明澤投資馬科偉：以風(fēng)險意識和產(chǎn)業(yè)思維鍛造投研體系

　　馬科偉，明澤投資創(chuàng)始人、董事總經(jīng)理，安徽省私募基金業(yè)協(xié)會副會長。13年證券從業(yè)經(jīng)驗，歷任國企和民企控股集團(tuán)會計、財務(wù)分析主管、財務(wù)總監(jiān)、執(zhí)行總裁。馬科偉兩度榮獲金牛私募投資經(jīng)理（股票策略）榮譽(yù)，明澤投資也在2023年9月摘得三年期金牛私募管理公司（股票策略）獎項。

　　憑借過往多年持續(xù)穩(wěn)健領(lǐng)先的業(yè)績表現(xiàn)，成立于2014年的安徽明澤投資管理有限公司（簡稱“明澤投資”）在2023年9月末揭曉的第十四屆私募金牛獎上成功實現(xiàn)金牛獎“三連冠”，并成為安徽地區(qū)首家摘得三年期金牛公司獎的私募機(jī)構(gòu)。日前，明澤投資創(chuàng)始人、董事總經(jīng)理馬科偉在接受中國證券報記者專訪時表示，秉持專業(yè)、專注、求真、合規(guī)、一切以客戶為中心的初心，明澤投資創(chuàng)立近十年來實現(xiàn)了較為穩(wěn)健的發(fā)展。公司堅定依托風(fēng)險意識和產(chǎn)業(yè)思維，通過不斷積累，持續(xù)優(yōu)化迭代自身的投研體系和投資能力。

　　臨近2023年年末，馬科偉表示，從中期來看，未來A股市場有望展開一輪“結(jié)構(gòu)性向上”行情。

　　陪伴優(yōu)質(zhì)公司成長

　　成立于2014年6月的明澤投資，于2015年11月取得私募證券投資基金管理人資格，公司目前也是證券投資基金業(yè)協(xié)會的普通會員和安徽省私募基金業(yè)協(xié)會理事、副會長單位，同時具備科創(chuàng)板線下打新資格和“3+3投顧”資格。

　　馬科偉同時介紹，公司核心基金經(jīng)理平均從業(yè)年限均超過10年，核心投研團(tuán)隊則具有實業(yè)、公募、險資、上市公司財務(wù)集團(tuán)等多方面的從業(yè)經(jīng)歷及豐富投資經(jīng)驗。此外，公司研究團(tuán)隊中具有海外教育或從業(yè)背景的研究員比例超過50%，公司自主培養(yǎng)的研究員占比則超過60%。

　　而作為一位“非學(xué)院派”背景、曾經(jīng)有著長期實業(yè)財務(wù)工作經(jīng)驗的私募基金經(jīng)理和私募機(jī)構(gòu)掌舵人，馬科偉對于權(quán)益資產(chǎn)投資，也有其更為獨特的理解和多維度思考。

　　“從最早在政府機(jī)關(guān)單位從事財務(wù)相關(guān)工作，到歷任國企和民企控股集團(tuán)會計、財務(wù)分析主管、財務(wù)總監(jiān)及執(zhí)行總裁，在‘下�！瘎�(chuàng)立明澤投資之前，我自己曾經(jīng)有8年多的實業(yè)財務(wù)經(jīng)驗，也曾經(jīng)深度參與過多家擬上市企業(yè)的IPO和上市公司的并購�！瘪R科偉稱。這段在二級市場權(quán)益投資前的實業(yè)投資經(jīng)歷，不僅堅定了馬科偉投身于私募投資行業(yè)的決心，同時也奠定了其在股票投資上的樸素理解。即在充滿不確定性的股票市場中，必須要穩(wěn)扎穩(wěn)打，從風(fēng)險意識出發(fā)陪伴優(yōu)質(zhì)公司的成長；同時也必須在這一陪伴的過程中，堅守更長的時間。

　　具體來看，長期的財務(wù)工作經(jīng)驗與實業(yè)從業(yè)背景，使得馬科偉有了嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險意識，或者說是在他人看來的“財務(wù)人員特有的膽小”。而在這一方面，馬科偉則頗為自信地強(qiáng)調(diào)，正因如此，其在股票投資中能夠更充分地理解和量化潛在被投企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)，在投資功課上提煉出的財務(wù)模型、業(yè)績預(yù)測模型、景氣度趨勢模型，往往在實際操作層面會更貼近上市公司的實際運(yùn)營狀況，從而最終能夠做出有別于市場主流看法、“更接地氣”的判斷。

