富國(guó)基金武磊：宏觀環(huán)境階段性趨于復(fù)雜 資產(chǎn)配置宜偏穩(wěn)健

　　【富國(guó)基金專欄】

　　今年以來，各大類資產(chǎn)表現(xiàn)雖然有所起伏，但總體波瀾不驚。債券市場(chǎng)表現(xiàn)好于年初預(yù)期，收益率總體震蕩下行，純債資產(chǎn)能夠提供年化4%以上的回報(bào)；權(quán)益市場(chǎng)雖然分化嚴(yán)重，但在中證500漲幅超過12%、創(chuàng)業(yè)板指漲幅超過15%的背景下，個(gè)別板塊回報(bào)依然不俗；可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)雖然在年初大幅波動(dòng)，但估值修復(fù)也來的較快，投資回報(bào)尚可。海外市場(chǎng)方面，美股牛市延續(xù)，領(lǐng)漲全球。

　　回顧看來，各大類資產(chǎn)表現(xiàn)均受益于一定的宏觀背景。例如，美股表現(xiàn)較好是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)疫后復(fù)蘇強(qiáng)勁、美聯(lián)儲(chǔ)維持寬松的貨幣政策；中國(guó)債市表現(xiàn)好于預(yù)期則是因?yàn)閲?guó)內(nèi)需求偏弱、央行持續(xù)呵護(hù)流動(dòng)性；A股中小市值股票則受益于相應(yīng)板塊盈利改善明顯、市場(chǎng)流動(dòng)性較為寬松；而可轉(zhuǎn)債能夠快速修復(fù)估值并錄得較好表現(xiàn)則受益于正股驅(qū)動(dòng)和利率下行。

　　但站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，筆者認(rèn)為宏觀環(huán)境階段性趨于復(fù)雜，大類資產(chǎn)走勢(shì)不確定性在加大。首先，發(fā)達(dá)國(guó)家超寬松貨幣政策雖然對(duì)全球經(jīng)濟(jì)疫后復(fù)蘇起到積極作用，但也給發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體帶來較大通脹壓力。美國(guó)10月份CPI同比達(dá)到6.2%，創(chuàng)該指標(biāo)近30年新高，美國(guó)本輪通脹是否還能看成短期現(xiàn)象已經(jīng)成為全球市場(chǎng)爭(zhēng)論焦點(diǎn)。其次，從貨幣政策來看，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開始著手Tapering（縮減購(gòu)買），全球流動(dòng)性環(huán)境不確定性加大。而且在通脹居高不下背景下，市場(chǎng)甚至開始擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)被迫意外加息。再次，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力仍存，房地產(chǎn)投資大概率面臨下行壓力，市場(chǎng)逐漸期待穩(wěn)增長(zhǎng)政策。

　　對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)而言，地產(chǎn)下行給企業(yè)盈利帶來周期下行壓力，但穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期升溫也可能提升風(fēng)險(xiǎn)偏好。國(guó)內(nèi)利率下行和流動(dòng)性保持寬松或有利于成長(zhǎng)股維系較高估值，但如若海外流動(dòng)性進(jìn)一步收緊也可能會(huì)帶來估值壓降壓力。經(jīng)濟(jì)下行和流動(dòng)性寬松雖然大概率有利于債券市場(chǎng)表現(xiàn)，但階段性穩(wěn)增長(zhǎng)和寬信用政策也會(huì)導(dǎo)致長(zhǎng)期利率波動(dòng)加大。雖然在流動(dòng)性寬松背景下，可轉(zhuǎn)債大跌概率不大，但當(dāng)前的高估值或?yàn)槲磥淼母卟▌?dòng)埋下伏筆。

　　總體而言，當(dāng)前宏觀環(huán)境階段性趨于復(fù)雜，資產(chǎn)配置難度加大，對(duì)投資者前瞻性研判的要求提高，筆者建議資產(chǎn)配置策略宜偏穩(wěn)健、均衡，可以適度加大穩(wěn)健類資產(chǎn)配置。筆者所在的富國(guó)基金固定收益團(tuán)隊(duì)一直秉持“穩(wěn)健”理念，在“固收+”產(chǎn)品投資上也堅(jiān)持“絕對(duì)收益、穩(wěn)健投資”理念，打造了多款穩(wěn)健型純債和“固收+”產(chǎn)品，爭(zhēng)取能夠?yàn)橥顿Y人獲得長(zhǎng)期較好回報(bào)。

　　（本文作者為富國(guó)產(chǎn)業(yè)債、富國(guó)新天鋒等基金基金經(jīng)理 武磊；以上內(nèi)容及觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議，不代表基金未來運(yùn)作配置。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。）