信心恢復(fù)尚待時(shí)日 反彈不會(huì)一帆風(fēng)順
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■ 財(cái)經(jīng)圓桌
市場(chǎng)震蕩筑底
中國(guó)證券報(bào)：本周大盤連續(xù)反彈，股指一度重返3200點(diǎn)，是大幅回調(diào)后的反抽還是短暫的反彈窗口？后市大盤走向如何呢？
傅子恒：滬綜指回探到2850點(diǎn)之后出現(xiàn)小幅反彈，從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，投資者情緒較為謹(jǐn)慎，當(dāng)前走勢(shì)仍屬于構(gòu)筑市場(chǎng)底部的一部分。大盤能否由反抽演化為成功構(gòu)筑市場(chǎng)底部，取決于經(jīng)濟(jì)基本面、資金博弈、政策因素以及外部因素的共同配合。
目前市場(chǎng)膠著的原因在于，一方面，經(jīng)歷6月下旬與8月下旬的兩輪暴跌，股指短線回落幅度已相當(dāng)巨大，滬綜指從5100點(diǎn)上方到2850點(diǎn)跌幅已接近50%，而創(chuàng)業(yè)板從4000點(diǎn)上方到最低1780點(diǎn)，絕對(duì)跌幅更高達(dá)55%。目前股指再現(xiàn)凌厲殺跌的動(dòng)力不足。我們認(rèn)為，兩輪大跌之后，A股的“主跌浪”已經(jīng)過去，但暴跌嚴(yán)重挫傷了市場(chǎng)信心，人氣修復(fù)需要時(shí)間。當(dāng)前市場(chǎng)推升的邏輯由資金寬松重新向上市公司業(yè)績(jī)基面回歸，在宏觀經(jīng)濟(jì)景氣欠佳的背景之下，目前市場(chǎng)整體估值吸引力尚不足夠，大跌之后仍需要政策面繼續(xù)貢獻(xiàn)“正能量”。
周旭：大盤目前依然處于反復(fù)震蕩筑底階段，反彈也依然定性為超跌反彈。經(jīng)過8月份的大幅下跌過后，市場(chǎng)的總體估值壓力已大幅緩解，尤其是一些權(quán)重藍(lán)籌品種，其估值一度接近甚至低于歷史上幾個(gè)重大底部，尤其是銀行、保險(xiǎn)等品種的企穩(wěn)、滬股通資金的不斷流入，側(cè)面佐證了其估值已開始吸引部分價(jià)值型投資者進(jìn)場(chǎng)。但目前最大的問題是，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好由于持續(xù)大跌已大幅下降，而在9月中旬前，市場(chǎng)依然面臨配資清理、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期等不確定因素，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好難以快速回升，因此，市場(chǎng)反復(fù)震蕩筑底的格局仍未發(fā)生變化。
陳建華：我們認(rèn)為市場(chǎng)連續(xù)調(diào)整后料將階段企穩(wěn)，滬深主要指數(shù)有望迎來反彈，但預(yù)計(jì)反彈行情不會(huì)一帆風(fēng)順，期間出現(xiàn)反復(fù)在所難免。支撐當(dāng)前市場(chǎng)企穩(wěn)并向上反彈的因素主要來自以下幾方面：首先，管理層各種政策的出臺(tái)將逐步改變市場(chǎng)多空失衡格局，有利于兩市企穩(wěn)運(yùn)行，尤其是中金所對(duì)股指期貨投機(jī)開倉的限制。其次，8月A股的殺跌在很大程度上受人民幣兌美元匯率調(diào)整影響，但當(dāng)前人民幣兌美元匯率已趨于穩(wěn)定。最后，市場(chǎng)估值中樞不斷回落，部分優(yōu)質(zhì)個(gè)股估值吸引力顯現(xiàn)，資金配置意愿將逐步增強(qiáng)，滬深兩市也將因此受到支撐。值得注意的是，滬深兩市的反彈不會(huì)一帆風(fēng)順，一方面，證監(jiān)會(huì)對(duì)場(chǎng)外配資業(yè)務(wù)的清理仍在繼續(xù)；另一方面當(dāng)前市場(chǎng)心理整體依然偏弱，投資者信心恢復(fù)仍需時(shí)日。
