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廣發(fā)基金李耀柱:創(chuàng)新永不停止 科技創(chuàng)造價值

廣發(fā)基金 中國證券報·中證網(wǎng)

  ■ 廣發(fā)言 | 以時間的名義


  廣發(fā)基金國際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理 李耀柱

  在投資中,一個人相信的東西基本決定了他在市場中能賺到什么樣的錢:

  有些人相信均值回歸,他們賺到的是市場上低估值買入、高估值賣出的錢;

  有些人相信企業(yè)家創(chuàng)造價值,總能賺到企業(yè)成長帶來的超額收益;

  有些人相信市場是無效的,總能賺到市場錯誤定價的錢……

  投資方法論有千萬種,條條大道通羅馬,沒有唯一正確的方法論,只有最適合自己的方法。正因為有了相信的東西,投資人才能構(gòu)建持續(xù)盈利的投資框架,這就是投資經(jīng)理具備穩(wěn)定框架的重要性。

  投資正如人生,由于閱歷和經(jīng)歷的變化,推動投資框架的不斷迭代和升級,背后是投資經(jīng)理不斷認識自己的過程。每個投資經(jīng)理的持倉,基本上都能反映他的價值觀、性格、對風險厭惡的程度等。

  而我所相信的是,在人類社會穩(wěn)定向前發(fā)展中,提升效率是做大經(jīng)濟總盤子的一個重要方式。只有持續(xù)創(chuàng)新,才能不斷提升效率。只有科技進步,才能不斷推動創(chuàng)新。換言之,科技提升效率,是推動人類社會進步的主要因素。過去的經(jīng)濟社會發(fā)展證明了這一點,在后疫情時代、在未來,也將是如此。

  在社會進步的浪潮中,科技公司的發(fā)展是跳躍式或者是指數(shù)式的,只要我們給予它們足夠的時間,科技公司的市值增長也有望是指數(shù)性的。在我的投資框架中,科技公司是反映社會發(fā)展中最有效率的資產(chǎn)之一。

  數(shù)字化提升社會進步效率

  如果我們要從某個維度解釋這個世界,我認為所有問題都可以進行數(shù)字化,從而得到大部分問題的解構(gòu),既可以更好理解人類世界,也可以更好地推動科學的發(fā)展。也就是說,數(shù)字化是人類社會科技進步一個非常重要的方式。為當代社會發(fā)展貢獻了極大力量的互聯(lián)網(wǎng),其本質(zhì)正是數(shù)字化。

  我們把過去互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展分為兩個階段。第一個階段是web1.0,代表的是單純的信息數(shù)字化,實現(xiàn)信息的展示功能,這樣的好處是增加信息流通的速度。比較典型的代表是門戶網(wǎng)站的出現(xiàn),海量的信息網(wǎng)絡(luò)化,讓大家獲取信息的成本大幅降低。

  在經(jīng)濟學家辜朝明的模型中,經(jīng)濟學的發(fā)展可以有能量守恒定律去匹配。經(jīng)濟總量的發(fā)展等于人創(chuàng)造的能量減去人消耗的能量。在信息學中,信息也是一種能量。所以當web1.0出現(xiàn)的時候,信息爆發(fā)性的發(fā)展帶來經(jīng)濟的增長。

  在web2.0時代,互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展增加了交互,交互產(chǎn)生更海量的信息,用戶獲取信息的同時也會創(chuàng)造信息。交互的典型例子就是搜索的崛起和短視頻推薦。這兩者的共性是通過用戶行為的反饋,利用算法進行信息的精準匹配,從而極大地降低信息的撮合成本。所以,我們看到在web2.0的時代,用戶的需求極大地被挖掘。

  在拓撲學上,雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)產(chǎn)生的信息是指數(shù)性的,所以我們在宏觀上看到了移動互聯(lián)網(wǎng)在推升經(jīng)濟發(fā)展的力量,人們的需求極大地被挖掘,長尾需求也得到滿足。

  現(xiàn)在web2.0時代接近尾聲,web3.0成為大家討論的一個熱點話題。對于什么是web3.0,很多人有不一樣的看法。有人認為是數(shù)字貨幣或者區(qū)塊鏈,有人認為是3D互聯(lián)網(wǎng)。我認為,web2.0的效率提升方式是撮合交易,挖掘需求,并沒有由于供給端的變化帶來需求的創(chuàng)造。web3.0大概率將會是一個虛實結(jié)合的3D互聯(lián)網(wǎng),通過區(qū)塊鏈的方式保護虛擬資產(chǎn),通過軟件或者數(shù)字定義制造的方式提升制造業(yè)的生產(chǎn)效率,對于社會來說是供給創(chuàng)造需求從而提升效率。

  舉例來說,在制造飛機發(fā)動機時,我們通過計算機模擬的方式對發(fā)動機進行設(shè)計,計算出不同節(jié)點的應(yīng)力情況,從而找出最優(yōu)的形狀和材料,有效節(jié)省設(shè)計成本。其前提是要有非常優(yōu)秀的軟件和極其精準的算法,但是這兩個環(huán)節(jié)的變動成本是非常低的,也就是可以多次反復(fù)地運用而沒有折舊成本。

  又如新能源車的電子電器EEA架構(gòu),通過高集成方式,借助大算力芯片形成不同的控制域,這樣可以節(jié)省低端制程芯片和線束的使用,芯片等零部件的使用種類大幅減少,同時也增加汽車軟件升級的適配性,汽車系統(tǒng)可以像手機一樣持續(xù)升級,這就是新能源車相比傳統(tǒng)燃油車的核心競爭力之一。

  所以,在web3.0時代,我們看到的是一個虛實融合的特點。制造業(yè)公司通過產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的方式讓更多環(huán)節(jié)進行數(shù)字化提升制造能力,也通過數(shù)字化算法、軟件、算力和AI的方式提升制造的效率。