　　“對于上市公司的投產(chǎn)或者技術(shù)研發(fā)究竟處于什么狀態(tài)，公司與客戶、上下游等方面的業(yè)務(wù)溝通時間和效果等等，我們在很多時候都能夠做出對應(yīng)的投資決策。這些投資結(jié)論，往往與投資行業(yè)大多數(shù)的分析結(jié)論并不相同，但事后證明我們往往更能夠先人一步，找到投資預(yù)判的真相。”馬科偉稱。

　　另外，作為一家過往以“對環(huán)保、雙碳行業(yè)精深研究”著稱的私募機(jī)構(gòu)，明澤投資在權(quán)益投資的基本面研究和投資上，也很早就確立了自身的產(chǎn)業(yè)研究特色。早在2017年，基于以往個人在環(huán)保節(jié)能行業(yè)較長的實業(yè)從業(yè)履歷，明澤投資選擇了以這一方向作為投研切入點深耕產(chǎn)業(yè)投資，計劃用一萬小時、約三年的時間系統(tǒng)性地深度了解和掌握國內(nèi)環(huán)保行業(yè)的基本面情況和投研體系，而最終公司僅用了19個月就覆蓋了全市場90%的環(huán)保企業(yè)，并能夠做到持續(xù)深度跟蹤。

　　堅守“1+N+M”投研體系

　　自2014年我國私募行業(yè)邁入陽光化時代以來，全行業(yè)既迎來了一輪高速發(fā)展時期，也經(jīng)歷了持續(xù)不斷的優(yōu)勝劣汰和大浪淘沙。作為行業(yè)中的一家優(yōu)秀機(jī)構(gòu)，站在公司即將迎來成立10周年的時點，馬科偉也有了更進(jìn)一步的總結(jié)和反思。

　　馬科偉認(rèn)為，公司能夠穩(wěn)健向前的背后有一些關(guān)鍵原因，大致可以歸結(jié)為三個方面。一是公司治理和投資的“正心”。明澤投資始終堅持以“公司治理為根，合規(guī)第一為本，專注專業(yè)為精，極度求真為氣，極度透明為神”的私募管理“五星原則”，力爭真正能夠行穩(wěn)致遠(yuǎn)。二是選對投資的行業(yè)。明澤投資一方面基于自身的優(yōu)勢，確立了在環(huán)保、雙碳節(jié)能板塊上的“看家本領(lǐng)”；另一方面也在前幾年根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的前瞻，早早確立了在非銀金融、消費(fèi)升級、高端制造、生物醫(yī)藥與大健康五大行業(yè)板塊的重點深度研究方向。三是相信“積累的長期作用”，尊重時間和周期的規(guī)律。對于企業(yè)投資回報和股票投資能夠客觀看待，保持耐心，不急不躁。特別是明澤投資在自身的經(jīng)營發(fā)展和股票投資的兩個方面，都不會因短期的利益追求過度的風(fēng)險，而是堅持通過合理的布局籌劃，把握長期趨勢的力量。

　　在具體的投研框架上，馬科偉表示，作為一家中型規(guī)模私募機(jī)構(gòu)，2019年以來，明澤投資形成并持續(xù)迭代優(yōu)化了公司“1+N+M”的投研體系。具體而言，“1”是指以專注專業(yè)的投研精神為核心；同時搭建以自主培養(yǎng)和外部引進(jìn)相結(jié)合的“N”位資深基金經(jīng)理、獨立研究員和研究端口培養(yǎng)體系；“M”則是指與多家大中型證券研究所、財經(jīng)高校、專業(yè)領(lǐng)域研究的三方獨立機(jī)構(gòu)建立投研合作，不斷積累的投研數(shù)據(jù)支撐及豐富的外部專家資源，進(jìn)而使得公司的研究工作更加優(yōu)化和高效，投資也能夠更穩(wěn)健。

　　在具體的投資研判上，則會在投研體系中重點研究行業(yè)和公司、市場流動性、投資者情緒、盈利增長及結(jié)構(gòu)、估值、政策、市場周期等方面。舉例而言，明澤投資早在2015年開始的內(nèi)部研究中就堅持在行業(yè)和公司上選擇高景氣行業(yè)，選擇符合社會發(fā)展規(guī)律的行業(yè)和公司，這樣才能讓雪球越滾越大；較佳的流動性和積極的投資者情緒能夠讓投資交易更加順暢，進(jìn)退更易把握。

