建信基金陶燦：探尋細(xì)分領(lǐng)域“隱形冠軍”

　　近期A股市場(chǎng)波動(dòng)加大，房地產(chǎn)、消費(fèi)、醫(yī)藥以及前期較強(qiáng)勢(shì)的電力設(shè)備、新能源板塊都出現(xiàn)了回調(diào)。展望后市，市場(chǎng)系統(tǒng)性下跌的概率較低，下半年仍然存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，看好高景氣的硬科技及高端制造領(lǐng)域的中長(zhǎng)期配置價(jià)值。此外，由中長(zhǎng)期人均收入增長(zhǎng)、居民財(cái)富積累帶動(dòng)消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)不會(huì)改變，待產(chǎn)業(yè)政策明確后，部分被錯(cuò)殺的消費(fèi)和醫(yī)療細(xì)分領(lǐng)域的配置機(jī)會(huì)將凸顯。

　　長(zhǎng)期牛市格局未變

　　市場(chǎng)多日出現(xiàn)調(diào)整，但是權(quán)益市場(chǎng)的長(zhǎng)期牛市格局沒有被打破。支撐權(quán)益市場(chǎng)長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)的三大因素包括：穩(wěn)定且可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)格局、持續(xù)加速且深化的資本市場(chǎng)改革、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下降過(guò)程中居民財(cái)富向權(quán)益資產(chǎn)遷移。目前來(lái)看，這幾個(gè)因素仍然在持續(xù)支撐股市長(zhǎng)期向好。

　　市場(chǎng)波動(dòng)告訴我們，沒有永遠(yuǎn)的“核心資產(chǎn)”，能夠順應(yīng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律、符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)升級(jí)的產(chǎn)業(yè)才能夠成為某個(gè)時(shí)期的“核心資產(chǎn)”。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，需要甄別的是產(chǎn)業(yè)新方向，需要把握的是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新結(jié)構(gòu)。

　　結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)方興未艾

　　展望后市，筆者認(rèn)為，需要重點(diǎn)關(guān)注中長(zhǎng)期政策思路，并密切跟蹤對(duì)不同產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的影響：一是對(duì)于民生問(wèn)題的關(guān)注，包括房地產(chǎn)、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等；二是硬科技、核心技術(shù)和高端制造將是國(guó)家實(shí)力競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)領(lǐng)域，也是國(guó)家戰(zhàn)略長(zhǎng)期支持的方向。這一系列的產(chǎn)業(yè)政策都可能對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生巨大影響，甚至顛覆原有的行業(yè)模式。

　　同時(shí)，產(chǎn)業(yè)投資邏輯正在發(fā)生變化，正在從高端制造領(lǐng)域向通用制造領(lǐng)域、基礎(chǔ)工業(yè)領(lǐng)域不斷傳導(dǎo)，投資機(jī)會(huì)也不再局限在少數(shù)賽道，而是通過(guò)高景氣賽道的繁榮，帶動(dòng)更大范圍、更多數(shù)量中小企業(yè)的發(fā)展，尋找細(xì)分領(lǐng)域的“隱形冠軍”將成為下一階段投資的重要方向。物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、智能化等各類新技術(shù)的發(fā)展與運(yùn)用，將創(chuàng)造出此前從未有過(guò)的新場(chǎng)景、新環(huán)境、新機(jī)會(huì)。

　　如果用一句話概括筆者未來(lái)看好的方向，可以表述為“用科技創(chuàng)新的手段，達(dá)到產(chǎn)業(yè)升級(jí)的目標(biāo)，最終實(shí)現(xiàn)消費(fèi)升級(jí)的愿景�！币虼耍�筆者看好三個(gè)主要方向。

　　一是科技創(chuàng)新板塊，包括國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體和智能家電。半導(dǎo)體在國(guó)際上屬于典型的成熟行業(yè)，但在我國(guó)屬于高速發(fā)展行業(yè)。下階段主要關(guān)注國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體能否順利度過(guò)導(dǎo)入期，進(jìn)入具備獲取收入利潤(rùn)能力的景氣成長(zhǎng)階段；智能消費(fèi)品包括智能家電等，我國(guó)企業(yè)在掃地機(jī)器人等細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)掌握了較強(qiáng)定價(jià)權(quán)，未來(lái)隨著技術(shù)迭代、成本下降和技術(shù)的大規(guī)模應(yīng)用，有望帶來(lái)可觀的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　二是產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向，包括新能源和高端制造。新能源板塊雖經(jīng)歷普漲，但其長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間大、成長(zhǎng)確定性高、行業(yè)增速高，可以較快消化較高的靜態(tài)估值，是未來(lái)5-10年的大機(jī)會(huì)，當(dāng)然我們會(huì)著重尋找優(yōu)質(zhì)個(gè)股的阿爾法機(jī)會(huì)。高端制造產(chǎn)業(yè)許多公司獲得技術(shù)快速迭代和產(chǎn)品升級(jí)的機(jī)會(huì)，同時(shí)行業(yè)空間大，未來(lái)發(fā)展可期。

　　三是消費(fèi)升級(jí)方向，包括食品飲料行業(yè)和紡織服裝。食品飲料行業(yè)作為大消費(fèi)的重要力量，在前兩年的牛市中影響顯著，未來(lái)在消費(fèi)升級(jí)的影響下，啤酒等細(xì)分板塊可能迎來(lái)競(jìng)爭(zhēng)格局重塑，行業(yè)龍頭具有發(fā)展?jié)摿�；紡織服裝板塊中，受益于“國(guó)潮”風(fēng)起，國(guó)貨品牌認(rèn)知度提升，需求增長(zhǎng)明顯，業(yè)績(jī)有望持續(xù)向好。

　　市場(chǎng)長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)突出，但短期內(nèi)市場(chǎng)明顯波動(dòng)。另外，要警惕全球流動(dòng)性的變化，以及明年之后全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)力逐步減弱的潛在壓力。這些因素決定了未來(lái)的市場(chǎng)不是一蹴而就的趨勢(shì)性市場(chǎng)�？紤]到A股盈利改善的強(qiáng)度支撐，市場(chǎng)也不會(huì)出現(xiàn)熊市，更大的可能是更寬幅度的箱體震蕩。對(duì)于投資者而言，應(yīng)該相信專業(yè)投資機(jī)構(gòu)在震蕩市中挖掘阿爾法的能力，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)和權(quán)益市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展給予更多的信心和耐心。