黑翼資產(chǎn)鄒倚天：十年磨一劍 打造長期可持續(xù)超額能力

　　鄒倚天，黑翼資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人、CIO，美國斯坦福大學(xué)電子工程系碩士。曾先后任職于巴克萊、博時基金，擁有超過18年的海內(nèi)外量化投資經(jīng)驗。近期，黑翼資產(chǎn)榮獲五年期金牛私募管理公司（股票策略）獎項。

　　一年三倍易，三年一倍難。近年來，伴隨著國內(nèi)資本市場的成長壯大以及量化投資行業(yè)的蓬勃發(fā)展，一批新銳量化私募的階段性業(yè)績更為吸引眼球、發(fā)展模式更加獨特、管理規(guī)模上漲較快、產(chǎn)品費率結(jié)構(gòu)更為友好……在這些新銳力量被市場關(guān)注的同時，那些深刻理解并堅定踐行“長期主義”的老牌頭部私募，已在更長的時間周期中，證明了自己的長期品質(zhì)。在今年迎來創(chuàng)立十周年的黑翼資產(chǎn)，就是踐行“長期主義”的典型代表。

　　堅持穩(wěn)健投資底色

　　從備受客戶青睞乃至同業(yè)廣為稱道的量化CTA策略，到量化多策略的“成功復(fù)刻”，無論在順風(fēng)期還是逆風(fēng)期幾乎都沒有超預(yù)期回撤，低調(diào)的行事作風(fēng)，穩(wěn)健的投資風(fēng)格……多年來，黑翼資產(chǎn)在合作伙伴、客戶口碑、同業(yè)評價中，一直都是謙虛務(wù)實且敏于進(jìn)步、善于長跑的優(yōu)秀量化資管機(jī)構(gòu)。

　　在鄒倚天看來，除了頭部機(jī)構(gòu)在策略研發(fā)能力、公司運(yùn)營管理水平等方面所“共通”的長板，穩(wěn)健則是黑翼資產(chǎn)與眾不同的內(nèi)在基因。而這一基因與兩位創(chuàng)始合伙人的性格、經(jīng)歷和做事風(fēng)格息息相關(guān)。

　　“我和另一位創(chuàng)始合伙人陳澤浩在國內(nèi)和美國市場都做過量化投資，從業(yè)時間較久，在各種市場錘煉中不斷積累經(jīng)驗教訓(xùn)，形成了一套具有自身特色且行之有效的投研方法論，這套方法論日漸成熟，經(jīng)過了各種市場環(huán)境的檢驗和優(yōu)化?！编u倚天表示，市場總在發(fā)生變化，如果說“靠譜”是個人難能可貴的品質(zhì)，那么穩(wěn)健才是一家投資機(jī)構(gòu)最重要的底色。

　　回顧過往，2014年國內(nèi)私募基金行業(yè)迎來全面陽光化的里程碑時刻，黑翼資產(chǎn)正是在這一年成立。公司成立伊始，A股迎來一輪牛市，之后又迎來急速調(diào)整。黑翼資產(chǎn)因為策略體系豐富且偏基本面投資，同時嚴(yán)格控制風(fēng)格和行業(yè)敞口，整體收益在行情波動中并未受到太大沖擊。

　　“隨后，我們又經(jīng)歷了國內(nèi)市場的各種周期和波動起伏，包括今年的寬幅波動行情。每一次的市場震蕩，都促使我們進(jìn)一步豐富策略、完善風(fēng)控。每一次的行情洗禮，都反復(fù)提醒我們，穩(wěn)健才是投資的首要目標(biāo)。”鄒倚天稱。

　　事實上，早在兩年多前，鄒倚天第一次接受中國證券報記者專訪時就表示：“相對于同業(yè)，在追求絕對收益的同時，穩(wěn)健是黑翼資產(chǎn)最大的差異化競爭優(yōu)勢。投資猶如駕車，行穩(wěn)致遠(yuǎn)才是關(guān)鍵?！痹诋?dāng)時，黑翼資產(chǎn)剛剛邁入百億級私募俱樂部，國內(nèi)的量化投資正經(jīng)歷行業(yè)大爆發(fā)，在行業(yè)和公司的高光時刻，鄒倚天所想到的發(fā)展核心課題，仍然是如何能夠行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

