匯豐晉信基金吳培文：具有多策略視野的價值投資

　　中證網(wǎng)訊（記者 徐金忠）投資可以紛繁復雜，也可以化繁就簡�！俺齾s巫山不是云”，在匯豐晉信基金經(jīng)理吳培文看來，公募基金經(jīng)理的角色，就在于“打造簡單、易用的長期投資方案”。目標一旦設定，需要尋找的就是途徑和方法。吳培文將自己界定為價值投資，價值投資之下還有“四梁八柱”：優(yōu)質(zhì)企業(yè)策略、成長策略和低估值策略三大經(jīng)典價值策略，以及基于這些經(jīng)典策略二次開發(fā)的投資方案，服務于投資者的需求。這便是吳培文在投資上的立身之本。

　　工作愿景

　　“我工作的愿景是，打造簡單、易用的長期投資方案。我采用的投資方法、理念都服務于這個目標�！眳桥辔拈_門見山。

　　具體來看，他的這個工作愿景，包含了三個方面的內(nèi)涵。

　　第一是長期。吳培文指出，由于復利在財富累積上，有極其巨大的效果。一段時期內(nèi)的表現(xiàn)差異，甚至能力差異，都可以被時間彌補或逆轉(zhuǎn)。所以他在投資方法和理念的取舍上，會優(yōu)先保證實現(xiàn)投資的可持續(xù)性，爭取用長期競爭取代短期競爭。

　　第二是簡明。吳培文解釋稱，簡明，是指投資方案的原理和規(guī)則簡單明了，讓投資者一看就懂。他意識到，市場上存在著“基金產(chǎn)品賺錢，基民不賺錢”的說法，這是因為股票市場的短期表現(xiàn)具有隨機性�！跋鄬τ谄渌�行業(yè)，隨機性可能是股票投資領域的顯著特點。很多基民對這種情況并沒有充分的經(jīng)驗。所以我們要幫助投資者透過波動的表象，看到產(chǎn)品本質(zhì)的運行機制。幫助他們找到適合自己的產(chǎn)品，也幫助他們把產(chǎn)品拿住�！眳桥辔谋硎尽�

　　第三是易用。吳培文指出，易用是指為投資方案定義比較明確的功能場景和目標客戶。讓投資者容易對號入座，容易使用相應的產(chǎn)品。

　　多策略混合

　　遠大的愿景感召之外，需要有落地實施的方式方法。吳培文將自己定義為價值策略的投資。

　　價值策略，在他看來，已經(jīng)在資本市場上形成經(jīng)典的方法和體系，自己所做的是“蕭規(guī)曹隨”的工作，所謂創(chuàng)新則是將這些經(jīng)典方法和體系做本土化的實踐。

　　吳培文表示，價值策略有經(jīng)典的三大“流派”�！拔腋�蹤的經(jīng)典價值策略，主要包括優(yōu)質(zhì)企業(yè)策略、成長策略和低估值策略，這可以覆蓋市場上大多數(shù)價值投資的標的。這些策略都是長期有效的策略。但是由于對應了宏觀經(jīng)濟和市場的不同特征，使得在運行中，具有不同的周期�！眳桥辔闹赋�。

　　在吳培文的理解中，三大經(jīng)典價值策略，背后是一樣的底層邏輯�！八鼈兌际莾r值策略，都通過估計企業(yè)價值做出投資決策。而且它們在企業(yè)價值的估計上，都可以歸結(jié)到現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。比如優(yōu)質(zhì)企業(yè)策略、成長策略和低估值策略，他們關注的要點，都是現(xiàn)金流貼現(xiàn)法上的因子。然后通過簡化其他因子，對企業(yè)價值做出估計。”吳培文表示。

　　這些經(jīng)典策略的不同使用方法，更多的是對宏觀環(huán)境、市場周期的以變應變。而且，在吳培文的計劃中，他想做到的是在價值投資范疇內(nèi)的多策略實施。吳培文認為，三大經(jīng)典策略萬變不離其宗，即均處于價值策略的邊界之內(nèi)�！霸谶@個邊界之內(nèi)做多策略實施，不僅是可行的，而且會對價值的把握更加全面，對市場的監(jiān)控更加全面。與此形成對比的是，行業(yè)輪動、因子擇時、景氣賽道等做法，在我選擇的這一邊界之外，因此我不會涉及。”吳培文取舍有道。

　　基于這一方法，吳培文于近期推出了匯豐晉信策略優(yōu)選基金，該基金混合了優(yōu)質(zhì)企業(yè)策略、成長策略和低估值策略三大價值策略，并能夠根據(jù)市場情況動態(tài)調(diào)整各個子策略的占比，從而靈活應對市場風格輪動。

　　低估值、低預期

　　不論是選擇價值投資，還是基于多種經(jīng)典策略設計投資方案，最終，吳培文的目標是服務投資需求，為投資者找到資產(chǎn)保值增值的途徑。為了實現(xiàn)這一目標，吳培文的投資，需要將對市場的研判納入框架，因時而異、以變應變。

　　談及對市場行情的研判，吳培文指出，今年的市場有積極的因素，比如整體估值不高，還有不少行業(yè)和標的，估值處于歷史上比較低的區(qū)間。不過，他同時指出，今年在估值和基本面方面，都容易遇到上限。導致每過一段時間，老的投資主線可能容易被新的主線接替。

　　在吳培文的價值策略框架中，他對當下市場也做了評估。他認為，當前的評估結(jié)果是，建議目前重點關注優(yōu)質(zhì)企業(yè)策略和低估值策略。現(xiàn)在符合這兩個策略的公司數(shù)量較多，而且可選標的在不同行業(yè)的分布廣泛，不乏經(jīng)營質(zhì)量較高的公司，并且估值總體上處于歷史較低位置。尤其是優(yōu)質(zhì)企業(yè)策略，一般來說都存在估值溢價。目前的估值溢價相對前兩年已經(jīng)顯著下降。對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)策略來說，當市場遇到暫時的困難，正是比較理想的布局時機。

　　“我認為，全年的主基調(diào)沒有變，還是應該堅持低估值、低預期的標的。從估值的角度，接下去有三條潛在的主線，值得關注。分別是數(shù)字經(jīng)濟、以消費為代表的高ROE公司以及受益于經(jīng)濟復蘇的行業(yè)�！眳桥辔谋硎�。