǎn)或者風格，將各類策略靈活運用。
在這一點上，江勇履歷豐富的優(yōu)勢得到了充分展現(xiàn)。
期貨對沖策略是江勇在混合型基金的管理中常用的投資策略之一，這與他曾經(jīng)在國泰君安期貨有限公司的工作經(jīng)歷不無關(guān)系。江勇在其管理產(chǎn)品之一——海富通欣�；旌�2023年半年報中就寫過，將根據(jù)市場情況及宏觀環(huán)境積極動態(tài)調(diào)整權(quán)益?zhèn)}位或利用股指期貨套保來控制回撤風險。“期貨對沖策略的主要目標就是為了降低組合的波動，當認為市場確定性不太高，但在中期維度存在空間的時候，我可能會在短期內(nèi)做對沖，降低權(quán)益波動，并不是通過這一策略來進行擇時�！苯卤硎荆谪泴_策略主要是基于在特定階段從降低組合波動的角度出發(fā)，會結(jié)合市場情況、成本等因素綜合考慮�！叭绻麊渭儚氖找娴慕嵌�，若要獲取權(quán)益超額收益，我覺得直接調(diào)整權(quán)益?zhèn)}位會更加簡單�！�
江勇以上半年的操作來舉例，自己在今年年初就運用了期貨對沖策略。“因為今年1月市場表現(xiàn)出非常明顯的‘強預期弱現(xiàn)實’，指數(shù)呈現(xiàn)明顯上漲但基本面并沒有跟上，尤其在春節(jié)之后，基本面也沒有出現(xiàn)很明顯的改善，所以我當時對市場的階段性行情看不太明白�！苯抡f，“但從整體方向看，我們認為位置還是偏低的，長期方向向好。那么在這種情況下，我就不會去減持股票，而是會采取期貨套保，這對組合的回撤控制有一定幫助。”
海富通欣�；旌习肽陥蟮难苌ぞ呤找娌糠诛@示，該產(chǎn)品上半年在股指期貨投資方面的收益（稅前）達到73.00萬元；6月末，基金的股指期貨合同/名義金額為-365.85萬元。
量化策略如今也是江勇在選股過程中采用的輔助性策略。在海富通基金量化投資的工作經(jīng)歷，讓他進一步認識到，相較人工手段，量化手段可以幫助團隊高效快速地找到潛在個股，再基于安全和收益兩個角度去進行具體判斷。
為了能在追求多元收益的路上守住底線，江勇將回撤控制擺在第一位。“在組合投資中，風險和收益應該是匹配的。在任何時點我們會將回撤控制作為組合風險控制的第一指標，在此基礎(chǔ)上再追求收益的高度�！�
江勇非常重視事前的風險控制，他坦言：“既然我們的決策不可能都是對的，就要把出錯時需承擔的后果，控制在可接受的范圍。我們的回撤控制，更多做在事前。事后再進行回撤控制是很難的�！奔幢阌辛耸虑暗母鞣N保護措施，一個組合依然會遇到不確定的風險，這時候就必須執(zhí)行嚴格的投資紀律，對風險資產(chǎn)的占比進行控制。
重視個股安全性與收益彈性
雖然采用了多種方式增厚收益，但江勇的專長仍在權(quán)益方面，其組合收益主要來源于權(quán)益——股票和轉(zhuǎn)債。
哪種風格的股票更容易進入江勇的投資組合？當被問到這一問題時，江勇表示，自己在自下而上篩選個股時，更偏愛價值型風格的股票，但股票也需要具備一定的收益彈性。
在江勇看來，安全性是選股的首要因素。首先，股票的估值要合理，價格能夠反映其真實價值；其次，公司的財報要安全，財務數(shù)據(jù)不能有太大風險；最后，盡量避免選擇出現(xiàn)大股東減持、管理層問題等公開或非公開負面信息的公司。此外，在組合的整體配置上，江勇的持倉也呈現(xiàn)出均衡配置的特點：首先，盡量保持組合的單一行業(yè)占比不超過10%；其次，在個股選擇上也較為分散，Wind數(shù)據(jù)顯示，二季度末，海富通欣睿混合投資的持股數(shù)量有275只。
