博道基金楊夢：三維度打造量化投資“護城河”

　　雨后春筍般涌現的各類量化產品，讓曾被視為黃金賽道的量化投資行業(yè)日漸擁擠，而競爭的加劇也在倒逼參與者反復自省，以期掘出最適合自己的“護城河”。

　　博道基金首席量化分析師、博道“指數+”系列產品基金經理楊夢深諳其道�！拔覀兏鼉A向于從數據壁壘、模型的升級和投研體系三個角度打造量化研究的護城河。”楊夢坦誠地表示，“有了這個護城河，我們就可以更加篤定的心態(tài)，堅守在主動量化的進階路上�！�

　　量化投資“進化論”

　　在楊夢看來，量化投資依靠模型運作取勝，但這并不意味著它是“靜態(tài)”的投資。量化模型同樣需要不斷進化，而引領它進化的，便是市場的不斷變化。

　　楊夢指出，量化投資的本質是投資，量化只是手段，因此，量化選股策略的盈利來源也只能是公司基本面的增長，或者是基于均值中樞的估值修復。而在不同的市場風格特征中，這些被量化成因子的指標會有不同的表現，這種變化是動態(tài)的，這就要求量化模型有自我應對變化的能力，博道基金的量化多因子模型便在不斷的升級中很好地匹配了這種能力。

　　楊夢介紹，博道量化多因子模型今年圍繞著智能系列和深度系列持續(xù)升級。所謂智能系列，是指從因子挖掘到篩選到組合，都相對智能化，充分利用了機器學習的算法，同時把人的經驗“教給”電腦，整套智能體系能持續(xù)進行因子的補充和模型的升級；所謂深度系列，是指從因子挖掘到投資組合的構建，都嚴格進行投資邏輯的推演和把關，所構成的投資組合都是成功投資人士經驗的提煉。這兩個條線分別代表了“智能”和“主動”兩個方向，均屬于多因子體系，但側重點不同。

　　“目前我們已經布局和正在布局中的主動量化產品包含量化多頭、標準的指數增強和突破成分股限制的靈活增強產品�！睏顗粽f，其實不管市場環(huán)境如何變化，只要使得因子體系能夠有一到兩類的因子可以比較好地描述這種市場環(huán)境，那么通過動態(tài)因子的權重調整，就可對各種各樣的市場環(huán)境有一定的適應性。

　　構建競爭新壁壘

　　量化策略的競爭正在加劇，曾被視為高墻大院的“壁壘”屢屢被打破，博道基金的量化團隊又將如何應對這個局面呢？

　　楊夢表示，博道基金的量化團隊正從數據壁壘、模型的升級和投研體系三個角度打造自身的量化研究護城河。首先，要積累有壁壘的數據，比如基于大投研平臺，對上市公司做更清晰的數據標簽，結合主動的視角，把一些傳統(tǒng)量化不太擅長的長期因素考慮進來；其次，積累創(chuàng)造性的回歸投資本源的因子體系，并不斷升級迭代；最后，對細節(jié)精益求精。多因子模型是一個龐大的體系，從因子挖掘到因子評價，再到因子篩選和因子組合，以及最后的投資組合優(yōu)化，這期間細節(jié)的選擇把控和經驗積累，都是構成研究體系優(yōu)勢的基礎。

　　對于明年的市場，楊夢表示，目前主流寬基指數的估值仍然處于歷史較低分位數區(qū)間，適合權益類產品的布局。而指數增強類的基金產品是以某個市場指數的基礎行業(yè)和風格配置作為基準來進行股票投資，目的是在對基準指數跟蹤比較緊密的情況下，獲取長期穩(wěn)健的超越基準指數的收益，比較適合增加到資產組合的配置里。

　　“從經濟基本面看，政策有儲備，地產有韌性，出口難更差，消費仍穩(wěn)健，預計出現系統(tǒng)性風險的概率較低；從資金層面來看，A股在全球而言是核心資產，金融開放有利于資金持續(xù)流入，2019年系列鼓勵長期資金入市的舉措，以及系列基礎制度的改革，均表明A股權益市場地位戰(zhàn)略性提高。在這樣的大背景下，積極參與權益市場，仍舊是資產配置的較優(yōu)選擇�！