平安基金張曉泉：A股發(fā)生兩大變化 下半年選股要看估值匹配度

　　中證網(wǎng)訊（記者 余世鵬）平安基金研究總監(jiān)張曉泉近日發(fā)表觀點指出，下半年預(yù)計指數(shù)層面的行情空間不大，但A股仍有結(jié)構(gòu)性機會，且具備長期慢�；�礎(chǔ)。當(dāng)前，A股的投資定價模式和資金屬性在發(fā)生變化，要注重選擇受益于經(jīng)濟復(fù)蘇、成長性好、估值匹配的股票。

　　首先，張曉泉分析，過去兩年以來，全球利率在持續(xù)的下行，市場上熟悉的投資定價模式是注重盈利穩(wěn)定性和現(xiàn)金流折現(xiàn)的DCF方式。但是，隨著全球疫情逐漸得到控制，全球經(jīng)濟在逐漸復(fù)蘇，全球各大經(jīng)濟體可以主動陸續(xù)地收縮流動性。從長期來看，在利率可能震蕩上行的環(huán)境里面，DCF模型就不再適用了，這個時候投資定價模式逐漸轉(zhuǎn)向了注重業(yè)績成長性和估值匹配度PEG模式。"在經(jīng)濟增長和復(fù)蘇的過程中，企業(yè)盈利的彈性也會比較明顯，股票市場的風(fēng)格也會發(fā)生改變。所以在上半年，中小市值的價值股或高景氣度賽道成長股有非常好的表現(xiàn)。"

　　其次，上半年市場的資金屬性也出現(xiàn)了比較明顯的改變。從去年年底到今年年初，開始變成了一個存量博弈市場。"我們看到的數(shù)據(jù)是公募、保險和外資這三種不同的機構(gòu)資金，在一季度的持倉里分別是下滑了4個點、16個點和5個點，所以說今年的資金屬性從增量模式向存量模式轉(zhuǎn)變，這是有利于高增速、高景氣度賽道的結(jié)構(gòu)性行情的。"

　　"所以，在上述兩個變化之下，今年以來的高成長性結(jié)構(gòu)化行情比較明顯。展望下半年，預(yù)計整體的指數(shù)空間不大，市場仍然是結(jié)構(gòu)化機會。選股依然要淡化指數(shù)，注重選擇受益于經(jīng)濟復(fù)蘇、成長性好、估值匹配的股票。"張曉泉說，下半年的選股思路可總結(jié)為"換道超車"和"彎道超車"八個字。"換道超車"是指光伏、新能源汽車、AR/VR等新的高景氣賽道，中國在這些賽道里跟海外有同步發(fā)展優(yōu)勢，甚至具備領(lǐng)先優(yōu)勢，存在"換道超車"機會；彎道超車則是指半導(dǎo)體、CXO這些未來可以逐步提高全球競爭力和市占率的賽道，可以獲得更高的成長性。

　　張曉泉表示，從長期來看，基于以下三大理由，會對A股市場保持信心：一是中國正從投資驅(qū)動為主導(dǎo)的發(fā)展模式，向創(chuàng)新驅(qū)動為主導(dǎo)的發(fā)展模式轉(zhuǎn)變；二是海外資金持續(xù)流入中國配置A股資產(chǎn)，這樣的趨勢和歷史進程沒有發(fā)生變化；三是居民儲蓄和機構(gòu)資金持續(xù)增配股票資產(chǎn)。"這是A股長期慢牛的基礎(chǔ)所在。"張曉泉認為。