在安全的基礎(chǔ)上，江勇也會對個股的收益彈性有一定要求。“首先，基于盈利的角度，我會積極尋找估值與盈利相匹配的股票以賺取絕對收益，或者存在潛在的邊際變化，能夠在往后一兩個季度內(nèi)基本面發(fā)生改善的個股；其次，在有外部因素驅(qū)動的階段，參與基于估值回歸角度的低估值公司的機會，比如現(xiàn)在的不少央企公司，在過去十年其業(yè)績一直都保持著相對低速的增長狀態(tài)，股價也沒有太大變化，但在今年卻出現(xiàn)一輪明顯的修復；最后，尋找基于事件驅(qū)動的投資機會，如業(yè)績超預期、大股東增持等。”江勇解釋。
而在債券投資方面，江勇表示，主要聚焦高等級、高流動性的品種，大部分以持有至到期為主，整體組合久期偏短，受債券市場大波動影響有限。通常只有組合有申購贖回的情況下，才會結(jié)合對當下債券市場的看法綜合考慮債券久期，不太會專門去擇時交易。
不盲目不跟風，保持理性，這些年，江勇一直堅持用長期價值的視角審視市場的起起伏伏。對于高估值的熱門行業(yè)，他始終保持謹慎�！拔覀儾扇∽韵露系倪x股方式，在這些熱門板塊中，能自下而上選到的具有安全邊際的公司數(shù)量較少，這也讓我們減少了對熱門行業(yè)的風險暴露。從我自己的投資偏好來看，我也認為自己要去尋找收益風險比良好的資產(chǎn)�！苯率冀K認為，不應過度在意或是參與在短期市場情緒推動下的行情機會，要努力賺到自己認知范圍內(nèi)的錢。
在江勇看來，自己更傾向于從弱者的角度出發(fā)看待問題，因為只有偏弱勢的投資思維才能看到股票的長期價值，才不容易被短期的想法左右。“我希望能給持有人帶來的，不是一個星期或者一個月的驚喜，而是日積月累、長期穩(wěn)定的持有體驗。”江勇表示。
市場正逐步走出底部區(qū)域
談到對市場后期走勢的預判，江勇表達出較為積極樂觀的心態(tài)。“回顧歷史經(jīng)驗，我覺得當我們看到非常明確的看多信號時，其實市場一般已經(jīng)從低迷的境況中走出來了。”江勇表示，“舉例來看，在去年四季度，前期市場也比較悲觀，但當我們看到防疫政策在12月中旬表現(xiàn)出優(yōu)化的信號時，市場差不多已經(jīng)走出底部區(qū)域了�！�
江勇認為，近期政策的出發(fā)點更傾向于保護投資者利益，包括降印花稅、對大股東減持的相關(guān)規(guī)定、鼓勵分紅等�；仡櫄v史，在監(jiān)管機構(gòu)每一輪提出更傾向?qū)ν顿Y者保護的態(tài)度后，市場在未來一到兩年都涌現(xiàn)出許多不錯的投資機會。江勇說：“對于投資來說，并不一定要買在市場最低點的位置，只要在偏底部區(qū)域進行布局，在未來一到兩年，大概率都能取得不錯的成績�！�
站在當前時點，江勇認為，從政策端來看，許多政策出臺的進度是超預期的，尤其是在7月高層會議之后，市場與監(jiān)管的回應明顯加速，這是一個巨大的變化信號。”江勇表示，“從股債性價比角度，我認為當前處在相對偏低的位置，未來進一步下跌空間有限。所以整體看，無論是從宏觀數(shù)據(jù)，還是政策、股債性價比等角度看，我們對未來市場趨勢還是比較樂觀的�！�
談到對債券市場的看法，江勇表示，展望后市，8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示基本面企穩(wěn)回升，市場對經(jīng)濟基本面預期的改善將導致債券收益率短期承壓。9月14日央行及時降準緩解資金面緊張壓力，反映出央行對流動性的呵護態(tài)度，短期收益率或在區(qū)間震蕩。中期來說，經(jīng)濟基本面修復難以一蹴而就，低利率環(huán)境可能性較高，貨幣政策將維持穩(wěn)健，若遇調(diào)整可把握調(diào)整后的配置機會。
