長(zhǎng)城基金楊建華：白酒賽道迎布局窗口期

　　中證網(wǎng)訊（記者 張煥昀）擬由長(zhǎng)城基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)楊建華掌舵的長(zhǎng)城消費(fèi)30股票型基金即將于4月15日起正式發(fā)售。該基金聚焦大消費(fèi)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，通過(guò)篩選具備"龍頭屬性"和"成長(zhǎng)屬性"的消費(fèi)類(lèi)優(yōu)質(zhì)公司，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的持續(xù)穩(wěn)定增值。

　　在基金投資的道路上，楊建華一跑就是17年，是業(yè)內(nèi)連續(xù)管理一只基金年限較長(zhǎng)的基金經(jīng)理之一。

　　偏愛(ài)核心資產(chǎn)的價(jià)值投資

　　楊建華是價(jià)值投資的忠實(shí)踐行者，多年來(lái)形成了"投資核心資產(chǎn)"的鮮明風(fēng)格。在他的投資框架中，不變的是對(duì)核心資產(chǎn)的偏愛(ài)，不斷演進(jìn)的則是對(duì)于優(yōu)質(zhì)企業(yè)估值認(rèn)知的重塑。

　　"投資的時(shí)間越長(zhǎng)，我們就會(huì)慢慢發(fā)現(xiàn)，只有真正好的公司、估值性價(jià)比高的公司、有長(zhǎng)期發(fā)展前景的公司，才能夠給我們帶來(lái)真正可以落袋為安的回報(bào)。我們選擇的都是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流良好的公司，最終的盈利也都是企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的。"

　　基于多年對(duì)投資的深刻認(rèn)知，楊建華形成了"賺企業(yè)成長(zhǎng)的錢(qián)、賺估值修復(fù)的錢(qián)"的投資理念。他認(rèn)為，股票投資收益歸根結(jié)底來(lái)自上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，而不是股價(jià)波動(dòng)。但有時(shí)由于投資者情緒、風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素，部分公司可能被暫時(shí)性或選擇性的遺忘，從而被低估，一旦這些外部因素回歸常態(tài)，就會(huì)帶來(lái)股價(jià)的上漲。而這種低估有時(shí)候會(huì)維持較長(zhǎng)的時(shí)間，因此，投資的時(shí)機(jī)選擇非常重要，"不要因?yàn)楸阋司唾I(mǎi)入，要在導(dǎo)致低估的因素出現(xiàn)修正的時(shí)候再介入。"

　　至于如何甄選優(yōu)秀企業(yè)，在楊建華看來(lái)，就是投資那些商業(yè)模式簡(jiǎn)單、發(fā)展路徑清晰、盈利可預(yù)測(cè)的公司。具體標(biāo)準(zhǔn)上，他更偏好那些行業(yè)賽道好、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)強(qiáng)、經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流充足、管理層優(yōu)秀且估值合理的企業(yè)。基于上述投資邏輯，楊建華認(rèn)為，大消費(fèi)領(lǐng)域是較為合適的投資方向。

　　白酒賽道或迎布局窗口期

　　展望2021年，楊建華判斷，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)常態(tài)化是大概率事件，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望恢復(fù)到合理的增長(zhǎng)區(qū)間，由于基數(shù)效應(yīng)，表觀增速可能更高。我國(guó)仍處于加快構(gòu)建新發(fā)展格局、深入實(shí)施高質(zhì)量發(fā)展的進(jìn)程中，因此，消費(fèi)升級(jí)、制造業(yè)升級(jí)的大趨勢(shì)仍未改變，其中孕育的投資機(jī)會(huì)仍然值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　對(duì)于深耕多年的消費(fèi)賽道，楊建華十分看好其長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。他認(rèn)為，消費(fèi)行業(yè)是長(zhǎng)期投資價(jià)值比較突出的行業(yè)，根本邏輯在于伴隨經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展、居民收入水平的提高和新興消費(fèi)品的層出不窮，消費(fèi)者對(duì)的消費(fèi)需求還在不斷上升。

　　楊建華表示，雖然中國(guó)GDP總量很大，但是人均消費(fèi)才剛剛進(jìn)入到中等水平，未來(lái)的發(fā)展空間還非常大，只要消費(fèi)升級(jí)還在繼續(xù)，消費(fèi)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)就會(huì)持續(xù)不斷，尤其是在互聯(lián)網(wǎng)加持下的創(chuàng)新型消費(fèi)孕育了非常多的投資機(jī)會(huì)。

　　談及看好的細(xì)分領(lǐng)域，楊建華舉例白酒行業(yè)。他認(rèn)為，這幾年國(guó)內(nèi)白酒行業(yè)結(jié)構(gòu)分化顯著，一方面，消費(fèi)向品牌白酒企業(yè)集中，知名品牌白酒的消費(fèi)量在上升；另一方面，受消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)，高端白酒價(jià)格越來(lái)越高，次高端、大眾光瓶酒的價(jià)格也在不斷上移。他認(rèn)為，只要宏觀經(jīng)濟(jì)保持目前的良好態(tài)勢(shì)，人們對(duì)美好生活的追求就不會(huì)停止，國(guó)內(nèi)包括白酒在內(nèi)的消費(fèi)升級(jí)就不會(huì)止步。從這個(gè)角度看，行業(yè)景氣度會(huì)維持較長(zhǎng)時(shí)間，具備一定的長(zhǎng)期布局價(jià)值。

　　對(duì)于近兩個(gè)月來(lái)白酒等核心資產(chǎn)的持續(xù)調(diào)整，楊建華表示，一線白酒的估值已經(jīng)回調(diào)到40多倍水平，二三線的白酒估值更低，目前估值處于合理偏貴但可以接受的水平。在經(jīng)歷了階段性的回調(diào)之后，考慮到未來(lái)較難出現(xiàn)極端的擾動(dòng)因素，從中線看，當(dāng)前或迎來(lái)布局窗口期。