上投摩根孫芳：市場分化格局下 把握結(jié)構(gòu)性機會成關(guān)鍵

　　中證網(wǎng)訊（記者 李嵐君）據(jù)悉，由上投摩根副總經(jīng)理、投資副總監(jiān)孫芳擬任基金經(jīng)理的牛年新作——上投摩根行業(yè)睿選股票型基金將于2月22日重磅發(fā)行。

　　“三維立體”的投研框架

　　投資中，只從低維度看高維度，容易陷入“只見樹木不見森林”的困境。若能站得更高，從高維度看低維度，便會有“不畏浮云遮望眼”般一目了然。非常重視宏觀、中觀和微觀生態(tài)系統(tǒng)打造的孫芳就有這樣一個三維的投資視野：“自上而下的行業(yè)配置”與“自下而上的個股選擇”巧妙結(jié)合，并與重視風(fēng)險管理的組合構(gòu)建思路相輔相成。

　　所謂自上而下，她自己通俗的將之比喻成“搭房子”。首先要搭建主體框架，其次進行功能分區(qū)，最后要對房屋內(nèi)部進行裝配�！按罱ㄖ黧w框架”是基礎(chǔ)，通常采用自上而下的方法，抓住投資重點。自上而下就是看宏觀經(jīng)濟周期，每個經(jīng)濟發(fā)展階段都有不同的驅(qū)動力和主要的結(jié)構(gòu)特征，找出每個階段的時代強音，在其中配置主要的資產(chǎn)�！肮δ芊謪^(qū)”就是找到當(dāng)下和未來一段時期較好的投資領(lǐng)域。而選股就好比搭建生態(tài)建筑的最后一步——“對房屋內(nèi)部進行裝配”。

　　所謂自下而上，就是精選個股，于細微處落腳，跟蹤各行業(yè)景氣度趨勢和格局演繹，在行業(yè)和風(fēng)格中尋找具有超額收益的個股。孫芳認為，個股的選擇需要重點關(guān)注其商業(yè)模式、管理層能力及財務(wù)指標(biāo)，并根據(jù)企業(yè)所在行業(yè)的特點給每個股票賦予不同的權(quán)重，最終完成投資組合的構(gòu)建。

　　孫芳尤其注重風(fēng)險管理，她強調(diào)公募基金的本質(zhì)是為老百姓理財，因此投資中要時刻牢記受托責(zé)任和風(fēng)險意識。孫芳指出，風(fēng)險管理的關(guān)鍵在于多元投資組合的構(gòu)建，組合中應(yīng)有多種不同特點的權(quán)益資產(chǎn)，追求收益來源的多樣化，不應(yīng)把倉位集中在單一行業(yè)或股票。同時投資中要注意止損和及時止盈，要清楚地認識到一家公司究竟有多大的價值，以及其合理的偏離區(qū)間是多少。此外，對于新概念和熱點話題，要始終保持理性的冷靜，切忌投機。

　　有進有退 有取有舍

　　巴菲特認為，女性天生是很好的投資者。在他看來，女性身上的耐心和注重風(fēng)險等特質(zhì)都是投資的優(yōu)勢。作為權(quán)益市場資深女將的一員，上投摩根的孫芳就是其中的佼佼者。初見孫芳時便覺眼前一亮，說話柔聲細語、寧靜秀麗，如果不看其簡歷，是想不到孫芳已然是擁有17年投研經(jīng)驗的投資老將。更想不到的是，孫芳還是同時擔(dān)綱上投摩根副總經(jīng)理、投資副總監(jiān)的“女強人”。

　　除了是公募行業(yè)里少有的擁有17年投研經(jīng)驗、9年投資經(jīng)驗的基金經(jīng)理，孫芳在管的產(chǎn)品歷經(jīng)多輪牛熊考研，業(yè)績持續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異。上投摩根數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，其代表作上投摩根核心優(yōu)選混合型基金自任職8年多以來收益超過480%，年化收益超過24%。

　　孫芳的投資風(fēng)格可以總結(jié)為“均衡”二字。她不拘泥于價值或成長，在行業(yè)配置上也無特別偏好，并且絕大多數(shù)時候不做擇時，除非市場處于大的牛熊切換之際。同時，強調(diào)深度研究、個股挖掘能力突出，持股較為分散，換手率較低。這一點與她的投資生涯的開始不無關(guān)系。孫芳從管理第一只產(chǎn)品開始，就是全市場視野的投資。這種投資風(fēng)格有利于洞察全局，及時把握不同行業(yè)和風(fēng)口的投資機會。

　　孫芳指出，“近兩年來，A股結(jié)構(gòu)上的分化越發(fā)明顯，在大盤股、龍頭股和指數(shù)成分股不斷創(chuàng)新高的同時，中小盤股卻普遍表現(xiàn)不佳。二八分化背后是行業(yè)和公司基本面的差異在疫情后進一步拉開差距，中小公司的不確定性進一步增加。隨著全面注冊制推進、外資不斷流入和A股去散戶化，A股美股化是長期趨勢，選股的重要性將進一步凸顯�！�

　　展望2021年，孫芳認為，即便過去兩年的上漲導(dǎo)致不少公司的股價處于歷史高位，中國權(quán)益市場亦不乏機會，結(jié)構(gòu)性慢牛有望延續(xù)。一方面，居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換周期已經(jīng)開啟，未來權(quán)益資產(chǎn)的配置有望持續(xù)提升；另一方面，今年國內(nèi)經(jīng)濟和盈利復(fù)蘇趨勢相對確定，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級將是中長期發(fā)展的主旋律，消費和科技對經(jīng)濟增長的貢獻將越來越顯著。談及具體投資思路，孫芳指出，要做到“有進有退”，即密切跟蹤流動性和政策的邊際變化，進行風(fēng)險評估；并且“有取有舍”，即只取基本面過硬，任何行業(yè)發(fā)展階段均可以擴大市場份額的公司，同時放棄短期事件性投機。

　　即將發(fā)行的上投摩根行業(yè)睿選股票型基金可以同時投資A股和港股市場，其中港股通標(biāo)的股票的投資比例不超過股票資產(chǎn)的50%。對此，孫芳表示，在投資上，她會將A股和港股作為一個整體來看待，力求在兩地尋找最優(yōu)性價比的投資標(biāo)的。同時，會根據(jù)基金建倉時市場所處環(huán)境進行靈活調(diào)整，從企業(yè)基本面出發(fā)，從中長期視角來配置主要投資標(biāo)的。并且在建倉初期盡量采取謹慎操作，逐步積累安全墊。