長(zhǎng)城基金楊建華：堅(jiān)定看好消費(fèi)升級(jí)和制造業(yè)升級(jí)兩大賽道

　　2021年以來(lái)，市場(chǎng)行情分化明顯，以白酒、醫(yī)藥為代表的核心資產(chǎn)大幅回撤，光伏、軍工、新能源等成長(zhǎng)性較強(qiáng)的板塊則漲勢(shì)較大�！皟r(jià)值投資是否失效、價(jià)值風(fēng)格與成長(zhǎng)風(fēng)格切換”的爭(zhēng)辯，成為市場(chǎng)熱議話題。對(duì)此，長(zhǎng)城基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)楊建華近日對(duì)記者表示，價(jià)值投資并沒(méi)有失效，價(jià)值股不是簡(jiǎn)單的低估值股，價(jià)值投資也不是簡(jiǎn)單的買(mǎi)入低估值個(gè)股；更不應(yīng)該把價(jià)值和成長(zhǎng)相對(duì)立。展望2022年，堅(jiān)定看好消費(fèi)升級(jí)和制造業(yè)升級(jí)兩大主題。

　　價(jià)值與成長(zhǎng)并非對(duì)立

　　楊建華指出，價(jià)值投資自提出至今已近百年，市場(chǎng)對(duì)它的理解也在不斷演進(jìn)之中，“以合理價(jià)格甚至貴一點(diǎn)的價(jià)格去買(mǎi)好公司”已成為一種新的價(jià)值投資的闡釋方式。總的來(lái)說(shuō)，價(jià)值投資的邏輯，漸漸成為先找優(yōu)質(zhì)公司，再去看它的價(jià)格。

　　首先，楊建華指出，價(jià)值股不是簡(jiǎn)單的低估值股，價(jià)值投資也不是簡(jiǎn)單地買(mǎi)入低估值個(gè)股�！拔覀冃哪恐械膬r(jià)值股是有成長(zhǎng)、有未來(lái)的公司，但我們?cè)敢庖愿�好的性價(jià)比，去買(mǎi)入和持有這些公司。判斷價(jià)值股的依據(jù)，并不是片面地看市盈率和分紅水平。我認(rèn)為，如果一家公司的業(yè)績(jī)不穩(wěn)定或者未來(lái)經(jīng)營(yíng)情況不明朗，表面上估值看起來(lái)很便宜，但很可能是一個(gè)（估值）陷阱�！�

　　其次，相比估值，楊建華認(rèn)為，公司的質(zhì)地、成長(zhǎng)性才是衡量企業(yè)是否具備投資價(jià)值的核心指標(biāo)�！皬倪x股標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，我們還是要去尋找那些質(zhì)地好、符合時(shí)代潮流的公司。如果一家公司的核心主業(yè)有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其所處的行業(yè)成長(zhǎng)空間也很好，這樣的公司一定有壯大的機(jī)會(huì)，符合我們的選股標(biāo)準(zhǔn)。換句話說(shuō)，不是一定要買(mǎi)大公司，但公司的發(fā)展要能看得見(jiàn)、看得清、看得準(zhǔn)，買(mǎi)這樣的公司才有投資價(jià)值�！�

　　楊建華還指出，價(jià)值與成長(zhǎng)二者并非對(duì)立關(guān)系，而是內(nèi)在的統(tǒng)一。“企業(yè)的價(jià)值會(huì)隨著時(shí)間的推移而發(fā)生變化，我們要找的價(jià)值股也是來(lái)自那些不斷成長(zhǎng)的企業(yè)，不但現(xiàn)在要有價(jià)值，未來(lái)更要有價(jià)值。雖然市場(chǎng)在某一時(shí)間段會(huì)更看重短期估值，另一時(shí)間段更看重成長(zhǎng)，但投資時(shí)鐘是不斷輪轉(zhuǎn)的。市場(chǎng)總愿意去尋找那些最大的投資機(jī)會(huì)，等板塊漲到一定程度，吸引力不足時(shí)，大家就會(huì)去尋找新的機(jī)會(huì)，下一個(gè)新的機(jī)會(huì)很可能重新輪轉(zhuǎn)回來(lái)�！�

　　布局兩大“升級(jí)”賽道

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，楊建華表示，他堅(jiān)定看好消費(fèi)升級(jí)和制造業(yè)升級(jí)兩大主題。他表示，兩大主題是國(guó)家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)的新方向，也是投資者需要順應(yīng)時(shí)代的長(zhǎng)期投資主線，未來(lái)的投資機(jī)會(huì)將廣泛地從中涌現(xiàn)，比如新能源、半導(dǎo)體、高端裝備、智能化自動(dòng)化等都是屬于制造業(yè)升級(jí)的大主題。

　　楊建華表示，2022年消費(fèi)方面的投資機(jī)會(huì)會(huì)比今年更多。首先，在此前的經(jīng)驗(yàn)積累基礎(chǔ)上，2022年對(duì)疫情散點(diǎn)爆發(fā)的控制力會(huì)更強(qiáng)，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響會(huì)比今年更小；其次，今年消費(fèi)基數(shù)比較低，明年有望出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，消費(fèi)類(lèi)公司的盈利會(huì)較今年好轉(zhuǎn)；第三，短期來(lái)看，消費(fèi)板塊的估值已經(jīng)調(diào)整到比較有吸引力的位置。

　　此外，楊建華指出，中下游制造業(yè)發(fā)展形勢(shì)在明年可能會(huì)變好，因?yàn)槊髂曛圃鞓I(yè)的成本等因素對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的干擾會(huì)有所減少，煤炭、鋼鐵、鐵礦石等方面的價(jià)格有望回落，成本壓力減輕，如果需求再好一點(diǎn)，中下游的制造業(yè)公司的業(yè)績(jī)也會(huì)出現(xiàn)比較大的上漲。此外，在汽車(chē)智能化趨勢(shì)下，信息安全、網(wǎng)絡(luò)安全、產(chǎn)業(yè)鏈安全都是值得關(guān)注的方向。

　　楊建華進(jìn)一步指出，消費(fèi)升級(jí)和制造業(yè)升級(jí)兩者之間并非孤立發(fā)展，而是緊密相連、互相影響的。制造業(yè)升級(jí)本質(zhì)上就是順應(yīng)消費(fèi)者的消費(fèi)升級(jí)，制造業(yè)生產(chǎn)出更好的產(chǎn)品，才能刺激居民的需求，才能讓消費(fèi)者愿意消費(fèi)。