　　鄒倚天說：“我們的員工人數(shù)從最初的5、6人到后來的十幾人，逐漸擴(kuò)大到現(xiàn)在的80人左右；我們的資管規(guī)模也穩(wěn)步增長至180億元以上。在此期間，市場持續(xù)波動，量化管理人經(jīng)歷了好幾輪的洗牌，但是我們的規(guī)模從來沒有出現(xiàn)大起大落。自2021年我們進(jìn)入百億級俱樂部后，就一直穩(wěn)居其中。”

　　站在創(chuàng)立十周年的新起點，鄒倚天總結(jié)，追求長期穩(wěn)健的投資收益，控制回撤必須排在第一位。黑翼資產(chǎn)平時不太追逐熱點，也不看重短期業(yè)績排名，更不追求短期爆發(fā)的業(yè)績。雖然嚴(yán)格控制回撤，可能會使公司管理的產(chǎn)品在行情火熱時損失部分進(jìn)攻性，但也讓產(chǎn)品業(yè)績整體表現(xiàn)更穩(wěn)健，波動也更小。這種思路幫助公司穿越了各種市場周期和極端行情，從長期來看，也是更優(yōu)的選擇。

　　另外，黑翼資產(chǎn)很多研究方法論更適合較為長期的策略，在具體研發(fā)上，公司非常注重策略的多元化和穩(wěn)健性，使其能夠適應(yīng)不同的市場環(huán)境。公司注重回撤控制和長期業(yè)績表現(xiàn)，希望帶給客戶更平滑的投資體驗。這種穩(wěn)健的投資風(fēng)格與能力，是黑翼資產(chǎn)區(qū)別于其他私募管理人的關(guān)鍵優(yōu)勢所在。

　　努力成為頂級量化機(jī)構(gòu)

　　站在新的起點之上，黑翼資產(chǎn)前行的腳步依然沒有停止。

　　鄒倚天表示，按照未來三年規(guī)劃，黑翼資產(chǎn)將聚焦數(shù)據(jù)、人才、算力三個方面進(jìn)行持續(xù)投入。在數(shù)據(jù)方面，公司將投入資源提升數(shù)據(jù)體量和質(zhì)量，并利用人工智能（AI）技術(shù)提升數(shù)據(jù)收集的效率。在人才方面，公司將挖掘優(yōu)秀的大數(shù)據(jù)分析人才和AI算法人才，持續(xù)研究并迭代量化AI模型和算法。在算力方面，公司也將根據(jù)投研需求進(jìn)行持續(xù)投入，并且要“保證算力投入遠(yuǎn)大于投研需求”。

　　例如在IT系統(tǒng)架構(gòu)上，去年以來公司在投研軟硬件方面進(jìn)行了重大升級，包括機(jī)房建設(shè)、GPU、服務(wù)器、數(shù)據(jù)庫等，業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的局域網(wǎng)目前已建設(shè)完成并投入使用。公司機(jī)器學(xué)習(xí)和深度學(xué)習(xí)訓(xùn)練速度也都實現(xiàn)了大幅提升，這也確保公司的研究團(tuán)隊能夠獲得充足的算力進(jìn)行策略研發(fā)。

　　鄒倚天表示，在新的監(jiān)管規(guī)范、行業(yè)生態(tài)、競爭格局下，提升風(fēng)控能力、創(chuàng)新策略維度、降低交易成本，是未來量化機(jī)構(gòu)保持優(yōu)勢的關(guān)鍵所在，黑翼資產(chǎn)將在這三個方向持續(xù)進(jìn)行優(yōu)化。

　　一是優(yōu)化風(fēng)險模型。指增產(chǎn)品的超額收益主要來源于選股累積而不是風(fēng)格暴露，未來黑翼資產(chǎn)將一如既往嚴(yán)格控制風(fēng)險敞口，包括行業(yè)偏離度和風(fēng)格暴露，專注于純粹的阿爾法。

　　二是創(chuàng)新策略維度，即提升因子儲備的豐富度，提升策略的廣度和深度。一方面，豐富數(shù)據(jù)來源，構(gòu)建強(qiáng)邏輯信號，升級中頻量價和基本面策略；另一方面，優(yōu)化管理流程，深入挖掘策略細(xì)節(jié)，做好精細(xì)化管理。同時，增加流動性監(jiān)測模塊，提升策略對極端風(fēng)格切換的適應(yīng)能力。

