長城基金馬強(qiáng)：控制回撤基礎(chǔ)上追求更高收益 2021年關(guān)注行業(yè)景氣周期

　　中證網(wǎng)訊（記者 張煥昀）2020年權(quán)益市場大火的同時(shí)，“固收+”產(chǎn)品的發(fā)展也同樣受到不少投資者青睞。由長城基金多元資產(chǎn)投資部總經(jīng)理馬強(qiáng)管理的長城新優(yōu)選，截至2020年9月，已連續(xù)18個(gè)完整季度獲得正收益；由他管理的另一只固收+產(chǎn)品——長城優(yōu)選增強(qiáng)成立以來的基金凈值也是連續(xù)創(chuàng)出新高，贏得了包括機(jī)構(gòu)客戶在內(nèi)的廣泛認(rèn)可。

　　近日，馬強(qiáng)在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，管理“固收+”產(chǎn)品重點(diǎn)首先在于控制回撤，其次是在此基礎(chǔ)之上能否為客戶賺取更多的收益。他希望旗下產(chǎn)品能夠處理好回撤與收益的關(guān)系，力爭帶來更好持有體驗(yàn)的“固收+”產(chǎn)品。而由他擬任基金經(jīng)理的“固收+”新品長城優(yōu)選回報(bào)六個(gè)月持有期混合基金（010797），正在發(fā)行中。

　　控制回撤 在提升投資者持基體驗(yàn)的同時(shí)向上獲取收益

　　從長城新優(yōu)選到長城優(yōu)選回報(bào)，其中的穩(wěn)健風(fēng)格將如何延續(xù)？對此，馬強(qiáng)坦言，最主要關(guān)注兩個(gè)維度：第一是最大回撤；第二是年化收益。

　　首先談到回撤的控制，馬強(qiáng)坦言，主要分為兩種方式：

　　第一，優(yōu)選標(biāo)的。在事前選標(biāo)的時(shí)，盡力選出品質(zhì)較優(yōu)，估值較低的品種。在出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，這類標(biāo)的的回撤會相對較小。

　　第二，倉位把控。動(dòng)態(tài)把握組合整體的倉位，在初期需要不斷積累安全墊，如果已經(jīng)產(chǎn)生了較大回撤，組合會在總體倉位上進(jìn)行控制。

　　如何在提升投資者持基體驗(yàn)的同時(shí)向上獲取收益？馬強(qiáng)坦言，主要方式就是進(jìn)行行業(yè)比較，將景氣行業(yè)盡可能放在一起比較，對行業(yè)增速、成長空間以及6個(gè)月之內(nèi)潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合研究，同時(shí)通過自上而下輔助，做出優(yōu)先劣后排序的判斷，選擇相對更好的公司進(jìn)行配置。

　　“在投資中，我們對流動(dòng)性要求非常高。”馬強(qiáng)表示，自身從最初管基金開始，對于流動(dòng)性就有著很高的要求。原因在于，這不僅是應(yīng)急處理的問題，其實(shí)是兩個(gè)方面非常重要的保障，第一是能夠保障在突發(fā)事件時(shí)，及時(shí)把組合調(diào)整過來。第二點(diǎn)更加關(guān)鍵，這是策略容量的保障，如果未來管理規(guī)模進(jìn)一步提升，策略可以做到容納適應(yīng)，不需要出現(xiàn)大的調(diào)整。

　　在控制好最大回撤的同時(shí)，馬強(qiáng)的“固收+”產(chǎn)品尤為關(guān)注能否取得更好的卡爾馬比率，即年化回報(bào)與最大回撤的比值，在此基礎(chǔ)上能否獲取更高的收益。

　　“這會是產(chǎn)品長期運(yùn)行的目標(biāo)�！瘪R強(qiáng)表示，實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，仍然是要通過大類資產(chǎn)配置、行業(yè)配置、個(gè)股選擇、債券投資一系列流程來實(shí)現(xiàn)。不斷優(yōu)化對各個(gè)環(huán)節(jié)的把握，力爭向著更高的卡爾馬比率繼續(xù)努力。

　　明年風(fēng)格或均衡 關(guān)注行業(yè)景氣周期

　　值得一提的是，由馬強(qiáng)擬任基金經(jīng)理的長城優(yōu)選回報(bào)六個(gè)月持有期混合基金，已經(jīng)于2020年12月28日正式發(fā)行，成為年內(nèi)收官之作。

　　談到新產(chǎn)品長城優(yōu)選回報(bào)，馬強(qiáng)坦言，管理思路會一以貫之延續(xù)此前的穩(wěn)健收益策略，不同點(diǎn)在于新產(chǎn)品股票倉位上限是50%，這意味著收益的潛在彈性更大。同時(shí)，新產(chǎn)品的投資范圍也新進(jìn)容納了港股市場。

　　對于2021年宏觀層面的研判，馬強(qiáng)最關(guān)注的因素是海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，好的一面是整體外需處于上行過程中，國內(nèi)疫情控制較好，制造業(yè)供應(yīng)鏈存在比較優(yōu)勢，出口占比持續(xù)提升。在復(fù)蘇背景下，國內(nèi)企業(yè)盈利改善明顯。從長期來看，居民配置資金轉(zhuǎn)向權(quán)益市場的趨勢仍在持續(xù)，奠定了市場中長期上行的基礎(chǔ)，短期調(diào)整有利于市場風(fēng)險(xiǎn)快速釋放，提供逢低介入的機(jī)會。

　　談到債券市場，馬強(qiáng)表示，國內(nèi)債市從2020年5月調(diào)整至今，從調(diào)整幅度角度而言，目前來看已經(jīng)具備配置吸引力，對于追求絕對收益策略的投資者而言更是如此。

　　股市方面，馬強(qiáng)指出，對于2021年整體收益，應(yīng)當(dāng)理性看待，適度降低預(yù)期。A股整體風(fēng)格或許會出現(xiàn)一定調(diào)整，2020年流動(dòng)性持續(xù)寬松，格局利好成長股，進(jìn)入四季度后市場對于流動(dòng)性邊際向下開始出現(xiàn)預(yù)期，在這種狀況下，本身處在高估值的成長股，邊際上相比順周期股會相對弱勢，整體風(fēng)格更加偏均衡。

　　對于市場結(jié)構(gòu)化高估值的問題，馬強(qiáng)認(rèn)為，這是國內(nèi)市場對外開放，疊加全球流動(dòng)性寬松，外資占比持續(xù)提升的結(jié)果。更多回報(bào)率預(yù)期低的資金加入，會帶來估值中樞的上行。作為基金經(jīng)理，更重要的還是觀察行業(yè)與公司處于怎樣的景氣周期當(dāng)中。

　　談到港股市場投資機(jī)會，馬強(qiáng)表示，與A股相比，港股市場擁有的AH上市標(biāo)的，估值會更低，尤其是內(nèi)資銀行股，分紅率較高具備吸引力。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)龍頭、物業(yè)板塊也值得關(guān)注。