招商基金姚飛軍:“固收++”為絕對收益投資添利器
由于定增市場持續(xù)復(fù)蘇,如今公募基金在“固收+”產(chǎn)品基礎(chǔ)上,也開始積極關(guān)注定增,開發(fā)出“固收++”新品。從市場數(shù)據(jù)來看,2020年定增已發(fā)競價項(xiàng)目的浮動絕對收益率均值表現(xiàn)亮眼,對“固收++”產(chǎn)品的絕對收益思路而言,定增正成為一個極為重要的投資領(lǐng)域。
定增盈利效應(yīng)較顯著
再融資政策修訂從投融資兩端進(jìn)行優(yōu)化。對上市公司融資端的優(yōu)化,主要體現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板再融資條件的精簡放寬。而投資端的優(yōu)化則反映在減少投資約束、激發(fā)投資活力,堅(jiān)持市場化發(fā)行導(dǎo)向,表現(xiàn)為提升定價吸引力,降低投資周期和退出難度,提高單個項(xiàng)目投資者參與數(shù)量上限,同時為規(guī)范定增市場投資,首次明文規(guī)定禁止保底保收益行為,引導(dǎo)定增投資回歸價值投資本源。
在擴(kuò)大折價空間、縮短投資者投資周期的雙重吸引下,定增市場投資熱情再度點(diǎn)燃,再疊加更加便利寬松的融資條件,上市公司的定增融資需求也得到持續(xù)釋放。
新政實(shí)施以來,定增市場發(fā)行端持續(xù)升溫,上市公司募資難度降低。據(jù)統(tǒng)計,2020年前三季度累計發(fā)行競價項(xiàng)目139個,募資總額2624億元,同比分別增加35.58%和21.30%。其中,按新規(guī)發(fā)行的競價項(xiàng)目有110宗,募資額合計2152.06億元。與此同時,定增市場募資難度明顯降低,新規(guī)下競價項(xiàng)目平均募資率高達(dá)92.46%,70.91%的項(xiàng)目募足資金,而今年按舊規(guī)發(fā)行的競價項(xiàng)目平均募資率為73.64%,僅35.71%的項(xiàng)目募足資金。
從投資端來看,新政后盈利效應(yīng)較為顯著。截至11月17日,2020年已發(fā)競價項(xiàng)目的浮動絕對收益率均值為24.02%,正收益占比80%。
助力實(shí)現(xiàn)絕對收益
對于公募基金,定增市場在絕對收益策略中是一個很重要的投資領(lǐng)域,一方面是因?yàn)槎ㄔ龅恼劭厶峁┍Wo(hù),另一方面是公募基金參與定增有較為明顯的優(yōu)勢。
定增新政進(jìn)一步下調(diào)發(fā)行價格底價,由之前的不得低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日股票均價的9折改為8折。這意味著參與定增,最低可8折買入,提供了價格保護(hù)。雖然不是所有定增標(biāo)的最終的發(fā)行價格都可以給到8折折扣,但在市場詢價機(jī)制中,最終的參與價格較基準(zhǔn)日以及較現(xiàn)價基本上都會有不同程度的折扣,對于絕對收益投資來說比較有利。
另外,公募基金參與定增有明顯優(yōu)勢,尤其是對于權(quán)益規(guī)模越大的公募,優(yōu)勢愈發(fā)明顯。主要由于公募基金買入股票通常金額較大,若在市場中直接買入,不可避免地會對市場帶來沖擊,抬高股票價格、攤高買入成本。且由于成交額限制,公募基金從重倉買入股票到建倉完畢,通常最快也需要5-10個交易日。若股票處在上升趨勢中,時間成本也會明顯抬高買入成本。如若通過定增參與股票,則可提前鎖定參與價格區(qū)間,且可在發(fā)行價格直接鎖定大額股份,避免在二級市場買入所帶來的沖擊成本和時間成本。
參與定增也存在一些弊端,比如參與定增需要鎖定半年,可能導(dǎo)致無法在最優(yōu)價格賣出股票。另外,若定增基準(zhǔn)日選定后,股票價格開始趨勢性下跌,則不如直接從二級市場買入。如何更好地通過定增實(shí)現(xiàn)絕對收益?
第一,以長期視角深度研究優(yōu)選公司。參與定增的股票必須有較長成長周期和長期投資價值,不受短期的市場波動干擾。相對而言,在選擇定增股票時,更傾向于處在底部周期即將反轉(zhuǎn),或處在景氣周期的行業(yè),且該股票需要在所屬行業(yè)中具有明顯的競爭優(yōu)勢和較高的行業(yè)地位。
第二,結(jié)合市場周期做好擇時。按照市場的周期規(guī)律,通常一個牛熊市的周期為1-2年左右。當(dāng)市場步入熊市,即便再優(yōu)質(zhì)的個股可能也會有較長時間或較大幅度的下跌。所以,擇時能力對于參與定增而言也至關(guān)重要。