安信基金：2021年全球經(jīng)濟(jì)將加速復(fù)蘇 債市孕育轉(zhuǎn)機(jī)
中證網(wǎng)訊（記者 張煥昀）近日，中國證券報記者就2021年宏觀與債市展望采訪安信基金了解到，站在2020年末時點(diǎn)展望，安信基金預(yù)計2021年全球經(jīng)濟(jì)將加速復(fù)蘇，國內(nèi)制造業(yè)和消費(fèi)有望成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要引擎，資金面“不缺不溢”，債市在短期逆風(fēng)中孕育中期轉(zhuǎn)機(jī)，明年二季度或?qū)⑹侨耆雸雠渲玫闹匾獣r點(diǎn)。
安信基金表示，國內(nèi)宏觀方面，在“三道紅線”新政下，房企降杠桿乃大勢所趨，房地產(chǎn)鏈條信用擴(kuò)張將放緩，但2021年上半年預(yù)計房地產(chǎn)投資仍具有一定韌性，下半年增速將有所放緩。財政赤字率大概率從3.6%向3.0%回歸，特別國債規(guī)模預(yù)計也將大幅下降或取消，政府信用擴(kuò)張放緩將使基建投資增速重回低個位數(shù)水平。隨著企業(yè)盈利水平的不斷回升，2021年制造業(yè)投資增速預(yù)計將表現(xiàn)良好，從而與消費(fèi)一起成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要引擎。
安信基金指出，國內(nèi)貨幣政策方面，從現(xiàn)在到明年年中，核心CPI、PPI、GDP平減指數(shù)等指標(biāo)或?qū)⑻幱诔掷m(xù)回升通道，PPI或?qū)⒂诿髂甓径冗_(dá)到最高點(diǎn)，2021年上半年貨幣政策在經(jīng)濟(jì)向好以及通脹回升背景下難言寬松。
從債市具體品類來看，安信基金分析，利率債方面，目前我國長端利率已接近3.3%，距離2019年4月份高點(diǎn)不到20BP空間，在未來長期經(jīng)濟(jì)增速系統(tǒng)性下移的背景下，目前的利率水平基本算是回歸正常中樞，金融體系的流動性將是影響利率走勢的主要矛盾。鑒于明年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大概率前高后低，以及核心通脹大概率二季度達(dá)到高點(diǎn)等因素，預(yù)計明年二季度或?qū)⑹侨耆雸雠渲玫闹匾獣r點(diǎn)，但考慮到明年金融體系整體的流動性較為緊張，同時美債長端利率上行在一定程度上會限制我國國債的下行空間，下半年回落的幅度有限，整體維持震蕩格局。
信用債方面，在流動性收緊的背景下，明年實體經(jīng)濟(jì)將大概率出現(xiàn)流動性分層，明年中低等級信用債利差走闊風(fēng)險較大，資質(zhì)下沉策略需愈加謹(jǐn)慎。產(chǎn)業(yè)債方面，對于基本面差，短期融資環(huán)境不利且到期債務(wù)壓力大的煤炭、鋼鐵等行業(yè)弱資質(zhì)國企需要保持較高警惕；地產(chǎn)債方面，考慮到目前政策對于激進(jìn)地產(chǎn)企業(yè)不利，行業(yè)周期也處于下行階段，主體的信用風(fēng)險也開始逐步暴露，建議只考慮龍頭及國企布局，久期盡量控制在2年內(nèi)；城投債方面，安信基金認(rèn)為短期內(nèi)城投公募債破剛兌的可能性仍較小，預(yù)計2021年城投債仍是機(jī)構(gòu)投資的主要品種，但在信用分層的大背景下，負(fù)債率較高，以及非標(biāo)占比較高、層級低的城投利差走闊風(fēng)險很大，仍需謹(jǐn)慎投資。
