伴隨優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長(zhǎng) 打造“溫補(bǔ)型”基金

　　如果客戶的目標(biāo)是買(mǎi)入基金一段時(shí)間后可取得盈利，而這個(gè)時(shí)間是一個(gè)明確的數(shù)字。對(duì)于這個(gè)目標(biāo)，有兩種解決思路：第一，規(guī)定客戶行為。設(shè)定較長(zhǎng)的持有期，如3年或5年，能夠大幅提高客戶盈利的概率，有不少基金已采用這種方法；第二，規(guī)定投資結(jié)果。做出一條單邊上漲的凈值曲線，則無(wú)論客戶何時(shí)申購(gòu)、何時(shí)贖回，都一定有盈利。

　　第二種方案難度更大，但是也更有價(jià)值。只要經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展，股市長(zhǎng)期必然上漲，但是短期波動(dòng)卻不可避免。因此，更現(xiàn)實(shí)的方案是力爭(zhēng)做出一條單調(diào)遞增曲線，即只有上漲和橫盤(pán)兩種狀態(tài)，那么客戶就不需要擔(dān)心申購(gòu)時(shí)機(jī)不佳造成賬面虧損。具體特征應(yīng)該有兩點(diǎn)：第一，任意時(shí)點(diǎn)買(mǎi)入，6-12個(gè)月后大概率能取得正收益，根據(jù)不同契約，期限有所區(qū)別；第二，長(zhǎng)期收益率跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)及主要指數(shù)，如上證指數(shù)、滬深300等，也跑贏CPI、M2、社融增速等貨幣總量增速，后者接近于真實(shí)通脹水平。這是對(duì)權(quán)益類基金的必要要求。那么，怎樣實(shí)現(xiàn)上述特征？

　　首先，正確的資產(chǎn)配置能為基金組合奠定穩(wěn)定的基礎(chǔ)。也就是說(shuō)在應(yīng)該配置權(quán)益資產(chǎn)的階段要有足夠倉(cāng)位，在不應(yīng)該配置權(quán)益資產(chǎn)時(shí)應(yīng)該減少風(fēng)險(xiǎn)敞口。經(jīng)濟(jì)總有起伏，股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)必然存在，無(wú)法被消滅，每隔若干年總會(huì)出現(xiàn)。采用風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型，可以在相當(dāng)程度上規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次，在權(quán)益類資產(chǎn)中優(yōu)選一批好公司。股票投資收益的來(lái)源是內(nèi)在價(jià)值的增長(zhǎng)，以及價(jià)格與價(jià)值的偏離。一個(gè)公司如果能長(zhǎng)期健康成長(zhǎng)，必定有其長(zhǎng)期邏輯，或領(lǐng)先的技術(shù)、或天生異稟、或新商業(yè)模式、或卓越的管理層，尋找一批這樣的好公司，就能為基金創(chuàng)造長(zhǎng)期良好回報(bào)；如果它們分別屬于不同的行業(yè)或板塊，就能實(shí)現(xiàn)中觀層次的風(fēng)險(xiǎn)分散，能部分抵御市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)組合的影響，從而為基金凈值的穩(wěn)定增長(zhǎng)出力。

　　最后，要實(shí)現(xiàn)絕對(duì)收益目標(biāo)，必定要嚴(yán)格防范肥尾風(fēng)險(xiǎn)，如財(cái)務(wù)造假、ESG風(fēng)險(xiǎn)、負(fù)面新聞等。美國(guó)近幾十年多次出現(xiàn)環(huán)境污染導(dǎo)致公司破產(chǎn)倒閉或業(yè)務(wù)停滯的案例，制造污染的公司及股東已經(jīng)拿走了利潤(rùn)，而污染的危害并不會(huì)消失，反而會(huì)隨著生命價(jià)值的提高而不斷增長(zhǎng)，后來(lái)的股東可能需要承擔(dān)以前污染損害的賠償，追溯期限可能長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年，這是一種典型的肥尾風(fēng)險(xiǎn)。

　　企業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的主體單元，優(yōu)質(zhì)企業(yè)的價(jià)值增長(zhǎng)速度超過(guò)全社會(huì)經(jīng)濟(jì)總量的增速，這是客觀規(guī)律。優(yōu)質(zhì)企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造社會(huì)價(jià)值和經(jīng)濟(jì)價(jià)值，其中一部分回饋給股東，再通過(guò)公募基金這一載體回饋給社會(huì)大眾。優(yōu)質(zhì)企業(yè)與公募基金，形成耦合關(guān)系，是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)良性發(fā)展的“動(dòng)車(chē)組”，這一組合已成為全社會(huì)財(cái)富的第三次分配機(jī)制，其影響不亞于初次分配和二次分配，這就體現(xiàn)出公募基金的社會(huì)價(jià)值。

　　我們尋找的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，具備社會(huì)價(jià)值大于經(jīng)濟(jì)價(jià)值，經(jīng)濟(jì)價(jià)值大于股東回報(bào)的特征。社會(huì)價(jià)值與經(jīng)濟(jì)價(jià)值并不天然同框，有時(shí)二者有相當(dāng)大的錯(cuò)位，我們需要尋找社會(huì)價(jià)值與經(jīng)濟(jì)價(jià)值的交集，并從中找出具有良好治理的公司。

　　以史為鑒，能夠穿越時(shí)代的優(yōu)秀企業(yè)，除了善用新技術(shù)、人才、自我進(jìn)化、拓展新業(yè)務(wù)之外，也必定是優(yōu)秀的社會(huì)公民，能與社會(huì)和諧共處，不是把利益當(dāng)作唯一信條。未來(lái)的成長(zhǎng)股，將更多出現(xiàn)在硬科技創(chuàng)新、文化內(nèi)容創(chuàng)新和醫(yī)療健康行業(yè)。