天弘基金郭相博：今年醫(yī)藥投資考驗選股能力

　　2022年A股開局不利，醫(yī)藥板塊更是接連受挫。雖然近期板塊有所反彈，但部分投資者仍有疑慮。從政策影響、行業(yè)景氣度、估值水平等維度來看，今年醫(yī)藥板塊的投資思路要如何改變？日前，天弘基金郭相博在接受記者采訪時，對這些問題進行了細致解讀。

　　估值低位 政策難有超預(yù)期擾動

　　2021年，醫(yī)藥板塊整體承壓，受行業(yè)政策壓制和行情抽水效應(yīng)影響，中證醫(yī)藥指數(shù)整體下跌12.24%。2022年開年以來醫(yī)藥板塊又跟隨市場大幅調(diào)整。

　　郭相博表示，經(jīng)過近期的市場調(diào)整，醫(yī)藥板塊估值已經(jīng)處在低位，配置價值凸顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年2月14日，中證800醫(yī)藥指數(shù)市盈率為28.67，處在近三年低點，估值百分位為1.30%，已回到2019年初牛市啟動時。

　　政策一直是醫(yī)藥板塊面臨的最大擾動因素之一，不過2022年政策難有超預(yù)期擾動。郭相博表示，2021年是醫(yī)藥行業(yè)的政策大年，預(yù)計今年的醫(yī)藥相關(guān)政策會進入到相對平穩(wěn)的階段。

　　郭相博進一步指出，政策對于公司的長邏輯，包括海外市場的邏輯影響不大，只會對短期的情緒造成比較大的沖擊。醫(yī)藥作為典型“長坡厚雪”的成長行業(yè)，有著長期的、內(nèi)生的驅(qū)動力，整體行業(yè)發(fā)展趨勢是持續(xù)向上的。

　　賽道投資難奏效 結(jié)構(gòu)性機會豐富

　　作為專注醫(yī)藥賽道的基金經(jīng)理，郭相博對醫(yī)藥行業(yè)有更細致的跟蹤，在同仁堂數(shù)年的實業(yè)工作經(jīng)歷，甚至參與過新藥研發(fā)，也讓郭相博有著對該行業(yè)更獨到的理解，善于抓住企業(yè)基本面研究跟蹤的主要矛盾，調(diào)研能夠深入產(chǎn)業(yè)一線，同時更準確地預(yù)判醫(yī)藥各個子行業(yè)景氣度。

　　對于今年醫(yī)藥板塊投資機會，郭相博表示：“調(diào)整過后，醫(yī)藥板塊的比較優(yōu)勢和競爭優(yōu)勢有所提升。從上游景氣度、資金面以及估值橫向比較來看，醫(yī)藥的配置價值開始顯現(xiàn)�！�

　　郭相博表示，近年來市場上流行的賽道投資法，在2022年或很難奏效，市場會更加注重性價比。因此今年醫(yī)藥基金業(yè)績分化會持續(xù)較大，甚至會超過2021年，但結(jié)構(gòu)性機會比較多。在這樣錯綜復(fù)雜的市場環(huán)境中，想要把握住醫(yī)藥板塊的結(jié)構(gòu)性機會，需要保持自己的想法，避免被市場牽著鼻子走�？傮w上，對今年醫(yī)藥基金的預(yù)期更為樂觀。

　　郭相博十分看好醫(yī)藥行業(yè)的中長期前景。他表示，從我國目前發(fā)展階段來看，人口老齡化已經(jīng)成為趨勢，人口結(jié)構(gòu)的長邏輯決定了醫(yī)藥行業(yè)是一個長期比較優(yōu)勢明顯的行業(yè)。預(yù)計在未來5至10年，中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)或醫(yī)藥行業(yè)投資，有望迎來較好的回報期。布局醫(yī)藥行業(yè)也要從長計議，穿越短期市場震蕩，分享行業(yè)長期穩(wěn)定增長帶來的紅利。

　　選股能力定勝負 關(guān)注四大方向

　　作為天弘臻選健康的擬任基金經(jīng)理，在郭相博看來，2022年選股能力將成為醫(yī)藥類基金業(yè)績表現(xiàn)的勝負手，在自上而下關(guān)注細分板塊景氣度的同時，還需要更加注重自下而上的選股。

　　郭相博說：“要堅持從公司質(zhì)地來進行選股，而不是單純的市值大小。具體而言，今年有幾類公司可以關(guān)注。一是公司的質(zhì)地不錯，同時具備估值性價比的公司，這類公司有望貢獻超越板塊的超額收益，比如中藥板塊的部分公司；二是一些公司的老業(yè)務(wù)估值合理，同時新業(yè)務(wù)進入開花結(jié)果階段但市場尚未意識到的公司，這些公司的預(yù)期差可能帶來估值重構(gòu)的機會；三是市場關(guān)注度不高的一些優(yōu)質(zhì)中小公司，此前市場更多關(guān)注大市值龍頭，對這些公司沒有給予足夠的重視，但經(jīng)過這幾年的發(fā)展，這些公司實際上處在一個顯著低估的狀態(tài)�！�

　　具體到細分行業(yè)上，郭相博強調(diào)，今年的醫(yī)藥板塊投資需重點關(guān)注有定價權(quán)的商業(yè)模式，具體有四個方向：

　　首先，是創(chuàng)新產(chǎn)品帶來的差異化競爭，這些包括基因治療在內(nèi)的創(chuàng)新產(chǎn)品，在定價上會比原有仿制藥和老產(chǎn)品更具優(yōu)勢。

　　其次，生物制藥行業(yè)正處在高速發(fā)展進程中，該領(lǐng)域里產(chǎn)業(yè)鏈的to B方向值得關(guān)注。這個方向包括已經(jīng)在去年有較好表現(xiàn)的CDMO、CRO等為創(chuàng)新藥做服務(wù)的行業(yè)，以及部分生物藥上游企業(yè)。

　　再次，是高端制造方向，包括藥品的耗材、輔料、包材等細分領(lǐng)域。

　　最后，醫(yī)療服務(wù)方向依舊值得關(guān)注。該板塊已經(jīng)在去年承受了較大的政策壓力，部分醫(yī)療服務(wù)公司在調(diào)價后會有估值的壓制，但今年的政策有望實現(xiàn)糾偏。