工銀瑞信基金胡志利：做均衡賽道的長跑健將

　　近期A股震蕩加劇，后市如何“排兵布陣”成為投資者關注的話題。在工銀瑞信基金經(jīng)理胡志利看來，集中和均衡兩種投資方式的利弊，需要站在相對較長的周期來考察。他更青睞均衡的投資理念，擅長站在相對中長期的維度構建組合。

　　多元均衡布局

　　“A股行業(yè)分化比較嚴重，波動也較大，若不及時止盈或止損，會‘傷害’產(chǎn)品收益。無論行業(yè)還是個股都具有周期性，拉長時間來看，集中押注單一方向很可能會犯錯誤，并且需要經(jīng)過很長的周期才能恢復。”胡志利表示，盡管在單一年度賽道投資或能取勝，但長久來看，均衡投資的產(chǎn)品凈值波動可能會小一些，結果也會相對穩(wěn)健。

　　從事投資十年以來，胡志利注重“自上而下控風險”與“自下而上獲收益”相結合，形成了多元均衡的穩(wěn)健風格。“多元”即能力圈持續(xù)拓展，他追隨經(jīng)濟發(fā)展的趨勢，深入研究高端制造、科技、醫(yī)藥、金融地產(chǎn)等多個行業(yè)；“均衡”即收益來源廣泛，多年來，胡志利單一重倉行業(yè)占比未超過30%，前十大持股的集中度均低于50%，顯著低于同類水平。由于持倉均衡，并致力于追求組合的性價比，他管理的產(chǎn)品凈值相對穩(wěn)健，風險收益比更優(yōu)。

　　早年間行業(yè)研究的經(jīng)歷讓胡志利在組合構建、管理和風險控制上有著獨特的理解。他通常站在年度維度判斷市場行情以及配置資產(chǎn)的風險，從兩個角度考量，一是對持有資產(chǎn)造成系統(tǒng)性影響的時間、周期以及可逆與否；二是個股的安全邊際。盡管市場震蕩分化加劇，但胡志利仍憑借著扎實的投研功底，為投資者帶來了穩(wěn)健的收益。銀河證券及Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年3月4日，工銀優(yōu)質(zhì)精選混合自2017年1月由胡志利管理以來，累計回報率達151.79%，年化收益率達19.81%，超越業(yè)績比較基準118.95個百分點。近期，擬由胡志利擔綱的工銀優(yōu)勢領航混合基金正在發(fā)行。

　　對個股更加“挑剔”

　　對于新基金的建倉，胡志利表示，建倉的節(jié)奏取決于市場能否快速形成強收益趨勢。他判斷，市場不會快速回到向上的周期中，這個過程或許會比較緩慢曲折。外部影響因素仍在持續(xù)，指數(shù)無法快速進入向上的通道，因此市場尚不具備系統(tǒng)性機會，仍要靠自下而上的選股。不過，回調(diào)提供了比較好的布局機會�！霸谙到y(tǒng)性調(diào)整時，市場會錯殺一部分有性價比的資產(chǎn)，從優(yōu)化組合配置、增加資產(chǎn)可選擇范圍的角度來看，當下時點布局難度相對較低�！彼�表示，將逐步布局，并在個股選擇上更為審慎。

　　在今年的市場環(huán)境下，胡志利認為，這對個股的質(zhì)地要求更高，包括行業(yè)競爭力、管理層水平、財務指標等方面的考量。另外，對股票估值的容忍性降低，對業(yè)績的確定性和持續(xù)性要求更高�！盁o論在什么市場環(huán)境下，業(yè)績持續(xù)性是最重要的因素�！�

　　具體方向上，他更關注兩類資產(chǎn)，一是被殺估值的景氣度較高的賽道，如新能源、軍工、醫(yī)藥等經(jīng)過系統(tǒng)性調(diào)整后，隨著業(yè)績披露，風險將得到排除，確定性會更加明晰。二是穩(wěn)增長方向，一些過去受損的資產(chǎn)今年可能會迎來困境反轉(zhuǎn)，如地產(chǎn)、消費等板塊企穩(wěn)的預期將更加明確。