縮量格局有望改變
中國(guó)證券報(bào)：本周滬深兩市成交額較低，尚未擺脫縮量格局，后市資金面情況如何？
傅子恒：成交量低迷正是市場(chǎng)信心不足的具體表現(xiàn)，顯示投資者心態(tài)較為謹(jǐn)慎，缺乏追高意愿。而市場(chǎng)信心的缺失，使得一些套牢資金等待反彈離場(chǎng)，這更使得反彈短時(shí)間內(nèi)難以有效展開。僅從資金面來看，監(jiān)管層兩個(gè)月以來持續(xù)清理場(chǎng)外違規(guī)配資，券商兩融余額也由6月中下旬最高超過2.2萬億元，降至當(dāng)前低于1萬億元的水平。但在9月2日降至9592億元的低點(diǎn)之后，本周呈現(xiàn)小幅回升態(tài)勢(shì)，說明部分理性資金開始在股市大跌之后重新回歸，這是一個(gè)積極的信號(hào)。從全社會(huì)資金總量來看，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)較為疲軟，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資需求不足，降息與降準(zhǔn)使得儲(chǔ)蓄資金尋求新的投資渠道。我們認(rèn)為，A股泡沫被大幅擠壓之后將重新被關(guān)注，這在中長(zhǎng)期內(nèi)是毋庸置疑的�？傮w而言，市場(chǎng)不缺資金，缺的是信心。
周旭：連續(xù)大幅下跌后，已有資金敢進(jìn)場(chǎng)搶反彈，這有利于市場(chǎng)反復(fù)筑底，這是較為積極的信號(hào)。但從市場(chǎng)的資金面上看，截至9月2日，證券市場(chǎng)交易結(jié)算資金規(guī)模依然高達(dá)2.4萬億元，盡管相較于高點(diǎn)3.8萬億元資金流出明顯，但相比于去年年底的1.3萬億元依然高出1萬億元。此外，場(chǎng)內(nèi)的一些機(jī)構(gòu)資金，諸如公募、私募也普遍處于較低倉位，因此，對(duì)市場(chǎng)而言，重要的不是缺少流動(dòng)性，而是缺乏信心，如何重塑市場(chǎng)信心，提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，這是指數(shù)能否擺脫縮量格局以及重新走強(qiáng)的關(guān)鍵。目前，市場(chǎng)仍在等待杠桿進(jìn)一步出清、人民幣匯率的后續(xù)走向以及改革措施的落地。如果國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境繼續(xù)寬松、改革有實(shí)質(zhì)性舉動(dòng)，則市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將緩慢回升，資金流出局面有望逐漸改善。
陳建華：后期市場(chǎng)日均成交額較上半年相比維持在一個(gè)偏低的水平料成為常態(tài)，資金面因素將是制約后期A股上行空間的一個(gè)重要原因。一方面，證監(jiān)會(huì)對(duì)場(chǎng)外配資的清理將直接導(dǎo)致資金供給減少，市場(chǎng)成交量出現(xiàn)萎縮也是一種必然。另一方面，從券商融資業(yè)務(wù)看，9月1日后兩市融資余額跌破1萬億元，較6月中旬的2.2萬億元峰值大幅回撤，盡管后期伴隨行情的改善融資余額有望再度回升，但短期而言其明顯改善的可能性不大，券商融資余額的回落同樣顯示A股市場(chǎng)資金面的收縮。而從增量資金的角度看，其往往具有明顯的后市場(chǎng)性，即市場(chǎng)顯現(xiàn)賺錢效應(yīng)是吸引增量資金入場(chǎng)的重要前提，從目前情況看，在經(jīng)歷連續(xù)大跌后，增量資金入場(chǎng)的趨勢(shì)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步放緩。
關(guān)注超跌中小盤股
中國(guó)證券報(bào)：本周反彈，場(chǎng)內(nèi)題材熱點(diǎn)出現(xiàn)快速輪動(dòng)，投資者應(yīng)該如何操作？布局哪些品種呢？