  由于涉及的數(shù)據(jù)量巨大,在這個階段必須要利用到算法去實現(xiàn)智能化地處理數(shù)據(jù)從而得到更高的效率,也就是用到人工智能(AI)。只有智能化持續(xù)升級,才能在產(chǎn)品供給端創(chuàng)造出更多需求,真正意義上提升人類的勞動生產(chǎn)率,推動經(jīng)濟的發(fā)展。

  AI和綠色能源有望大幅提升局部效率

  從當前經(jīng)濟形勢的發(fā)展來看,提升效率是刻不容緩的事情。

  目前,我們面臨的是全球總需求不足的問題。區(qū)域性事件對全球供應(yīng)鏈造成沖擊,并引發(fā)局部領(lǐng)域的貿(mào)易保護,某種程度上影響到中長期效率的提升,進而拖累全球經(jīng)濟的發(fā)展,在經(jīng)濟發(fā)展中產(chǎn)生了負向循環(huán)。

  有什么方法可以打破這種負反饋效應(yīng)呢?我個人認為只有在局部領(lǐng)域大幅提升效率,才能加速全社會的運行效率。而沿著前文的思路,我們很容易想到局部領(lǐng)域大幅提升效率的利器是人工智能。

  人工智能是數(shù)字化的高級形式。過去,我們單純通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)制造全球化解決信息和效率匹配的問題,通過更好的信息分發(fā)去挖掘需求、撮合需求,促進經(jīng)濟發(fā)展。但是,當前互聯(lián)網(wǎng)的滲透率到達階段性頂峰,我們需要更高效率的算法挖掘需求和創(chuàng)造需求。這里面就需要人工智能來發(fā)揮作用。互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)就是單位時間勞動生產(chǎn)率的提升,而更加智能化的AI可以進一步提升我們的單位時間的勞動生產(chǎn)率。

  但是,人工智能的實現(xiàn)需要更大規(guī)模的能源消耗和更多的數(shù)據(jù)。這就引出了另一個提升效率的武器——綠色能源。能源的轉(zhuǎn)型本質(zhì)上是提高能源獲取的效率;茉词堑厍蜻^去億萬年保存下來的財富,但是可續(xù)使用的期限不超過200年。如果人類要長期持續(xù)地發(fā)展,新能源是必不可少的。比如,電能是最容易儲存、傳輸并且能夠大規(guī)模運用的能量,電力成本影響各行各業(yè)的成本。而太陽能則是更加可持續(xù)的能量來源,將太陽能直接轉(zhuǎn)變?yōu)殡娔,能大量提升能源的利用效率和持久度。能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型讓我們的電力成本中長期大幅下降,同時減少熵的產(chǎn)生。

  另一方面,智能化的必要條件是電動化,沒有有效的電動化是無法實現(xiàn)智能化的。而加速綠色轉(zhuǎn)型、能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,必定涉及到技術(shù)的變革和升級,其中又包括了智能化的變革和升級。從這個意義上說,人工智能和綠色能源的發(fā)展又有著相互促進的作用。新能源的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來能源價格的下降,算法和數(shù)據(jù)的提升帶來智能化的提升。

  因此,科技是解決全球需求不足的最重要解決方式之一。如果過去十年的科技周期是互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)周期的話,未來十年將會是人工智能和能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。投資科技股的較好方式是尋找未來確定性的科技發(fā)展趨勢,這也是我們過去看到世界變革帶來的機會。

  對應(yīng)對資本市場上,能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和人工智能引領(lǐng)的科技趨勢長期來看是確定的大方向,它們的發(fā)展也是站在時間這一邊的。

  能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方面,我們看到光伏風電氫燃料等新型能源的普及,儲能的大規(guī)模建設(shè),汽車、重工業(yè)制造等傳統(tǒng)化石能源的使用大戶向電動化轉(zhuǎn)變等。

  在人工智能領(lǐng)域,投資機會也是非常明顯的,通過算力算法數(shù)據(jù)進行分解,我們可以看到不同的投資機會。例如,算力的本質(zhì)是芯片,對應(yīng)的就是半導(dǎo)體特別是先進制程的投資;算法的本質(zhì)是軟件,例如,云計算公司、AI算法公司、SaaS公司都是很典型的代表;數(shù)據(jù)本身涉及的范圍就更大了,包括自動駕駛能力的電動車或者機器人公司、出行公司、互聯(lián)網(wǎng)公司等。這都是科技公司未來的機會。也許是巴菲特老人家也看到了半導(dǎo)體在未來人類生活中必不可少的地位,也罕有地買入全球最先進的半導(dǎo)體晶圓代工公司,或許這也代表了他對這類公司的認可。

  人類社會的發(fā)展是曲折向前的,但是創(chuàng)新是永不停止的,科技的發(fā)展也是這樣,只有效率提升了才能解決所有問題。也許當前世界的政治經(jīng)濟格局正在發(fā)生變化,很多投資范式都不再奏效,但是創(chuàng)新和科技發(fā)展都是永不停止的,這里面仍然蘊含長期的投資機會值得我們?nèi)肀Ш屯诰颉?/p>

  基金經(jīng)理簡介:李耀柱,理學碩士,11年證券從業(yè)經(jīng)歷,6年投資經(jīng)驗,現(xiàn)任廣發(fā)基金國際業(yè)務(wù)部總經(jīng)理,管理廣發(fā)滬港深新起點、廣發(fā)科技動力等產(chǎn)品。

  (風險提示:文章涉及的觀點和判斷僅代表投資經(jīng)理個人的看法。本文僅用于溝通交流之目的,不構(gòu)成任何投資建議。投資有風險,入市須謹慎。)

  -CIS-

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