　　三是降低交易成本。為進(jìn)一步增強(qiáng)超額收益，公司會通過持續(xù)優(yōu)化風(fēng)險模型、市場沖擊模型，嚴(yán)格控制交易速度和交易規(guī)模，盡可能平滑交易，減少交易對市場的沖擊，降低交易成本。

　　“對于黑翼資產(chǎn)而言，我們的目標(biāo)是打造尖端的研究平臺，為客戶創(chuàng)造長期穩(wěn)健的收益。公司的愿景則是希望成為一家‘高品質(zhì)’的頂級量化對沖基金公司，成為行業(yè)風(fēng)險控制與穩(wěn)健發(fā)展的典范?！编u倚天表示，黑翼資產(chǎn)所追求的高品質(zhì)，主要在于三個維度：一是投研能力；二是風(fēng)控合規(guī)能力；三是客戶服務(wù)能力。

　　聚焦中證A500指增策略研發(fā)

　　在業(yè)務(wù)布局上，近期黑翼資產(chǎn)對中證A500指數(shù)的中長期投資價值進(jìn)行了深入評估，并宣布將于近期發(fā)行中證A500指數(shù)增強(qiáng)基金產(chǎn)品。

　　黑翼資產(chǎn)一直專注多頭策略，早在2017年就布局了300指增和500指增產(chǎn)品，2021年又積極推出1000指增和空氣指增產(chǎn)品。此時布局中證A500指增產(chǎn)品，鄒倚天表示，一方面是長期看好中國權(quán)益資產(chǎn)，看好A500指數(shù)的投資機(jī)會；另一方面，也是希望進(jìn)一步豐富量化多頭產(chǎn)品線，滿足不同風(fēng)險屬性客戶的資產(chǎn)配置需求。

　　中證A500與中證500僅一字之差，兩大指數(shù)究竟有什么區(qū)別？鄒倚天表示，中證500是中盤指數(shù)代表，反映中型市值公司整體表現(xiàn)，該指數(shù)對市值波動相對較敏感；而作為特色寬基，中證A500主要聚焦中大盤，是中國核心資產(chǎn)指數(shù)代表。布局中證A500，可以幫助投資者更精準(zhǔn)地捕捉中國核心資產(chǎn)的投資機(jī)會。

　　鄒倚天稱，量化指增產(chǎn)品的核心優(yōu)勢在于持續(xù)獲取穩(wěn)定的阿爾法收益，黑翼資產(chǎn)擁有成熟穩(wěn)健的投研團(tuán)隊和投研方法論、多元豐富的策略體系、強(qiáng)大的風(fēng)險管理能力，三大核心競爭力保障了黑翼資產(chǎn)的策略研發(fā)能力和超額獲取能力。從歷史業(yè)績來看，黑翼資產(chǎn)旗下的指增產(chǎn)品長期超額收益表現(xiàn)優(yōu)異。

　　很多跡象表明，近期投資者對中證A500指增產(chǎn)品的關(guān)注度較高。在此背景下，黑翼資產(chǎn)投入大量資源，推進(jìn)中證A500指增策略研發(fā)。目前，策略回測已完成，正在進(jìn)行樣本外的測試，模型也在持續(xù)優(yōu)化之中，以確保超額穩(wěn)定性競爭力和不同市場風(fēng)格的適應(yīng)性。

　　鄒倚天稱，經(jīng)歷了今年的行情考驗，主流量化管理人都進(jìn)一步擴(kuò)充了策略類型和超額收益來源，也進(jìn)一步提升了風(fēng)險控制和投研能力，超額獲取能力進(jìn)一步得到增強(qiáng)。展望后市，黑翼資產(chǎn)對A股市場中長期走勢持樂觀態(tài)度，并看好指增策略在A股市場的貝塔收益和阿爾法表現(xiàn)。未來，隨著一系列政策落地，經(jīng)濟(jì)基本面改善，企業(yè)業(yè)績好轉(zhuǎn)，A股投資價值將進(jìn)一步得到釋放，中證A500指數(shù)有望迎來系統(tǒng)性的配置機(jī)遇。