降息周期加劇市場風格變化 “借道”中證A500把握均衡配置機會
近期，首批十只中證A500ETF的發(fā)行速度可謂業(yè)內史無前例，十只產品從上報、獲批到開始發(fā)售全部在一周之內完成。發(fā)行不到一周，已有兩只中證A500ETF觸發(fā)20億元募集規(guī)模上限，宣布提前結束募集。
9月18日晚間，華泰柏瑞基金指數(shù)投資部副總監(jiān)、基金經(jīng)理譚弘翔等做客“中證點金匯”直播間，圍繞市場密切關注的中證A500指數(shù)以及中證A500ETF，從指數(shù)以及ETF推出的緊迫性、必要性等多個方面帶來了詳細的解讀。
納入行業(yè)中性考量
展望今年四季度以及明年的市場表現(xiàn)，譚弘翔預計，相對困難的時期或已過去，積極因素正在逐步積累。
“全球貨幣周期將由緊縮轉向寬松，外部環(huán)境的確定性、穩(wěn)定性也在逐步增強，中國企業(yè)的國際競爭力日益夯實，中國經(jīng)濟的增長空間還在持續(xù)拓展，國內貨幣、財政政策空間也有望擴大，一系列深化改革舉措對高質量發(fā)展的推動效果不斷累積，對新質生產力的探索開始取得標志性的成果，新技術、新產業(yè)、新模式加速涌現(xiàn)，新舊動能轉換進程有望加速進入新的階段。”譚弘翔說，中證A500指數(shù)的推出以及產品化為投資者提供了左側布局A股市場、分享中國式現(xiàn)代化紅利的差異化寬基投資工具。
相比傳統(tǒng)的寬基指數(shù)，此次推出的中證A500在指數(shù)樣本篩選方面格外精細，設置了三層篩選標準。
第一，剔除中證ESG評價結果在C及以下的上市公司證券；第二，選取同時滿足樣本空間內總市值排名前1500、屬于滬股通或深股通證券范圍、主板證券在所屬中證三級行業(yè)內自由流通市值占比不低于2%的證券；第三，在待選樣本中優(yōu)先選取三級行業(yè)自由流通市值最大或總市值在樣本空間內排名前1%的證券。此外，從各中證一級行業(yè)按照自由流通市值選取一定數(shù)量證券，使樣本數(shù)量達到500只，且各一級行業(yè)自由流通市值分布與樣本空間盡可能一致。
從篩選得到的指數(shù)樣本來看，中證A500相比滬深300超配了化工、有色、電子、醫(yī)藥、軍工等板塊，顯著低配了金融板塊。“現(xiàn)有的主流寬基指數(shù)比較少考慮到行業(yè)中性問題，但隨著A股數(shù)量的增多，往往會出現(xiàn)行業(yè)偏離的問題，對于希望盡可能減少行業(yè)風險暴露的投資者來說，這樣的寬基指數(shù)可能代表性不足?！弊T弘翔表示，為了更好地表征市場總體表現(xiàn)，越來越多的寬基指數(shù)開始納入行業(yè)中性考量。
捕捉降息周期均衡配置機會
譚弘翔認為，當前正處于全球貨幣緊縮周期的尾聲階段，流動性收緊的累積效應持續(xù)增加，全球資金的風險偏好在低位區(qū)間徘徊，因此無論是在海外市場還是在國內市場，都出現(xiàn)了部分資金在高確定性資產“抱團”的現(xiàn)象。
“就國內市場而言，資金基于過去長期形成的‘路徑依賴’，期望看到貨幣、財政、地產、基建等方向上的增量需求側政策。但由于我國正在經(jīng)歷新舊動能轉換的特殊時期，為保證經(jīng)濟金融風險可控，政策導向必須以供給側為主，在較低的風險偏好環(huán)境下，資金對供給側變化又缺乏定價能力，導致了政策邏輯與市場預期的顯著錯配?！弊T弘翔表示。
基于上述考慮，譚弘翔預計，后續(xù)市場風格演化可能有兩個關鍵時點。
第一，以美聯(lián)儲降息為代表的全球流動性的邊際變化，通過外部貨幣政策的調整有望實現(xiàn)風險偏好的抬升，推動原有的“抱團”逐步松動瓦解，并為過去兩年相對低配的資產帶來增量資金。同時，中美利差的縮小也可能造成人民幣匯率的升值壓力，我國需求側政策的自由度、空間、必要性也會明顯增加。鑒于風險偏好的變化可能呈現(xiàn)循序漸進的態(tài)勢，中短期內受益幅度較大的可能是部分低估值的大盤藍籌和細分行業(yè)龍頭板塊。
第二，今年以來一系列支持戰(zhàn)略性新興產業(yè)、未來產業(yè)發(fā)展、傳統(tǒng)產業(yè)轉型升級的政策效應逐步積累，預計明年上半年在實體經(jīng)濟層面或將形成比較明確的效果。屆時疊加相對寬松的流動性環(huán)境，資金對成長性資產的定價能力有望得到恢復，可能會產生“供給側固本培元、需求側推波助瀾”的有利局面，市場風險偏好的進一步提升，中長期或將為成長類資產賦予更大的邊際彈性。
基于對市場趨勢的整體研判，譚弘翔表示，由于中證A500ETF的配置價值在行業(yè)和風格分布整體更加均衡，因此未來在風格演化的過程中，中證A500ETF有望在更長的時間周期內取得超額收益，或更適用于持倉周期較長的投資者，處于庫存周期復蘇和技術周期起步過程中的電子、醫(yī)藥、軍工等行業(yè)，都有望為指數(shù)貢獻一定的長期收益。