傅子恒：股指深幅回落，股市泡沫被大幅擠壓，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)大幅降低，一些個(gè)股逐漸進(jìn)入長(zhǎng)期安全邊際，對(duì)資金產(chǎn)生吸引力。由于大盤回落給中長(zhǎng)期再度回升騰出空間，主跌浪退去之后，我們預(yù)計(jì)，后期個(gè)股的可操作性、可把握度將會(huì)逐漸增強(qiáng)。本周市場(chǎng)熱點(diǎn)依舊集中在超跌股反彈與題材股上，強(qiáng)勢(shì)個(gè)股以小盤股為主，且熱點(diǎn)缺乏擴(kuò)散與輪動(dòng)，顯示參與資金仍舊在謹(jǐn)慎心態(tài)下立足短線超跌反彈波段。而在市場(chǎng)沒有真正走出持續(xù)的上升波段之前，這也是短線操作較為可取的策略。
周旭：在權(quán)重股企穩(wěn)的背景下，市場(chǎng)恐慌性殺跌的格局有所弱化，這使得普遍超跌的中小創(chuàng)品種也贏得了相對(duì)較好的反彈時(shí)點(diǎn)，近期場(chǎng)內(nèi)題材熱點(diǎn)活躍。不過，需要指出的是，盡管政策底已經(jīng)非常明朗，但市場(chǎng)底的鑄就依然充滿著反復(fù)，目前仍未有明顯筑底成功的信號(hào)。因此，市場(chǎng)反彈的性質(zhì)定義為超跌反彈，而從既往經(jīng)驗(yàn)看，在暴跌過后的反復(fù)筑底階段，資金大概率會(huì)選擇一些嚴(yán)重超跌、有前景、有概念的中小創(chuàng)品種博取短線機(jī)會(huì)。短線激進(jìn)的投資者可圍繞“中小創(chuàng)”超跌品種，快進(jìn)快出博取反彈。相對(duì)保守的投資者，建議謹(jǐn)慎追高，可以逢低逐漸選擇一些跌破凈資產(chǎn)、高股息率的品種逐漸低吸。穩(wěn)健的投資者可以選擇業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)、估值較為便宜的防御品種，如農(nóng)林牧漁、旅游、醫(yī)藥生物、食品飲料等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。
陳建華：熱點(diǎn)題材的過快輪動(dòng)一方面是市場(chǎng)信心不足的表現(xiàn)，另一方面也顯示場(chǎng)內(nèi)資金供給不足，難以同時(shí)推動(dòng)多個(gè)熱點(diǎn)題材。因此操作上建議投資者根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，將倉位控制在合理水平，在具體操作中不宜追高，更多的應(yīng)以逢低介入為主。
首先，通過自下而上的精選，把握優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌、成長(zhǎng)及基本面反轉(zhuǎn)個(gè)股的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦大金融、大消費(fèi)板塊個(gè)股；其次，關(guān)注有催化劑的題材個(gè)股機(jī)會(huì)，當(dāng)前可重點(diǎn)關(guān)注軍工、新能源汽車、養(yǎng)殖、國(guó)企改革、文化傳媒等；最后，關(guān)注跌破定增價(jià)或員工持股成本的個(gè)股機(jī)會(huì)，隨著行情企穩(wěn)，此類個(gè)股料將存在較強(qiáng)的股價(jià)修復(fù)動(dòng)力。
本周大盤連續(xù)反彈，股指一度重返3200點(diǎn)。是大幅回調(diào)后的反抽還是短暫的反彈窗口？后市大盤走向如何？本周反彈場(chǎng)內(nèi)題材熱點(diǎn)快速輪動(dòng)，接下來投資者應(yīng)該如何操作？布局哪些品種？本期財(cái)經(jīng)圓桌邀請(qǐng)萬聯(lián)證券研究所所長(zhǎng)傅子恒、南京證券研究所所長(zhǎng)周旭和銀泰證券研究所策略分析師陳建華三位嘉賓，就此展開討論。