　　此外，明澤投資也堅持采用一票否決、“負(fù)面清單”的決策機(jī)制，規(guī)避預(yù)期外的未知風(fēng)險，并在2021年之后加入了ESG評分。在此之中，馬科偉還特別透露了明澤研究中著重規(guī)避的“高風(fēng)險企業(yè)”。從財務(wù)角度而言，包括ST公司、經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量為負(fù)的公司等；從公司治理角度而言，存在“非特殊原因在過去三年內(nèi)頻繁更換會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所，且出現(xiàn)兩年更換一次情形”的公司。此外，公司還會重點跟蹤挖掘其他較為不受市場關(guān)注的“特殊信息”，例如公司實控人是否存在不良嗜好、私德不佳等行為。對于這些投資的“避險”，馬科偉將其總結(jié)為：“只有在自身認(rèn)知范圍之內(nèi)進(jìn)行投資，才能夠獲得和享受專注帶來的投資自由。”

　　掘金三大機(jī)會

　　2022年以來，A股市場整體表現(xiàn)復(fù)雜多變，風(fēng)格不斷切換，明澤投資在高端制造、中特估、人工智能、非銀金融、醫(yī)藥醫(yī)療等板塊均取得了一定的收益；同樣得益于公司系統(tǒng)、深入的行業(yè)研究，明澤投資也及時發(fā)現(xiàn)了新能源行業(yè)短期過熱、產(chǎn)能過剩的問題，側(cè)重規(guī)避了新能源等部分板塊的調(diào)整風(fēng)險。而在今年以來A股市場整體表現(xiàn)欠佳的背景下，站在11月中旬的時點，馬科偉表示，從中期來看，未來A股市場將有望展開一輪“結(jié)構(gòu)性向上”行情。

　　從外部因素看，當(dāng)前美元加息的預(yù)期正在轉(zhuǎn)弱，外部環(huán)境也正逐步出現(xiàn)緩和態(tài)勢。從國內(nèi)角度看，在1萬億元特別國債之后，在第四季度有可能會繼續(xù)出臺一些措施對地方債務(wù)進(jìn)行化解，從而有助于提振各方的信心。此外，每年的第四季度通常都是消費(fèi)的傳統(tǒng)旺季，其對經(jīng)濟(jì)基本面也會有一定支撐作用。從貨幣政策角度來看，第四季度國內(nèi)無風(fēng)險利率也依然有下調(diào)空間。

　　此外，馬科偉還認(rèn)為，自7月高層會議強(qiáng)調(diào)“要活躍資本市場，提振投資者信心”以來，后續(xù)一攬子措施已經(jīng)陸續(xù)從投資端、融資端、交易端協(xié)同發(fā)力，并持續(xù)向市場傳遞了明確的決心和堅定的信心。從歷史上看，政策面支持也將持續(xù)改善A股市場的風(fēng)險偏好。進(jìn)一步從資產(chǎn)配置角度而言，居民財富逐漸從房地產(chǎn)向權(quán)益資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移的長期趨勢也將延續(xù)。

　　從具體策略應(yīng)對角度看，馬科偉認(rèn)為，目前市場整體估值已處于底部區(qū)域，有望回歸“業(yè)績”主線，結(jié)構(gòu)上可能會更加均衡�，F(xiàn)階段，明澤投資重點看好三方面的投資機(jī)會，包括“空間裝備和衛(wèi)星通信”、券商、“順周期的能源金屬和大宗商品”。

　　馬科偉表示，作為最早明確提出空間裝備投資機(jī)會的機(jī)構(gòu)之一，明澤投資認(rèn)為，發(fā)展空間通信擁有極其重要的戰(zhàn)略意義，今年市場行情的演繹情況也逐步證實了這一觀點。在券商板塊方面，資本市場投融資端優(yōu)化政策的落地可以讓一些優(yōu)秀公司得到長期資金支持，未來市場復(fù)蘇向上，券商行業(yè)可能會出現(xiàn)一段有明顯超額收益的時期。對于能源金屬和大宗商品而言，近兩三個月的宏觀數(shù)據(jù)已經(jīng)表明我國經(jīng)濟(jì)正處在企穩(wěn)回升階段，順周期的能源金屬和其他一些大宗商品預(yù)計將有較大的投資機(jī)會。